采寫／本報見習記者 程林

　　宏源證券股份有限公司4月13日公告其董事會決議，稱公司擬發(fā)行不超過10億元債券的消息，這是首家公開表明發(fā)債意愿的證券公司。由于正式的《證券公司債券管理暫行辦法》尚未出臺，在此情況下，宏源證券的本次董事會決議顯得頗有意味。聯(lián)系到近來盛傳的“國泰君安、申銀萬國計劃發(fā)債100億元、海通證券擬發(fā)行30億元”傳聞，是否券商發(fā)債已進入

實質(zhì)性階段？目前有多少券商在準備發(fā)債？抱著以上疑問，記者采訪了市場有關人士。

　　相關法規(guī)尚未出臺市場傳言真假難辨

　　深圳證券交易所基金債券部的一位人士對記者透露，目前正式的《證券公司債券管理暫行辦法》出臺時間還無法確定，比較肯定的說法是今年會出來。他說，目前有申請意向的券商比較多，比較大的包括銀河證券、國泰君安、南方證券、申銀萬國等，一些中小券商如長城證券、宏源證券等也有此意向。針對市場傳聞中的“國泰君安、申銀萬國計劃發(fā)債100億元、海通證券擬發(fā)行30億元”，該人士表示，現(xiàn)階段企業(yè)發(fā)行債券還是受《公司法》和《企業(yè)債券發(fā)行管理條例》限制，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模不能超過自身凈資產(chǎn)的40%，因此，傳言中的100億元債券并不確實，沒有一家券商可以發(fā)到那樣的規(guī)模。

　　券商發(fā)債熱情高漲具體工作神秘低調(diào)

　　為了了解各券商具體的發(fā)債情況，記者采訪了國泰君安、招商證券、申銀萬國、廣發(fā)證券、銀河證券的有關負責人，各家券商的口吻驚人的一致和低調(diào)，均表示確實是有這個意向，目前工作也是在做，但具體的準備工作做到哪一步，發(fā)債規(guī)模等問題，均以公司機密為由拒絕進一步透露。

　　而據(jù)記者私下與某大型券商一位參與債券準備工作的人士溝通時，該人士透露，其公司在2月份即開始準備債券發(fā)行工作，工作由財務部門負責協(xié)調(diào)，目前相關財務資料調(diào)整準備工作已完成，相關董事會決議和股東大會決議草案也已準備，只等正式的辦法及具體籌集說明書格式出來即進入實質(zhì)性申請階段。

　　由此看來，各家券商的發(fā)債熱情相當?shù)母撸�確實是在積極地準備債券發(fā)行申請，其工作可謂超前。

　　行業(yè)風險不容忽視償債存在一定難度

　　在券商發(fā)債激情高漲的同時，業(yè)內(nèi)人士對證券公司債券帶來的風險也表示了憂慮：

　　招商證券內(nèi)核部相關負責人士接受記者采訪時認為，券商發(fā)債首先面臨的是信用風險，部分申請發(fā)行債券的證券公司都是規(guī)模較大、歷史遺留問題較多，不良資產(chǎn)較多，部分券商以債券融入資金后，部分資金不是用來經(jīng)營，而是解決歷史遺留問題或應付目前支付的困難。其次，證券行業(yè)本身波動較大，其經(jīng)營業(yè)績與行情、政策面關聯(lián)度極大，在證券市場行情低迷時，由于債券償還期限的硬性約束，券商可能為資產(chǎn)變現(xiàn)付出高昂的代價，可能造成債券還本付息的困難。第三，在內(nèi)部控制和外部監(jiān)管上，大部分券商還沒有建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)，部分券商內(nèi)控體系還不是十分健全，同時來自外部的監(jiān)管并不是非常實時和到位，這也構(gòu)成債券償還的風險。

　　也有人士對券商發(fā)債表示了歡迎，來自深圳股海觀潮投資咨詢公司的一位分析師表示：“券商發(fā)行債券以后，盡管有債券約定的投資項目約束，但券商自有資金得到解放，市場增加了很多增量資金，這對二級市場是個大利好。”“像我們這樣的中小券商，先談生存才談發(fā)展，現(xiàn)在上市上不了，行情又不好，新股東又找不到，談不來，債券這個機會，既然出現(xiàn)了，我們一定會努力爭取。”某位券商負責人在記者的一再催問下發(fā)出了這樣的感慨。

　　專家分析：

　　去年行業(yè)虧損40余億發(fā)債是券商融資最佳選擇

　　2002年度，券商全行業(yè)虧損400多億元。券商業(yè)務成交量嚴重萎縮，賴以為生的經(jīng)紀業(yè)務也出現(xiàn)大面積虧損，自營和委托理財業(yè)務更是回天乏力。由于券商減員、降薪等削減人力成本的手段，短期內(nèi)難見成效，業(yè)內(nèi)人士預計，2004年起，將有一批券商面臨破產(chǎn)危機。

　　據(jù)深交所基金債券部某債券研究人士分析，目前我國證券公司合法的融資渠道大致有三個途徑：增資擴股；進入銀行間同業(yè)拆借市場；在銀行同業(yè)市場上進行國債回購業(yè)務。除有望上市融資的少數(shù)幾家公司，目前證券公司獲得中長期資金的唯一渠道就是以私募形式增資擴股。但是，自去年實施浮動傭金和恢復市值配售制度后，券商賴以生存的經(jīng)紀業(yè)務受到前所未有的打擊，部分券商流動資金嚴重不足。市場對投資證券公司興趣淡薄。而通過發(fā)行債券籌集到期限固定、利率成本低的資金，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使資產(chǎn)規(guī)模進一步擴張，借助發(fā)債使流動性風險得到緩解，成了券商籌集資金的最合適的選擇。