4月9日，招商銀行股份有限公司上市一周年。上市之后招商銀行公司治理結構的改善，以及在降低不良貸款率和補充資本金方面的表現，襯托出四大國有商業銀行上市的重要程度和復雜程度。國務院日前對中國建設銀行在2月中下旬提交的整體上市方案曾作出批示，表示要對上市方案“繼續研究”。國務院的這一批示，在某種意義上堪稱是對這次由建行率先行動的四大國有商業銀行的整體上市計劃開出了一個既非“紅燈”也非“綠燈”的“黃燈”。

　　不過，盡管國務院對建行上市方案的批示看上去是一個緩行信號，但只要仔細分析也可發現，不管是建行打頭提出整體上市方案，還是國務院開出“黃燈”，其實倒都是值得肯定的好事。

　　四大國有商業銀行改制上市，是中國金融改革中的一個舉足輕重但又勢在必行的環節，它不僅關系到四大行本身改善資本營運和公司治理，而且也關系到銀行業本身的制度性變革；而資產龐大的四大行登陸資本市場，不僅會對國內證券市場的發展起到相當大的影響，同時更關系到億萬儲戶的切身利益和巨額的國有資產管理問題。可以說，四大行遲早都要上市，這次由在壓縮不良資產和提高盈利水平方面都表現不俗的建行第一個向國務院提出上市方案，不過是拉開了國有商業銀行改制上市運動的序幕而已。

　　值得指出的是，不管是已經向國務院提出方案的建行也好，還是正在積極籌備上市方案的中行和工行，現在都不約而同地選擇了整體上市的模式，這較之于以前所考慮的分拆上市模式來說，無疑是一個值得稱道的進步。在以往大型國企改制上市中被普遍采用的分拆上市模式，對于商業銀行這種金融企業來說并不合適，因為不管是采用按地區劃分還是按業務劃分的方法，分拆上市都會帶來兩方面的問題，第一方面是會造成上市銀行與作為控股公司的母行之間的復雜股權結構，并產生繁復的關聯交易，而考慮目前的海外市場法律環境和金融業務的行業特殊性，在股權結構和關聯問題方面給投資者所可能帶來的負面作用會表現得更為突出；而第二也是更重要的方面是，先分拆重組后上市發行這種模式可能會給商業銀行的利益共有人(尤其是廣大儲戶)帶來重大不利影響，因為為了上市而將經營狀況最好、資產質量最高的地區或者業務的資產注入上市銀行獨立出去之后，留在母行的資產質量會相對下降，這對于所有留在母行的儲戶來說無疑就意味著存款風險的增加。從目前的發展來看，四大行似乎已經決定不采用那種看似簡單有效但留有后患的分拆上市方案，而是選擇通過整體性的股份制改造而實現整體上市，這對于廣大證券投資者和銀行儲戶來說應該是個好消息。

　　從國務院的角度來看，其基本態度無疑是希望四大行能夠盡早完成內部改制工作、滿足上市條件。但從這次建行上報的整體性上市方案來看，坦率地說，仍然沿襲了以往那種寄望于政府特事特批、向國務院要求特殊政策的傳統型特批模式，也就是說，其上市方案的可行性是建立在包括發行巨額注資債券以補充基本金，將巨額不良資產剝離給母行，處理信達債券，引入戰略投資者等一系列“請示”能夠獲得國務院的特許的前提之上的，而這樣就算上市成功也會給證券市場和國家留下不少需要長期消化的包袱。

　　在這種情況下，國務院選擇開出“繼續研究”的緩行“黃燈”，更是值得稱道的明智選擇。這不僅反映了國務院對于事關億萬百姓切身經濟利益的銀行改制工作的慎重態度，也體現了國務院不光有加大金融改革力度的決心，而且在推進改革方面與以往相比更加注重制度性建設和配套改革措施的跟進。畢竟，國有商業銀行改制上市中所遇到的很多困難，屬于錯綜復雜的歷史性遺留問題和制度性的障礙，與其通過國企改制上市之初那種因人成事、給特殊待遇和行政豁免的特批方式來解決，不如選擇通過更加全面配套的制度性建設來解決。

　　可以預見，隨著新一屆政府在金融和外匯監管以及國資管理等方面的制度性建設工作逐步到位，國有商業銀行的改制上市工作也會水到渠成地取得實質性的進展。