在證券市場沒有實現全流通之前，繼續以所謂的“市場化方式”增發新股，將會加大證券市場的矛盾，給將來解決國有股流通問題造成更大的障礙

　　王貴榮

　　不久前，媒體公布海虹控股將發行不超過4000萬股的人民幣普通股。此次發行將向原

流通股股東按10∶1的比例優先配售。

　　以往多次增發信息公布后股價下跌表明，投資者利益受到損害，紛紛“用腳投票”，說明二級市場投資者對增發新股是反感的。以前由于國有股減持等因素使得股市暴跌，尤其是欲增發新股的股價直線下瀉，形成“聞增色變”，增發股擔當股市暴跌的“領頭羊”當之無愧。這說明增發新股是不受歡迎的，增發新股實質是對證券市場財富的掠奪。

　　首先，在股份未實現全流通的情況下，二級市場的股價是建立在流通盤小的基礎上，含有巨大的水分，而增發新股會使流通盤擴大，對股價有向下的牽引作用。由于絕大多數股票不全流通，造成了二級市場股價嚴重脫離了股票本身的實際價值，尤其是流通盤在3000萬股以下的袖珍小盤股，給莊家炒作造成了方便條件，成為投資者追捧的對象，所以造成流通盤越小股價越高的局面。這表明一些二級市場較高的股價是建立在流通盤小的優勢上，而與本身的業績關系不是很大，起碼不是正相關，而增發新股使流通盤迅速擴大，有的甚至數倍擴大，對先前的過高股價造成很大壓力，雖然有時短期不會體現出來，但長期必然使股價有愈走愈低之勢，并導致股票價格的重心下移。

　　其次是高價增發A股使得A股投資者股票權益下降，有損投資者利益。含B股及H股股票的每股凈資產一般在2至3元左右，而增發A股的價格普遍較高，A股的投資者取得同樣數量的股票卻要比外資股東多付出幾倍的成本，通過高價增發使得每股凈資產大幅提升，國有股也坐享其利，一毛不拔就身價倍增，卻使A股投資者權益被大幅攤薄。

　　擬增發新股的上市公司越來越多，投資者對此的怨言也日趨激烈，增發新股如今幾乎被當作一種不打折扣的惡性“圈錢”行為，二級市場的繁榮和股東的利益則成為了犧牲品。增發新股是與成熟市場做法接軌的再融資工具，從理論上講，引入新股東和新資金對老股東有利，但是在股份全流通之前，過度增大流通盤，以遠高于凈資產值的價格增發對資金有巨大的抽離作用，對證券市場長遠的負面效應是不容忽視的。

　　我們從中看到，中國股票市場的兩大股東：非流通股股東和社會流通股股東。一方大幅增殖，一方大幅虧損。如此明顯的反差，在強烈地提醒我們應該從根子上反思我們的股票市場，今天，中國股票市場的問題已經不容回避了，錯誤的根源就在于歷史原因的國有股不流通而一步一步地走向了“圈錢陷阱”，大量的寶貴的社會資金被“圈錢黑洞”所吞噬。

　　日前，國有股減持問題成為證券市場最大的矛盾之一，之所以出現的根源就是因為在不全流通的情況下高溢價發行、配股和增發新股，使得流通股東的權益無情地被不流通股東“剝奪”。所以，在證券市場沒有實現全流通之前，繼續以所謂的“市場化方式”增發新股，將會加大證券市場的矛盾，給將來解決國有股流通問題造成更大的障礙。