由于不同的企業(yè)處于不同的產(chǎn)業(yè)周期，它們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也總是會(huì)有波動(dòng)的，如何維持其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性與增長(zhǎng)性，以避免其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅滑坡，對(duì)它們來講是一個(gè)持續(xù)的挑戰(zhàn)。建立證券公司退出機(jī)制則是促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的有效途徑

　　陳崢嶸

　　日前，大連證券因違法違規(guī)行為嚴(yán)重、造成公司資不抵債而成為首家被中國(guó)證監(jiān)會(huì)取消證券業(yè)務(wù)許可并責(zé)令關(guān)閉的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。這一事件拉開了中國(guó)證券公司退市的序幕，意味著證券公司“只生不死”、“只進(jìn)不退”的現(xiàn)象將成為歷史，標(biāo)志著證券公司的退出機(jī)制開始浮出水面，正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的操作階段。

　　重要性

　　目前中國(guó)建立證券公司退出機(jī)制具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

　　首先,建立健全適當(dāng)?shù)耐顺鰴C(jī)制有助于證券公司的“優(yōu)勝劣汰”，改善證券市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)，提高證券公司的總體質(zhì)量。對(duì)于一個(gè)市場(chǎng)來說,進(jìn)入壁壘和退出壁壘的高低對(duì)于該市場(chǎng)的平均利潤(rùn)水平和競(jìng)爭(zhēng)程度有著明顯影響。證券公司作為證券市場(chǎng)重要的中介機(jī)構(gòu),應(yīng)當(dāng)具有較強(qiáng)的盈利能力,因此設(shè)立一定的進(jìn)入壁壘是正確的，但設(shè)置很高的退出壁壘則是不合理的。這不僅造成資源的大量浪費(fèi)，妨礙資源的合理有效配置，降低了資源的配置效率，難以實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的資源配置功能，而且加劇證券公司之間的過度、無序競(jìng)爭(zhēng),增加競(jìng)爭(zhēng)成本，降低競(jìng)爭(zhēng)效率，攤薄證券公司的平均利潤(rùn)，從而不利于提高市場(chǎng)的整體運(yùn)作效率。

　　其次,建立健全證券公司退出機(jī)制有助于優(yōu)化證券公司的法人治理結(jié)構(gòu)，建立科學(xué)合理的約束和制衡機(jī)制。由于中國(guó)證券法制建設(shè)相對(duì)比較滯后，法規(guī)體系不健全，相關(guān)立法不配套，加上監(jiān)管不力,造成中國(guó)證券市場(chǎng)違規(guī)的現(xiàn)象非常嚴(yán)重。所以,建立健全證券公司下市制度，完善退出機(jī)制，并且輔以嚴(yán)厲的證券違規(guī)處罰機(jī)制，可以有效地防止“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的產(chǎn)生，降低代理成本，把經(jīng)理層的經(jīng)營(yíng)管理行為納入法制的軌道，形成有效的約束和制衡機(jī)制，從而建立起科學(xué)合理的法人治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)證券公司運(yùn)作的規(guī)范化和制度化。

　　再次，建立健全證券公司退出機(jī)制對(duì)于那些處于虧損邊緣的證券公司來講，無疑形成了無形的經(jīng)營(yíng)壓力，是一種巨大的挑戰(zhàn)。有生有死是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律，只有實(shí)行優(yōu)勝劣汰，才能清理市場(chǎng)秩序，凈化市場(chǎng)環(huán)境，促使證券市場(chǎng)真正走向良性循環(huán)，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率。同時(shí)建立退出機(jī)制對(duì)于那些業(yè)績(jī)尚可的證券公司來講也是一種挑戰(zhàn)。由于不同的企業(yè)處于不同的產(chǎn)業(yè)周期，它們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也總是會(huì)有波動(dòng)的，如何維持其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性與增長(zhǎng)性，以避免其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅滑坡，對(duì)它們來講是一個(gè)持續(xù)的挑戰(zhàn)。建立證券公司退出機(jī)制則是促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的有效途徑。

　　其四，建立健全證券公司的退出機(jī)制有利于提高資源配置效率，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能。從證券市場(chǎng)完整的功能來看,它至少是具有融資、優(yōu)化資源配置、轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等幾大部分,但從現(xiàn)實(shí)情況來看,中國(guó)的證券市場(chǎng)只實(shí)現(xiàn)了融資功能。因此,有必要促使資源由低效率的劣勢(shì)企業(yè)向高效率的優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，促進(jìn)資源的合理有效配置，以提高資源的配置效率和運(yùn)作效率，這是市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

　　教訓(xùn)與啟示

　　進(jìn)入20世紀(jì)80年代，國(guó)際金融體系、資本市場(chǎng)此起彼伏的劇烈動(dòng)蕩，增強(qiáng)了國(guó)外證券公司的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)觀念。到了90年代，金融證券業(yè)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)事件接踵而至，更加顯現(xiàn)出多事之秋的特征。

　　通過世界證券業(yè)中典型的風(fēng)險(xiǎn)事件以及大連證券事件可以看出，如果沒有建立起健全的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和完善的內(nèi)部控制機(jī)制，那么經(jīng)營(yíng)失敗的教訓(xùn)將是慘痛和深刻的。對(duì)于中國(guó)證券公司來說，必須認(rèn)真從中汲取教訓(xùn)。

　　1、金融機(jī)構(gòu)建立起有效的內(nèi)部控制機(jī)制，是防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的基本保障。在這個(gè)過程中，應(yīng)當(dāng)建立適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序，包括完善的會(huì)計(jì)賬目和會(huì)計(jì)記錄及內(nèi)部財(cái)務(wù)管制，完備和強(qiáng)有力的內(nèi)部審計(jì)制度，整個(gè)審計(jì)必須獨(dú)立于公司的其他業(yè)務(wù)；明確個(gè)人權(quán)限，闡明公司風(fēng)險(xiǎn)管理及控制的政策等，都是防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

　　2、金融機(jī)構(gòu)必須加強(qiáng)對(duì)高層管理人員和重要崗位業(yè)務(wù)人員的資格審查和監(jiān)督管理。

　　3、風(fēng)險(xiǎn)管理和控制中的最大難題是如何加強(qiáng)對(duì)人的控制。因此，在大力倡導(dǎo)建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度、完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制的同時(shí)，強(qiáng)化員工的道德規(guī)范和行為準(zhǔn)則、提高員工的執(zhí)業(yè)素質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制能否取得成功的關(guān)鍵因素。在實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制的過程中，有效發(fā)揮或約束人為的因素同樣都是必要的和重要的。

　　4、必須正確處理好業(yè)務(wù)發(fā)展和公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力之間的關(guān)系。一個(gè)運(yùn)作成功的證券公司應(yīng)當(dāng)牢固樹立起穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的理念。從國(guó)外大型證券公司的發(fā)展歷程來看，能夠取得今天輝煌的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都是幾十年甚至上百年的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)換取的。例如，摩根士丹利有時(shí)為了減少或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，寧愿放棄合作機(jī)會(huì)。

　　最后，需要指出的是，建立證券公司退出機(jī)制與鼓勵(lì)證券公司規(guī)模擴(kuò)張兩者并不矛盾，而是有機(jī)結(jié)合的統(tǒng)一體。也就是說，建立證券公司退出機(jī)制，實(shí)施的對(duì)象是那些資不抵債、違法違規(guī)的證券公司，而對(duì)于那些資產(chǎn)質(zhì)量佳、盈利能力強(qiáng)、市場(chǎng)信譽(yù)好、真正依法穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的證券公司來說，依然是發(fā)展前景廣闊，成長(zhǎng)空間巨大。