何曉晴

　　近日，信聯股份的貸款銀行紛紛上門催債，使猶如陷入“地雷陣”的公司財務危機形勢加嚴峻。

　　浙江信聯股份有限公司披露，因資金極度緊張、周轉困難，公司1999年9月29日向建設

銀行杭州市天水支行借入的長期借款5750萬元至2002年9月28日已到期，但未能按期償還。華夏銀行杭州分行之江支行據此認為公司財務狀況不佳，存在償付風險，遂向杭州市中級人民法院提起訴訟，要求公司將貸款到期日分別為2003年7月和8月的兩筆貸款計4000萬元提前歸還。此后，引起多米諾骨牌效應，各貸款銀行紛紛上門催債，一顆顆債務“地雷”相繼“冒煙”，中國農業銀行杭州市城東支行、福建興業銀行杭州分行余杭支行、廣東發展銀行杭州分行西湖支行、招商銀行杭州分行相繼向杭州市中級人民法院提起訴訟，要求提前歸還貸款，總金額為8400萬元。公司稱，目前資金相當緊張，無法保證能否妥善解決此次財務危機以致不影響公司的正常經營業務。

　　那么，信聯股份是如何步入財務“地雷陣”的呢？

　　追逐網絡泡沫，遭受政策風險

　　信聯股份前身是創建于1958年的浙江二輕軋鋼廠，1996年公司改制后發行上市。由于軋鋼生產規模偏小，公司面臨生存危機，于是尋找新的主營突破口。1999年，正值網絡發燒，上海聲廣投資有限責任公司受讓浙江省手工業合作聯社持有的法人股5140萬股，成為第二大股東。與此同時，公司剝離鋼鐵業務，進軍有線電視網絡，收購的有線電視網絡企業遍布全國各地。公司受讓湖北聲廣網絡有限公司99%的股權，通過湖北聲廣擁有湖北有線電視網絡公司49%股權。與此同時，出資24062.94萬元收購了武漢迅宏科技有限公司99%的股權，擁有河南省中原有線電視網絡有限公司49%的股權、棗莊有線電視網絡數據有限公司51%的股權、長春北方有線電視網絡公司49%的股權等。就這樣，經過重組，公司從鋼鐵企業轉型為一家專門從事有線電視網絡投資及網上增值業務開發經營的企業，并一度成為股市中有線網絡股的龍頭。

　　然而，由于國家廣電總局出臺了清理進入有線電視網絡的系統外資金的規定，信聯股份的有線電視網絡夢成了一枕黃粱。無奈之下，公司于2000年底退出了長春北方49%股份，2002年4月將持有的湖北聲廣99%的股權予以轉讓。2002年8月18日，經第三屆四次董事會決議批準，公司與深圳市盛宏網絡技術發展有限公司簽訂股權轉讓協議書，出讓公司持有的迅宏科技99%的股權。在本次股權轉讓前公司先對迅宏科技進行資產整合：把迅宏科技名下中原有線49%的股權和北京金偉華軟件開發有限公司85%的股權按賬面價值轉由信聯股份直接持有，其余資產包括棗莊有線51%的股權和武漢金偉華軟件開發有限公司85%的股權等仍留在迅宏科技。信聯股份向盛宏網絡轉讓經整合后的迅宏科技99%的股權，轉讓價款以信聯股份對其投資的賬面價值為依據，轉讓總價為8078.99萬元，而當初的投資總額高達24778.27萬元。

　　公司投資有線電視網絡，進進出出間留下了嚴重后的遺癥。一是公司對出售的迅宏科技和棗莊有線等公司資產的股權出現巨大投資差額。股權投資差額累計初始金額高達25042.23萬元，2002年期初金額達20050.44萬元，分10年攤銷，其中2002年攤銷1188.14萬元。2002年末攤余價值仍多達12166.33萬元。

　　二是公司在將有線電視網絡的相關資產轉讓時產生了近2億元的其他應收款，極大地加深了公司的財務困境。轉讓湖北聲廣99%股權和整合后的迅宏科技99%股權的部分股權款未能及時收回，原計劃2002年底還應收回3000萬元款項也未能及時收回。由于股權轉讓而引起的部分應分期收取的股權轉讓款及與原控股子公司的往來款不能收回，大幅增加了壞賬準備的計提，使本年度管理費用比上年度大幅增加。其中，2002年應收賬款壞賬準備458.63萬元，其他應收賬款壞賬準備5786.53萬元。

　　三是經營業績一年不如一年，2002年出現巨額虧損。年報顯示，由于出讓控股子公司湖北聲廣99%股權和控股子公司迅宏科技99%股權，導致公司2002年度主營業務收入大幅減少。2002年，公司實現主營業務收入5615余萬元，較2001年的16723余萬元減少11108萬元，降幅66%；凈利潤-7513萬元，較2001年的1588萬元減少9101萬元，降幅573%；每股收益為-0.42元，而2001年為0.089元，經營活動產生的現金流量凈額為-14811余萬元。

　　增發流產，形成巨大資金缺口

　　信聯股份在2001年擬增發新股，并對增發項目進行了大量的前期投入，增加了一定的增發費用，高額銀行借款主要由此組成。因增發項目過橋貸款到期，導致2002年底進入還貸高峰期，2002年9-12月共償還銀行貸款2.4億元，并留下了巨大的資金缺口。由于各種因素的影響增發未能如期進行，公司前期的投入也造成較大損失，而增發條件的變化和公司的巨額虧損已使公司失去再融資資格，從而造成公司資金緊張、多家銀行催貸，步入財務“地雷陣”。

　　公司在進軍有線電視網絡失足之后，似乎并未吸取教訓，在公司潛伏財務危機的關鍵時刻又涉足前景渺茫的體育產業。2002年11月，公司董事會決定投資圍棋產業，擬將我國圍棋產業融合傳媒進行市場化運作。目前，公司已與國家圍棋協會達成合作協議，由公司出資成立“北京信聯圍棋發展有限公司”，從2003年起至2007年全國圍甲將由公司負責經營，并將分期投入約5000萬元人民幣。公司對圍棋產業的投入，似乎主要與公司高層的愛好有關。有消息稱，公司的老板每天花在棋上的時間不下兩個小時。公司有關公告也表明了公司高層對圍棋的偏愛：“圍棋本身是高尚娛樂項目，本公司高層愛好者眾多”。由于這種偏愛，公司高層特別是董事長王宏聲對此有了8年的醞釀。然而，體育產業的燒錢本領眾所周知，不少上市公司涉足體育只是出于廣告考慮，目前幾乎還沒有上市公司因投資體育產業而盈利的紀錄。而信聯股份在已經步入財務“地雷陣”的情況下，畢其功于一役，企圖從圍棋產業中抱到金娃娃，會不會又是黃粱一夢？如果美夢再次破滅，必將進一步加深公司的財務危機。

　　信聯股份從鋼鐵到有線網絡，再到軟件，再到目前的體育產業，短短五年間三次轉型，節節敗退。目前，公司已將主營業務出售，而新的主營業務尚在尋找培育中，必然影響公司未來的持續經營。由于公司今后的經營狀況面臨重大不確定性，董事會預計第一季度乃至2003年度仍將發生較大虧損。這成為眾多銀行催收貸款的重要原因。

　　目前，大股東對公司前景也嚴重缺乏信心，這從其廉價出讓股權就可以看出。2002年11月，公司第一大股東上海聲廣轉讓了其持有的上市公司10%股權，雙方協商的交易價格為每股1.05元，而信聯股份當時的每股凈資產約為2.55元，大股東如此折價轉讓股權，顯然是想盡快從陷入財務“地雷陣”的上市公司脫身。對這樣的公司，投資者應有所警惕。