本報記者 張煒

　　近日，天大天財公布了績優(yōu)年報，而且其業(yè)績主要來源于出售子公司所得。投資者不禁要問：作為一家曾經(jīng)以21.30元的高價增發(fā)A股的高校科技公司，何時才能真正展現(xiàn)績優(yōu)形象。

　　另有盈利“暗器”

　　單從公司背景看，天大天財應(yīng)該是一家挺不錯的上市公司。滬深兩市高校類上市公司眾多，其中不乏概念性質(zhì)的，天大天財?shù)故欠Q得上名副其實(shí)。1997年9月，在原天津大學(xué)天財信息系統(tǒng)工程中心、天津大學(xué)填料塔新技術(shù)公司、天津華通高新技術(shù)公司整體改制的基礎(chǔ)上，由天津大學(xué)、中國船舶工業(yè)總公司七零七研究所、天津大學(xué)實(shí)業(yè)發(fā)展總公司等共同發(fā)起，并向社會公眾公開發(fā)行股票，以募集方式設(shè)立了天大天財。作為第一大股東，天津大學(xué)持有24.4%的股份。

　　高校類上市公司的盈利武器本應(yīng)是高科技，但天大天財卻另有盈利“暗器”。近三年，天大天財扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益都會縮水一大截。2000年每股收益0.55元，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為0.244元；2001年由0.491元“縮”為0.227元；2002年則由0.2645元“縮”為0.033元。表面看，天大天財于2002年盈利3247.34萬元，是一家相當(dāng)不錯的上市公司。可就主業(yè)的真實(shí)盈利能力而言，天大天財距虧損的邊緣似乎已越來越近。其實(shí)，連續(xù)三年能把報表打扮得如此亮麗，主要得益于天大天財善于“賣家當(dāng)”。在該公司的非經(jīng)常性收益中，2000年和2001年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益分別占3384萬元和3563.33萬元。2002年年報顯示，公司出售天津奇普思科技公司股權(quán)獲得投資收益1500萬元，出售常州星球電子公司股權(quán)獲得利1507.17萬元，兩項(xiàng)均是撐起績優(yōu)年報的關(guān)鍵所在。

　　天大天財盈利“暗器”之利害，還在于總能找到愿意挨打的“黃蓋”。從扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤中，就能發(fā)現(xiàn)該公司的子公司并不具有特別強(qiáng)的盈利能力。然而，偏偏這些不善于下蛋的雞，天大天財還能夠賣出好價錢。2000年，公司轉(zhuǎn)讓天大天久科技公司股權(quán)形成3392.57萬元收益，而其全年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤只有2711.19萬元。天大天久科技公司是在成立一個月后便被“甩賣”的，也就是通過這樣一次短時間的神奇運(yùn)作，為公司高價增發(fā)添上了砝碼。

　　趕在去年年底出售的常州星球電子有限公司股權(quán)，資產(chǎn)狀況和贏利能力非常糟糕。星球電子的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)94.75%，2001年還盈利575萬元，2002年度1-10月的凈利潤僅為3萬元。對于星球電子72.58%的股權(quán)，天大天財賣出了3000萬元的好價格。另外，同時被出售股權(quán)的天津奇普思科技公司，2002年虧損了8.83萬元。

　　何時給投資者回報

　　通過及時地有效地賣家當(dāng)，天大天財保住了績優(yōu)形象。現(xiàn)在投資者想知道的是，公司方面究竟準(zhǔn)備給投資者怎樣的回報。

　　賣家當(dāng)換績優(yōu)的最大收獲，天大天財已經(jīng)從再融資中如愿得到。由于保持了較好的股價形象，再借助市場化發(fā)行方式，天大天財實(shí)現(xiàn)了再融資效果最大化。2001年7月，公司股價雖由32元多大幅“跳水”，可還是如愿地以每股發(fā)行價21.30元，增發(fā)新股募集資金4.12億元。倘若按現(xiàn)在的增發(fā)新股條件，天大天財想增發(fā)恐怕非常困難。新規(guī)則要求，最近三個會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，且最近一個會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。而且，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。按孰低原則計(jì)算，天大天財2000年扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率連6%都未達(dá)到。

　　天大天財現(xiàn)在的股價已跌至14元多，增發(fā)價嚴(yán)重被套，這一切似乎不是公司的錯。可問題在于，公司多年來的分紅回報實(shí)在可憐。天大天財1997年上市以來，首發(fā)募集資金1.44億元；1999年配股募資1.3億元；2001年增發(fā)募資4.12億元。再看公司方面的分配回報，只是在1998年和2001年各實(shí)施過一次每10股派2元(含稅)的現(xiàn)金分紅。對于投資回報的安排，公司方面表現(xiàn)得較為吝嗇。天大天財2002年每股凈資產(chǎn)和每股公積金分別高達(dá)7.87元和5.444元，在上市公司中算得上拔尖。有不少投資者指望公司能夠來一次大比例送股或現(xiàn)金分紅，可惜2002年度又將是不分配不轉(zhuǎn)增。公司董事會只是預(yù)計(jì)，2003年中期將實(shí)施每10股派1元(含稅)的現(xiàn)金分紅。

　　靠非經(jīng)常性收益“暴富”的上市公司，終究稱不上真正的績優(yōu)。投資者盼望天大天財早日兌現(xiàn)良好的回報，這種回報又必須通過實(shí)實(shí)在在的績優(yōu)來體現(xiàn)。公司2001年度增發(fā)項(xiàng)目的進(jìn)度最慢已達(dá)70%，最快的有95%，但2002年末尚沒有一項(xiàng)產(chǎn)生收益。對天大天財來說，只有期盼增發(fā)新股的項(xiàng)目盡早成為利潤增長點(diǎn)。如果長此以往的話，肯定對公司盈利能力的提高不利，還將難逃“圈錢”的罵名。按增發(fā)招股書，多個項(xiàng)目的建設(shè)期均為1年。可現(xiàn)在公司竟然還稱，投資項(xiàng)目全部按計(jì)劃展開。真不知道所謂的計(jì)劃何時才能創(chuàng)造出利潤？

　　天大天財還曾經(jīng)沾上光彩照人的光概念。2001年2月公告稱：擬決定在5年內(nèi)，以每年不超過3億元人民幣的資金額度向國外采購光纖預(yù)制棒及光纖原材料和相應(yīng)的生產(chǎn)設(shè)備。而在光概念已經(jīng)黯然無光，2002年一期生產(chǎn)能力200萬公里的光纖生產(chǎn)基地籌建工作已經(jīng)完成，但2002年公司的光通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的業(yè)績卻真是可憐：主營業(yè)收入952萬元，但主營業(yè)成本卻高達(dá)1.27億元，毛利率為-34%。據(jù)稱，公司光纖銷售部門走訪了超過200家企業(yè)，可銷售量增長仍緩慢，近期已出現(xiàn)虧損。

　　面對不利的局面，不知天大天財明年是否再準(zhǔn)備砸鍋賣鐵撐績優(yōu)？