平安證券綜合研究所 高利

　　大股東欠款問題一直是上市公司中普遍存在的問題，也是困擾國內(nèi)證券市場的一個頑疾。在已公布的2002年年報中，我們發(fā)現(xiàn)大股東欠款金額最大的公司包括神馬實業(yè)、華北制藥、云南銅業(yè)、浦東不銹、ST春都、錫業(yè)股份、滬昌特鋼、廈門機場、氯堿化工、ST廈華等。上述公司出現(xiàn)這一現(xiàn)象原因是多方面的，概括來講有以下幾點：

　　歷史問題短期難解決

　　主要是當初上市時資產(chǎn)不完整造成的，許多公司在上市前�煘榱吮ＷC將經(jīng)營性資產(chǎn)整體納入上市公司�煻�不得不將銷售、生活福利設施、倉儲等資產(chǎn)留在控股公司�熞坏┛毓晒�司經(jīng)營困難�焺荼貢�伸手向上市公司要錢。如氯堿化工于1992年上市�熢谏鲜袝r�熚唇�(jīng)剝離整體轉(zhuǎn)制�煄�入了一些不實不良資產(chǎn)。1996年上海天原(集團)公司建立后�煿�司先后將轉(zhuǎn)制時未經(jīng)剝離的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給天原集團�熜纬闪斯蓶|欠款。之后，又由于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易款未到帳�熓固煸�集團的欠款又有所增加。

　　大股東對ST廈華的欠款也是當年公司改制上市時的遺留問題。在公司設立后，出于各方面的考慮，各貸款銀行紛紛要求將原先給廈華集團的貸款改為直接向上市公司發(fā)放，將大股東的巨額負債轉(zhuǎn)嫁給股份公司，從而形成了ST廈華公司高達4億多元的巨額應收款。截至2002年底，ST廈華應收廈華集團的款項仍居高不下。

　　購銷過多依賴大股東

　　由于國內(nèi)絕大多數(shù)上市公司是母公司剝離資產(chǎn)而成，在企業(yè)的正常經(jīng)營活動中�熅团c大股東形成密切的業(yè)務往來，相應的應收帳款金額大，以往來款的方式形成的欠款也就多。云南銅業(yè)主要從事銅的冶煉加工，而控股股東是云南省銅原料主要的生產(chǎn)和供應商，因此在原料供應方面不能完全獨立于控股股東，2002年底與關聯(lián)公司形成的欠款金額達5億元以上。內(nèi)蒙華電大股東內(nèi)蒙古電力(集團)有限責任公司，既是公司的控股股東，也是內(nèi)蒙古西部電網(wǎng)的經(jīng)營者，2002年公司向大股東售電收入達20.08億元，由此，難免在結(jié)算過程中形成大量的欠款。類似的還有浦東不銹、錫業(yè)股份、滬昌特鋼、大同水泥等。

　　這種原因形成的大股東欠款看似正常，只要大股東經(jīng)營正常，也不會出現(xiàn)危害上市公司的問題，但這種現(xiàn)象的長期存在，卻說明上市公司自主經(jīng)營的能力不強，公司的資產(chǎn)質(zhì)量也會受到大股東的牽制。為此，許多公司目前正積極采取措施改變這種局面，如云南銅業(yè)正著手建立自己的原料基地。但由于牽涉到產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整，短時期內(nèi)，大部分公司還難以完全改變。

　　拆借資金給大股東

　　這種方式形成的欠款是不正常的，也是危害最大的。某機場公司的年報顯示2001年與大股東訂立資金使用合同，上市公司拆借資金2.7億元。雖然大股東一直向上市公司支付資金使用費，但這一問題仍是困擾上市公司長期發(fā)展的一個關鍵問題。氯堿化工關聯(lián)企業(yè)天原集團的新增欠款除了資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓欠款外�熯�有約2.7億元是占用公司的資金。2000年上市公司監(jiān)事會報告中也提到天原集團部分欠款是借款�煻�2001年年報披露天原集團所欠6.7億元約3.48億元是借款形成的。

　　大股東占用資金的多少不同，對上市公司會造的危害是顯而易見的。當然，具體到不同的公司，其影響程度會有所不同。一般來說，大股東長期占有上市公司資金，會影響到公司投資項目的實施以及公司的增長、公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營、公司的財務狀況以及最終導致公司虧損、資不抵債以至退市。尤其是一旦大股東出現(xiàn)生存危機，對上市公司就會構成威脅。

　　神馬實業(yè)早年的績優(yōu)業(yè)績就是得益于大股東在從原材料采購到銷售的全力扶持，但該集團近年來效益不斷下滑，日前與中國信達資產(chǎn)管理公司在鄭州簽訂了8.2億元的債轉(zhuǎn)股協(xié)議。這種情況自然無法再扶持上市公司，幾年來形成的大量應收款項也成為制約上市公司業(yè)績及長遠發(fā)展的障礙。ST春都被洛陽春都集團及其關聯(lián)企業(yè)占用公司巨額資金問題，也是目前該公司被暫停交易的關鍵因素。而且，許多大股東所侵占的是上市公司的募集資金，更直接侵害了中小股東的利益。再之，長期存在的大量欠款一旦欠款被計提壞帳準備，勢必影響上市公司的當期利潤。

　　華北制藥2002年對欠款人財務狀況不佳、帳齡超過三年的其它應收款項計提了專項準備6338.7萬元。ST春都原大股東洛陽春都集團的欠款計提的壞帳準備達1.26億元。另外，許多公司以拆借方式借給大股東資金，收取了資金占用費，但根據(jù)《關聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關會計處理問題暫行規(guī)定》：拆借資金按1年期銀行存款利率計算的部分才可沖減本年度財務費用，而超過按1年期銀行存款利率計算的部分只能計入本公司資本公積，想通過這種方式提高業(yè)績是不可能的。