國際金融報記者 高劍巍 發自北京

　　4月2日，中國聯通(600050)和中國聯通紅籌(0762.HK)向海內外資本市場交出了一份不錯的年報。但投資者更關心的是，4月9日即將上市的高達17.32億股聯通A股是否會形成強大的拋盤。

　　移動通信收入急劇增長

　　中國聯通在全年實現主營業務收入394.8億元，實現凈利潤19.5億元，分別比上年增長36.0%和16.6%，每股收益為0.10元。聯通A股同時推出了每10股派現0.357元(含稅)的分配預案。這一方案是由于中國聯通紅籌(0762.HK)宣布了上市以來首次派息，在香港市場每股派息0.10元人民幣，而中國聯通A股(600050)間接持有聯通紅籌57.2%股權，因此可分得股息7.18億元人民幣，以中國聯通A股第二大股東華夏成長投資基金為例，可從此次派息中獲利464萬元人民幣。

　　移動通信業務收入成為支撐中國聯通2002年利潤增長的重要因素，以中國聯通A股(600050)為例，移動通信業務收入比例從2001年的72.7%上升為79.7%，這顯示未來移動業務仍然將成為中國聯通的主要現金流及利潤來源。

　　在兩份報表里可以看出，中國聯通GSM收入在增長三成的情況下收入比例卻在減少，顯示CDMA正成為聯通又一個收入來源；與GSM同樣高速增長的還有數據業務收入，同比增幅達近70%；中國聯通2002年惟一下滑的業務為尋呼業務，收入同比下降50%，但由于尋呼市場萎縮是為市場人士預估并未令人意外。

　　中國聯通集團擁有的兩個上市公司所運營的21省市CDMA收入在2002年虧損達近10億元，但這一數字早在中國聯通上市主承銷商中國國際金融有限公司去年9月的報告里有所體現，市場上普遍消化了這一信息，現在的關鍵是，2003年中國聯通是否能夠實現那份報告里所說的2003年度CDMA稅前盈利2億至3億元人民幣。

　　難現巨量拋盤

　　4月9日是中國聯通1518戶一般法人投資者鎖定期解除的時間，高達17.32億股聯通A股是否會全部進入市場流通將成為關注的焦點。此時，一份漂亮的年報和CDMA如何發展將成為一般法人投資者是否繼續重倉持有的關鍵所在。

　　中國聯通集團公司有關人士表示，3月28日聯通CDMA1x全面試運行，4月7日左右CDMA預付費業務將在7個省市進行試點，這些都是聯通為完成今年發展1300萬CDMA用戶所作的努力。

　　對投資者而言，聯通不再以贈送CDMA手機發展用戶的戰略將是個極大利好，數據顯示聯通在去年一年為發展CDMA用戶出租手機成本達73.6億元人民幣，減少贈送CDMA手機無疑將提高中國聯通的現金流支出和降低營業費用。但投資者亦擔心中國聯通下一步如何發展用戶。

　　天同證券研究所牟計祥表示，以聯通A股每股3元人民幣計算，17.32億股相當于又一只新股發行，市場能否承受是個問題。

　　牟計祥同時認為，一般投資者在獲利情況下極有可能出現拋盤情況，這就是所謂的“獲利回吐”，但不會出現一般大家所熟知的“恐慌性拋盤”，在聯通運營基本面良好的情況下，會否有主力暗中接盤，現在還是一個謎。

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　　從目前聯通A股十大股東組成看，除中國聯通母公司聯通集團及上海汽車、中煤信托兩個戰略投資者以外，6家投資基金和1家信托公司通過持有大量10月9日以后流通的股票一躍成為中國聯通十大股東。