青海證券 茍大金

　　67只證券投資基金已經(jīng)公布完2002年的年報，本次年報的一個特點是全行業(yè)虧損，但進入2003年來，基金重倉股走強，基金2003年業(yè)績有明顯好轉(zhuǎn)的可能。我們有必要分析一下基金操作策略的變化特點。

　　在1500點以下未大規(guī)模減倉

　　在基金年報中，南方寶元和華夏債券是以債券為主要投資對象的基金品種，與普通的以股票為投資重點的基金不同，我們將這二只基金排除在外。考察余下的65只基金的情況：全部65只基金去年年底的股票平均倉位為50.4%。而在2002年三季度公布季報的58只基金(53只封閉式基金，5只開放式基金)的平均倉位為58.47%。四季度比三季度的平均倉位減少8.07個百分點。其中54只封閉式基金2002年底的股票平均倉位為52.99%。與三季度53只封閉式基金平均倉位59.36%相比，減少6.37個百分點；2002年公布年報的13只開放式基金中，除去2只債券基金，余下11只以股票為主要投資對象的基金股票平均倉位為44.65%。跟三季度公布季報的5只開放式基金的平均倉位54.84%相比下降了10.19個百分點。

　　但與2001年底相比，2001年底公布年報的47只封閉式基金股票平均持倉水平為50.76%；2只開放式基金(華安創(chuàng)新、南方穩(wěn)健)2001年底股票平均持倉水平為20.72%。因此，封閉式基金2002年底的持倉水平略有上升。開放式基金的倉位盡管從2001年底的20.72%上升到44.65%，但應該考慮到2001年底開放式基金成立后正處于逐步建倉的初期。

　　如果考慮到股票市場從2001年底的1645.97點跌至1357.65點的下跌，我們可以得出結(jié)論說：基金的倉位下降主要是由于其持有的股票的市值下跌后占其凈資產(chǎn)的比重下降造成的，而不能得出基金在2002年中就絕對減倉的結(jié)論。結(jié)合前后兩個年度股票指數(shù)的點位，我們甚至可以說基金在股票投資上還略有增倉！基金在1500點下方并沒有盲目做空。這從基金經(jīng)理在2002年年報中普遍預期盡管2003年市場會有所好轉(zhuǎn)，但仍將保持大箱體運行的判斷是前后一貫的，也就是說基金基本認可了1500點以下是中長期相對底部的判斷。

　　重操重倉集中持股策略

　　2002年基金一改2001年分散投資的策略，在優(yōu)化行業(yè)配置的前提下，重操以往貫用的集中投資與重倉持股的策略。在行業(yè)配置上，我們一個直觀的感覺就是2003年以來基金重倉股大多均有不錯的上漲，尤其是像汽車、手機、金融等股票更是基金在2002年的行業(yè)配置優(yōu)化中所重倉增進并持有的股票。經(jīng)過對基金年報的綜合分析，我們在基金的行業(yè)配置上發(fā)現(xiàn)這樣的事實：2002年四季度中，54只封閉式基金重點增持了采掘業(yè)、造紙印刷業(yè)、金融業(yè)、信息技術業(yè)四個行業(yè)的股票。主要減持的行業(yè)為電力煤氣及水的生產(chǎn)與供應業(yè)；而11只開放式基金主要增持了信息技術業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)兩個行業(yè)的股票。減持的主要是機械設備儀表行業(yè)、金融保險業(yè)兩個行業(yè)的股票。

　　整體來看，中國聯(lián)通、中信證券、寶鋼股份、中國石化、上海石化、上海汽車、上海機場和TCL通訊、波導股份等國企大盤股和通訊信息設備制造業(yè)股票成為基金行業(yè)配置中增進的品種。像博時基金公司重倉的中國聯(lián)通、上港集箱、外運發(fā)展、長安汽車、江淮汽車等股票是今年二級市場上的慢牛品種。

　　進入2003年來，盡管股市大盤指數(shù)呈箱體震蕩，但以行業(yè)為熱點的板塊熱點的挖掘和輪動是市場的一個顯著特征。汽車、金融、手機等均是今年市場的持續(xù)性熱點。在優(yōu)先挖掘行業(yè)熱點進行資產(chǎn)配置的前提下，集中重倉持股的策略再次為基金所垂青。經(jīng)過分析我們發(fā)現(xiàn)：不僅基金景福、基金普豐、基金興和三只優(yōu)化指數(shù)型基金的積極投資部分持股異常集中，而且開放式基金總體上還較封閉式基金持股更為集中，且收益也相對交好。如華夏基金公司的基金興華在2003年的凈值表現(xiàn)中超常出眾，就是緣于它重倉持有的寶鋼股份、招商銀行、中國聯(lián)通、波導股份等股票有上佳表現(xiàn)，作為一只20億規(guī)模的大盤基金其對前十只重倉股的持倉占全部股票持倉的比例達到93.88%，不可謂不重！其第一重倉股寶鋼股份的持倉居然占到全部股票持倉的23.30%！就各基金管理公司管理的不同基金分別來看，除富國基金公司的"漢"字基金總體上傾向于分散投資外，其余大多有集中投資重倉持股的傾向。