泰陽證券 郭小芳

　　截止到3月31日，共有31家上市公司年終推出了10送轉5以上的分配預案，隨著年報公布高潮的來臨，還將會有上市公司推出高送轉的分配方案，高送轉題材中確實存在著相當的投資機會，但也蘊含著一定的風險，對于投資者來說，如何回避高送轉題材掩蓋下的種種“陷阱”就顯得至關重要。

　　四標準遴選“黑馬”

　　從高送轉股中尋找“黑馬”，可以從四個方面考慮：

　　一是要考慮公司的盈利能力及成長性。畢竟良好的業績是搶權、填權的內在因素和根本動力。從已公布高送轉預案的31家上市公司來看，其每股收益高于0.2元的有29家占93.5%。一般來說，如果每股收益高于0.2元，主營業務增長率達到50%以上，可認為初具“黑馬”潛質。

　　二是在高送轉股中盡量選擇上市之后第一次高送轉的股票。如去年中期滬深兩市15家推出高送轉方案(10送轉5以上)的上市公司中，第一次高送轉增的次新股天利高新(600399)的填權欲望大大高于經多次送股的海螺型材(000619)等。這是因為老股票經多次送轉，復權價往往高得驚人，高送轉題材成了主力出貨的良機，而流通盤較小且首次實施高送轉的新股、次新股有再次送轉的可能，容易被主力長期運作。

　　三是提前挖掘有高送轉潛力的個股。較高的每股公積金和每股凈資產是公司能實施高送轉的必要條件，對于新上市不久的次新股而言，上市時積累的高額資本公積金更為其提供了得天獨厚的條件。

　　此外，流通股本小的公司更傾向于高送轉股。在31家高送轉股公司中，流通股本小于1億股的公司就有19家，其中10家公司的流通股本不超過5000萬股。另外，股價的高低、上市公司再融資的需要、盈利能力的好壞也在一定程度上決定了上市公司有無高送轉的動機和能力。筆者經過設定上市公司每股公積金和每股凈資產之和大于5元，流通盤小于1個億，每股收入大于0.20元，股價高于15元，上市后還沒有進行過再融資等作為篩選條件，黑牡丹(600510)、信雅達(600571)等個股入圍，顯示出今后具有高送轉的潛力。如公司有好的投資項目，極有可能先送后配。

　　三方面規避風險

　　識別高送轉個股的投資風險主要可以從以下幾個方面來判斷：

　　一是留神主力機構憑借利好出貨。當主力機構將股價拉高以后，常常會使用高送轉的方式，降低上市公司的股價，打開個股的炒作空間，利用高送轉股的利好出貨，如2002年中期實施10送轉10的海螺型材(000619)、隆源雙登(000835)、天方藥業(600253)等投資者在除權前應堅決出貨。

　　二是警惕上市公司借高送轉股“圈錢”。上市公司通過高比例送轉股，可以擴大股本、降低股價，從而有利于上市公司更順利地從市場中再融資，同時也須警惕有些公司借機“圈錢”。如北生藥業(600556)盡管推出了10送1轉3派1元的分配預案�煹�2月28日年報公布當天僅略微高開�熓毡P便大跌2.53%�熤�3月31日最大跌幅達9.7%。原因就在于北生藥業在10送轉4派1的同時還推出10配7的配股方案，公司股價自然遭到投資者的冷遇。最近推出高送轉的焦作萬方(000612)和國風塑業(000859)也有10配3的配股方案，其后走勢需密切關注。

　　三是識別上市公司利用高送轉制造給予股東高回報的假象�，F金分紅要求上市公司有良好的盈利能力和充足的現金流，而高送轉股對上市公司經營業績的要求很低，即使公司虧損，只要具有高額的資本公積金和每股凈資產，也可以實施。

　　高送轉股幫助那些在資金周轉上捉襟見肘的公司制造了給予股東高回報的假象。如蘇福馬(600290)盡管推出擬10股轉增4股派0.3元(含稅)分配預案，但公司2002年報顯示公司每股收益0.08元，每股經營活動產生凈現金流0.05元，凈利潤下降19%。股價從公司公布分配方案至3月31日最大跌幅達11.5%。禾嘉股份(600093)3月5日推出10送2轉增3分配預案，公司2002年報顯示公司每股收益僅0.087元，凈利只是微升2.9%，公司公布分配方案沒有給股價帶來任何令人興奮的刺激。