平安證券綜合研究所 高利

　　截至3月29日，滬深兩市共有625家上市公司公布2002年年報，年報數(shù)據(jù)顯示，上市公司整體業(yè)績水平出現(xiàn)觸底回升，平均每股收益為0.261元�煴�2001年同期增長8.45%，而且，主營業(yè)務(wù)核心地位更加突出，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量持續(xù)大幅上漲，多數(shù)行業(yè)出現(xiàn)回暖。但由于虧損公司的年報的披露一般集中在后期，目前出現(xiàn)的19家虧損公司還沒有完成揭示2002

年虧損年報的全貌。不過，從虧損公司及業(yè)績明顯下滑的公司還是可以窺視部分公司的業(yè)績風(fēng)險。

　　行業(yè)波動仍是主因

　　根據(jù)對27家凈利潤下滑超過70%的公司分析，可以看出，行業(yè)環(huán)境欠佳、公司自身缺乏競爭能力是造成這批公司利潤大面積“縮水”的首要因素。一直以績優(yōu)形象出現(xiàn)的東方鉭業(yè)也因經(jīng)營環(huán)境的惡化而在2002年出現(xiàn)同樣遭遇。該公司2002年凈利潤同比大幅減少91.43%，每股收益只有區(qū)區(qū)4分錢。究其原因，主要因為2002年鉭電子行業(yè)恢復(fù)性發(fā)展沒有如期到來，整個市場仍處于比較低迷的狀態(tài)，主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量和售價大幅下降，市場競爭十分激烈。以金融信托業(yè)為主業(yè)的愛建股份2002年凈利潤為1122萬元，同比下降91%。而主要原因是由于證券市場持續(xù)低迷，信托公司原證券總部的證券自營盤浮動性虧損，計提了10��022.60萬元的證券跌價準(zhǔn)備，加上信托公司實行金融企業(yè)會計制度2002年須計提貸款損失準(zhǔn)備2.05億元，兩項合計，使信托公司當(dāng)年虧損6792.48萬元。由此，從這些公司業(yè)績滑坡的整體情況看，2002年業(yè)績表現(xiàn)比較差的公司集中在通信設(shè)備制造及一般產(chǎn)品制造(如造紙、石化、有色金屬加工等)，另外零售、證券經(jīng)營等服務(wù)行業(yè)由于大環(huán)境的因素而業(yè)績滑坡明顯。

　　稅收優(yōu)惠取消

　　在凈利潤大幅下滑的公司當(dāng)中，不難發(fā)現(xiàn)一些公司主業(yè)收入并沒有減少，甚至大幅增長，有些公司的主業(yè)利潤也出現(xiàn)增長。這種情況的出現(xiàn)主要是一些公司的費用的大幅上升導(dǎo)致整體經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑，其中包括上市公司所得稅優(yōu)惠政策取消帶來的影響。如前鋒股份2002年主業(yè)收入增長99%，主業(yè)利潤增長101%，但凈利潤卻下降了70%，主要是由于所得稅增加、財務(wù)費用增加和短期投資收益減少所致，其中所得稅比上年增加246.90%是一個關(guān)鍵因素。五糧液2002年銷售白酒14.82萬噸，同比增長6.93%，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入57.05億元，同比增長20.31%，但凈利潤缺比上年同期下降24.42%，其中一個主要原因就是國家對白酒生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整使公司所得稅先征后返的優(yōu)惠政策不再享受。

　　由于國家對上市公司所得稅的政策調(diào)整是從2002年開始，為此不少上市公司的所得稅率將從15%上升到33%�熡纱藢⒊蔀橛绊�2002年凈利潤的一個重要因素。

　　委托理財窟窿大

　　盡管許多上市公司預(yù)測到了2002年證券市場行情低迷，用于委托理財?shù)馁Y金大幅減少，甚至停止了這一行為，但從2002年年報還是看出了這一投資行為給上市公司業(yè)績帶來的風(fēng)險。從已公布年報的上市公司委托理財情況看，不僅部分公司因委托理財?shù)奶潛p而給2002年業(yè)績造成負(fù)面影響，而且，部分委托理財資金有無法收回的風(fēng)險，使公司的資產(chǎn)質(zhì)量下降。

　　西飛國際是2002年委托理財金額最大的上市公司之一。年報顯示，2002年公司完成凈利潤4445萬元，較上年下降2.76%，其中一個主要因素是投資收益的大幅減少。2001年初，西飛國際投入了2.4億元進行委托理財，截至2002年底，仍有6576元沒有收回，其中包括合同已到期的4000萬。公司在2002年還為此計提了委托理財短期投資跌價準(zhǔn)備1941元，致使2002年的投資收益從2001年的盈利1688萬元減至虧損1399萬元。維維股份的年報顯示，2002年年底，公司股票、國債和基金的短期投資額為24154.35萬元，而市價只有19014.05萬元，公司不得不為此提取5178.30萬元的跌價準(zhǔn)備，損失不可謂不大。隆平高科2002年實現(xiàn)凈利潤1006萬元�熋抗墒找鏋�0.096元�熛鄬τ�2001年出現(xiàn)較大降幅。仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)，2002年公司主要產(chǎn)品水稻、蔬菜等種子的銷售毛利率為34%左右�熇^續(xù)保持穩(wěn)定的盈利能力。凈利潤不增反降的一個主要原因是投資收益的大幅減少。2001年公司的證券投資收益達(dá)2021萬元�煻�2002年證券投資收益僅為120萬元�熗�比減少收益1900萬元。

　　實際上，在尚未公布年報的上市公司當(dāng)中，仍有許多存在委托理財?shù)那闆r，根據(jù)目前的情況，絕大部分的收益前景堪憂，甚至不排除本金難以收回的情況。