在成長性行業中掘金

　　聯合證券研究所

　　2003年年初，滬指從1311點展開小幅反彈，現股指在60日均線附近盤整，我們認為，二季度滬指有望在1430-1550點的區間維持窄幅震蕩整理，市場機會有限。理由如下：

　　從好的方面來看，QFII有望在二季度進入實質性運作階段，為證券市場的穩定和長期走好注入新的動能。境外投資機構比較青睞銀行、航空、港口、高速公路等行業的績優龍頭上市公司，相關股票有望受到場內外資金的追捧，并能走出強于同期大勢的表現。

　　從不利因素方面來看，市場擴容壓力依然較大。目前每周不斷有新股發行，新股發行的節奏有加快的趨勢。同時值得注意的是業已打響的美伊戰爭，戰爭的爆發、持續以及結束都會給世界各國的方方面面帶來一定的影響，對我國股市也必將有所波及。

　　同時，鑒于目前中國證券市場投資主體已發生重大變化，以基金和券商為代表的機構投資者在市場中發揮越來越重要的作用，部分成長性行業及代表公司受到市場各方的關注。在2003年一季度，汽車、手機、鋼鐵等行業中的個股市場表現突出，在二季度我們則看好銀行、汽車零部件、鋼鐵、醫藥和港口行業。我們結合基本面和市場走勢從中選取5家代表性的公司進行投資組合，在具體資產配置上，以鋼鐵和銀行業個股為主，汽車、醫藥、港口行業個股為輔(表一)。

　　推薦理由：

　　招商銀行(600036)：與上市的其他股份制銀行相比，該行無論在營業收入、資產規模、網點、公眾影響力方面，都具有明顯的優勢，尤其是新股發行后，公司總資產規模和收入加速增長，各項業務保持著良好的發展勢頭。在眾所關注的資產質量方面，招商銀行不論是計提比例還是保證金覆蓋率都較為充分，公司的主要競爭優勢來源于不斷的業務創新，如一卡通、一網通等知名金融產品，推動了公司業務的快速拓展。目前股份制銀行業仍處于快速擴張中，招商銀行的高速增長期還將維持較長的時間。

　　曙光股份(600303)：作為國內最大車橋產品獨立供應商，曙光股份正積極進入整車業務，如SUV以及大客車等，2002年成功打開轎車、重型卡車等高端配套市場，市場空間得以迅速擴大。汽車行業尤其是轎車、重卡等車型的迅猛發展極大地推動著曙光股份的成長，公司主營業務和盈利水平都有望提升到一個新的水平。

　　武鋼股份(600005)：硅鋼龍頭，資產質量較高，產品技術含量也較高，尤其是冷軋硅鋼，是國內最主要的生產廠家，市場優勢明顯。公司主要產品冷軋薄板和硅鋼片的價格大幅度上升，目前價格年度同比漲幅高達63%，產品的市場需求出現歷史高峰，產品接近零庫存。隨著我國取締熱軋硅鋼的使用，冷軋硅鋼的市場空間更為廣闊。通過技術改造和擴建，武鋼股份2004-2005年存在產能和利潤連續增長50%的預期。

　　國藥股份(600511)：主營化學原料藥、中西藥制品的生產銷售，自營和代理進出口業務，是我國藥業零售連鎖企業中的龍頭公司。公司是我國麻醉藥品、一類精神藥品的唯一一級經銷商，產品具有很強的壟斷性和很高的利潤；另外，公司還是美國輝瑞公司著名產品“萬艾可”的全國總經銷，產品的市場前景非常看好。隨著醫療改革的推行，處方和供藥的分離將非常有利于國藥股份的進一步發展。

　　營口港(600317)：公司主營港口裝卸、堆存和運輸服務。去年公司完成吞吐量同比上升132%，主營同比上升70%，凈利潤同比上升31%，經營狀況非常好。公司是中國北方最大的出海港。2002年是中國港口行業快速發展的一年，由于世界經濟的復蘇以及中國入關的影響，我國外貿去年出現了快速增長的態勢，港口行業自然也受到了強有力的拉動。預計在未來的幾年港口行業仍將以高于GDP2倍左右的速度增長，受此影響，預計公司業務在未來一段時間內還將保持很高的增長速度。另外公司2002年募集資金項目已部分竣工，預計今年的吞吐量將繼續上升，裝卸成本也將大幅下降，所以公司2003年的表現應該好于去年。

　　穩中有漲個股可為

　　廣東證券市場研究部

　　目前來看，影響二季度大盤走勢的因素主要有：

　　1、由于戰爭的影響，投資者的心態將趨于保守，股票投資活動將趨于謹慎，除非國內股市出現重大利好，二季度的大盤指數的上升幅度不會太大。

　　2、年報帶動的個股行情。在一季度公布較好業績和分紅方案的上市公司的股價都出現了比較大的上漲幅度。二季度的第一個月仍然會有不少上市公司將公布年報，其中還有一批去年前三季度的業績已經表現出較好增長態勢的上市公司，預計這批公司公布業績時仍有可能帶動大盤有所表現。

　　3、擴容速度。往年二季度新股發行規模和速度一般較快，而且目前新股發行基本上呈現出一種“相對低價發行和相對低調上市”的特點，這種現象對現有的股價定位將產生潛移默化的影響，牽引股價中樞下移。

　　4、量能不足。去年以來，市場出現成交額逐步減少的趨勢。偏低的成交額水平反映出投資者總體處于觀望的心態，指數波動空間較為有限。

　　綜合分析，目前市場環境處于中等偏好狀態，指數位置中線看仍屬適當。因此，判斷二季度大盤的主要運行趨勢是穩中有漲，但波動空間有限。在穩中有漲的氛圍下，個股行情將繼續活躍。

　　二季度投資組合設計如下：

　　1、選股思路

　　今年以來，市場的賺錢效應已經為投資者的選股思路提供了客觀的參考依據：有業績支撐和良好分配方案的個股漲幅領先于大盤。注重個股基本面、以是否具有績優成長作為選股依據的投資理念已經形成。基于此，我們認為，二季度甚至今后的選股思路要切實建立在績優成長的前提下，只有選擇到那些具有堅實的業績增長基礎而其價格還沒有反映其基本面成長性的個股，才有可能獲得超過市場平均水平的收益。

　　2、重點關注板塊和個股

　　———銀行板塊。銀行股板塊最近3年一致處于調整之中，屬于中長線超跌板塊。隨著我國金融業的改革和國民經濟的發展，銀行業的發展機遇顯示出逐步看好的趨勢。其中看好的個股為： 浦發銀行(600000)：公司位于我國經濟發達地區，發展空間大；影響該股股價走勢的增發已經順利完成，利空因素已經化解；外資銀行(花旗銀行)介入帶來新的業務發展空間；業績處于增長期。由于年初的增發，該股已經預先公告了2002年未經審計的業績數據，稅后利潤繼續保持20%的增長，不良貸款率也從7.57%進一步下降至3.48%，攤薄后每股收益依舊有0.33元。

　　———電力板塊。電力板塊去年因電力體制改革出現過大幅下跌。這其中一些業績前景良好的個股業跟隨下跌，目前股價處于相對低位。重點個股為：

　　漳澤電力(000757)：該股在電力板塊中屬于小盤績優股，發電成本極低使其業績隨電價上調而增長的預期樂觀，去年12月底公司的河津電廠的電價大幅調高，使公司2003年業績增長具有基礎。

　　———傳媒板塊。當經濟發展進入到小康社會和信息社會的到來，傳媒行業的發展速度有機會進入新的高速發展時期，屬于成長型行業。該板塊重點關注的是：

　　電廣傳媒(000917)：具有突出的網絡資源優勢和市場優勢，其盈利基礎比較扎實，公司股價目前處于歷史低位，有較強的反彈要求。

　　———通信板塊。該行業基本面已經出現改善的苗頭。此外，國內電信行業重組完成之后，運營商的投資在2003年將有所增加，同時，國內第三張移動牌照一旦確定，將帶動新一輪的投資熱潮，通信設備制造商(包括光纖光纜企業)將面臨較大的機遇。因此，可以預見，2003年光通信行業所面臨的市場環境將會得到好轉。其中重點關注個股是：長江通信(600345)。

　　反彈行情4月重啟

　　銀河證券研究中心

　　2003年第一季度，大盤整體上呈現出快速反彈、高位整理、沖高回落的走勢。我們認為，今年第二季度大盤總體上將會重新燃起反彈的戰火，在這3個月中，市場很可能演化出反彈啟動、反彈延續、沖高整理的走勢。

　　4月份大盤重新反彈。今年以來，市場整體向上運行的周期結構非常明顯。在向上反彈的趨勢之中，市場共運行了8周時間。而目前波段調整已經進行了大約3周時間，估計調整時間可能將進行大約5周左右。這既有市場時間循環上的規律，同時也與一些重要事件恰好相吻合：

　　中國聯通對目前市場的壓力很大。該股一方面受到其17.3億一般法人股將于4月9日上市的影響，另一方面最近一段時期受“小靈通”迅猛發展的沖擊，投資者對其經營缺乏信心，對其中期業績有所擔憂。同時，招商銀行的4.298億股戰略投資者持股也將于4月9日上市，對當前的資金面產生較大的壓力。

　　由此可見，一些重要指標股對于大盤的壓力都將于4月上旬釋放，而一些新的積極因素將逐步孕育成熟，因此4月中旬之后，大盤將有望重拾上升通道。

　　5月份可能見到高點。按照波段周期規律，如果在4月初或者4月中重新點燃反彈之火，大盤肯定還要向上運行一段時間，估計至少為5-7周。我們注意到，歷年高點大多出現在每年的5月份或者6月份，其中2001年、2002年連續兩年高點均出現在6月份，因而今年的高點出現在5月份的可能性明顯增加。按照向上運行5周計算，高點可能出現在5月中旬；若按7周計算，則可能出現在5月底或6月初。

　　6月份可能會是一個調整月份。可以說今年的總體機會應出現在上半年，這樣5月份或者6月初的高點很可能是今年全年的高點。而隨后的市場將進入一個逐步震蕩整理的格局。

　　綜上所述，我們認為：今年第二季度整個市場仍然存在著較好的投資機會，投資者應抓住這一波行情，獲取較好的投資收益。從第一季度市場熱點表現看，鋼鐵、建材、汽車、基礎設施建設等板塊相繼成為市場的短期熱點，尤其是汽車板塊股價已紛紛創出新高。不過，我們預計該板塊將在第二季度進入全面整理階段。第二季度我們重點關注的是電力、化工、醫藥、電子商務等板塊，其中華能電力、上海石化、海虹控股將可能為投資者提供較好的獲利機會。

　　組合投資策略：

　　基于以上對市場的判斷，我們建議在大盤調整階段逐步建倉華能電力、上海石化、海虹控股這3只股票�？倐}位控制在70-80%之間。

　　操作計劃：

　　華能國際(600011)：電力概念股

　　理由： 2002年每股收益0.68元，電力績優股。從近3年的盈利看，該股在增發A股后不但沒有削弱業內的競爭力，卻因此加強了公司重組與兼并活動。隨著我國西部開發進程及現代化工業進程的加快，我國對以電力為主的能源的需求日漸加重。該股流通盤大，市場的流動性強，符合海外價值投資的理念。

　　操作建議：12.60元之下逐步建倉。止損價位設在11.8元；獲利目標設在14-14.50元。預期利潤率為10%。持倉比例不超過30%。

　　海虹控股(000503)：網絡商務概念股

　　理由：2002年業績為0.27元/股，預計超出深市上市公司總體盈利水平30%以上。近期通過二級市場的增發，使得該公司的凈資產有了大幅提高，我們預測增發后該公司每股凈資產達到7.66元/股，市凈率更是回落到2-3倍，極大地降低了二級市場的股價風險。股票集中度高。目前該股的流通股集中度屬于市場中等偏上的水平。

　　操作：15元之下逐步介入。止損價位設在13.5元；獲利目標設在16.5元左右。預期利潤率為10%。持倉比例不超過30%。

　　上海石化(600688)：石化績優股

　　理由：該公司2002年中期每股收益0.028元，流通股72000萬股。上海石化是我國石化行業的超級航母，近9年凈資產增長了2.4倍。

　　操作：4元之下開始建倉。止損價位設在3.8元；獲利目標設在4.5元左右。預期利潤率為10%。持倉比例不超過20%。

　　二季度機會年內最佳

　　南方證券研究所涂斌

　　從國際環境來看，美國經濟仍是世界經濟的“火車頭”，其GDP達10萬億美元左右，占世界GDP的1/3。但美國經濟極有可能出現又一次“大蕭條”，這將對世界經濟產生較大負面影響，也將對我國宏觀經濟產生一定的負面壓力。短期來看，美國攻打伊拉克已成事實，如果戰爭能速戰速決而且恐怖襲擊的范圍不繼續擴大，將為我國股市帶來相對良好的周邊環境。

　　在世界政治經濟形勢不穩定的情況下，我國已成為世界經濟的“避風港”和安全生產基地。加上黨中央國務院調控經濟的經驗不斷豐富，能力日益增強，手段更加完善，對世界經濟不確定性等不利方面又有了充分估計，并做好了各方面的應對準備。相信我國經濟的良好發展勢頭，將對股市產生一定的支撐作用。

　　在今后相當長的一段時間內，我國建立資本市場和貨幣市場的合理聯系，大力發展證券市場將是可以預期的。隨著經濟的高速增長和上市公司業績的不斷改善，股市的市盈率將會快速下降，目前已有不少公司的市盈率已不到20倍。在QFII、中外合資基金、開放式基金、保險資金、社保基金和證券公司為代表的機構投資者力量進一步增強的同時，股票一級市場也將繼續保持適度擴容，我國證券市場將呈現雙向擴容態勢，這就為二季度行情的發展創造了有利的條件。

　　從資金狀況來看，去年居民儲蓄存款新增了13148.22億元，一旦股票二級市場的機會來臨，股市盈利的示范效應出現，就會有資金源源不斷地進入股市，但是，從目前的市場狀況來看，增量資金的介入跡象卻不明顯。

　　從股市周期來看，自1996年以來，每年的第二季度都是收陽線的，即使是收“十字星”的1997年第二季度，其深滬兩市的最高漲幅也分別有19.40%和22.32%。

　　因此，結合今年的基本分析和技術分析，我們認為，2003年第二季度將會是深滬A股全年最佳的投資機會，其行情將會好于第一季度。B股市場與A股市場的走勢趨同。

　　在操作上，穩健型的投資者可于4月份的第二周逢低買入，并于6月份擇機進行獲利了結。而激進型的投資者可選擇那些“白馬”價值股或者是有盈利大幅增長和大比例送轉的強勢股一路持有，直至該題材幾乎被全部消化再出局了結，并追隨當時的市場熱點進行短炒。

　　投資組合：

　　1、鹽田港(000088):加入WTO以后，隨著進出口貿易和集裝箱運輸的繼續擴大，特別是該港口與香港的良好競爭力以及其特殊的股東關系，都將影響其前景。建議中線持有該股，組合中比例可為40%。

　　2、江淮汽車(600418)：由于新產品“瑞風”商務車的產銷量預計會有大幅增長，估計今年其業績也會有較大幅度的增長。建議中線持有該股，組合中比例可為20%。

　　3、寶鋼股份(600019)：2002年度每股盈利0.34元/股，市盈率不到20倍，凈資產收益率也有較大增長。建議中線短炒持有該股，組合中比例可為20%。

　　4、江鉆股份(000852)：石油相關行業。由于我國是石油凈進口國，在世界石油價格上漲的情況下，加快石油的勘探開發，將會對該股有較大機會。建議中線短炒持有該股，組合中比例可為20%。