本周，美伊戰爭成為全球共同關注的焦點。盡管國際社會和平解決伊拉克危機及反對戰爭的的呼聲仍十分高漲，但戰爭終于在本周四(北京時間3月20日上午10點35分)爆發。美伊戰爭帶來的國際原油價格的動蕩使得世界經濟復蘇增加了許多的變數。美伊戰爭爆發以及外圍股市的動蕩將對我國的經濟、能源乃至股市產生哪些影響呢？

　　戰爭對油價及相關產業的影響

　　珠海證券 陳正良

　　隨著美伊戰爭的爆發，美歐股市大幅反彈，石油價格出現回落，但后市仍有許多不明朗的因素。美伊戰爭有以下幾種可能：

　　(一)戰爭果真能如美國一廂情愿速戰速決，伊拉克、科威特油田沒有遭到重大破壞，油價又能迅速恢復到正常的水平，則有利于世界經濟的復蘇，投資者信心增強，國際股市會出現一定上漲。

　　(二)如果美伊戰爭久拖不決進入持久戰，油田遭到嚴重破壞，并且恐怖行動不斷，國際原油價格在高位區持續一個月以上，將對世界經濟復蘇產生嚴重影響。目前美、日、歐三大經濟體GDP占世界經濟的70%，而美國GDP又占了世界經濟的30%，對美出口總額占我國總出口比重為30%，屆時國內貿易、運輸以及進出口交易占比重較大的企業都將受到較大影響。

　　(三)戰爭雖在短期內順利結束，但美國繼續對伊占領導致中東地區局勢不穩，國際原油價格雖沒有大幅上漲但仍在目前的高位徘徊，這無疑將增加我國的外匯開支。

　　據了解，我國對進口原油依賴度越來越高。2002年我國共進口原油6941萬噸，有關部門預測，到2010年，我國需進口原油8000萬噸至1億噸，到2020年進口量將達到1.5億至2億噸。加之我國原油進口來源過于單一，目前近60%的原油進口來自中東地區(2002年我國6941萬噸的進口原油中，至少有3500萬噸是從中東進口的)。我國目前日凈進口原油約125萬桶左右，如果每桶原油價格上漲1美元，我國每天因此就要增加125萬美元的石油進口開支(僅2002年我國原油進口就因高油價多支出70多億美元)。作為世界第三大石油消費國，國際油價的波動對中國經濟影響不可小視，油價上漲對相關行業的影響正在凸現。近來我國股市石化行業部分股票價格漲幅較大，就是對美伊開戰及其帶來的國際石油價格不斷上漲的反應。

　　國際原油價格上漲對上游企業較為有利，高油價會使石油勘探行業的利潤加大，國內開采和煉油企業由于國際原油上漲而成為價格上漲的受惠者。如遼河油田、中原油氣和石油大明、中國石化等受益最為明顯；對煉油和石油化工行業來說，因為該行業不是石油產品的終端消費行業，具有轉嫁高油價成本的條件，產品也會隨著油價的上升而漲價。

　　但下游大多數企業，特別是石油化工的下游企業卻無法規避價格風險，面臨著較大的成本壓力。目前國內滌綸等石油化纖原料的價格比去年年初上升近20%，聚脂切片的價格也出現了較大上漲。石油相關產品價格的上漲，造成我國工業成本提高，直接給中下游的紡織、汽車、旅游、交通運輸、冶金、制造業等相關行業帶來程度不同的負面影響。

　　例如，國際石油價格不斷飆升，化纖制造業產品價格也在節節攀升。據了解，目前，中國化纖業對國際石油的依存度是67。而化纖產品價格的上漲，紡織企業就會深受影響。當前供過于求的國際國內市場上，這些產業因油價上升抬高的生產成本不能全部或大部分向下游企業或最終消費者轉嫁出去，各行各業的盈利水平就會因此下降甚至導致嚴重虧損，企業可能收縮生產規模。不少企業小心謹慎，除了訂單任務外不敢增加另外的生產。而部分小紡織企業則“靜觀其變”，干脆停產以等待原料價格的回落。但國際石油價格持續飚升不會影響中國紡織業的長久競爭力。

　　戰爭對股市的影響

　　國海證券曾以剛

　　一個重大的政治軍事事件往往意味著機會的來臨，目前美伊戰爭的爆發就屬于舉世矚目的重大事件。影響證券市場運行方向的風險因素有系統風險和非系統性風險，戰爭就屬于系統性風險，對證券市場會造成相當大的影響。

　　一般而言，戰爭是行情的轉折點，股市都遵循著這一規律：開戰數周前跌，臨近開戰前或開戰后漲。以美國為例，20世紀90年代海灣戰爭前，從1990年8月2日伊拉克入侵科威特開始到10月中旬，道指下挫18個百分點，然后逐漸回升。開戰前數星期，由于對戰爭的恐懼，股指再次下跌，但隨即展開升勢。開戰當天，道指上漲114.6點，即4.6%，1991年底創下年度新高，當年上漲了20%。

　　1999年以美國為首的北約發動科索沃戰爭，道瓊斯指數在當年3月29日突破萬點大關。在科索沃戰爭后的第一個月，道指漲幅達8%，戰爭中途時道指創出了11000點的新高。目前美伊局勢明朗，全球股市都漲勢喜人，美國股市在對伊發出最后通牒到開戰的前后幾天，已經7個交易日大幅上升，累計漲幅近10%。(重大國際事件與道瓊斯指數走勢一覽表見文后)

　　與國際主要股市相比，中國股市有自己的特征：流通盤較小(約占總股本2/3的國家股、法人股暫不能流通)，股市受資金面的影響大(是“資金推動型”股市)，而資金面又受政策面的影響較大等。此外目前人民幣還不能自由兌換，我國資本項目還沒有完全開放。股市與國際股市以及重大事件的關聯性還比較低。在這種背景下，非重大的國際金融危機對中國內地股市產生重大負面影響條件尚不具備。如1997年底至1998年，受東南亞金融危機沖擊，周邊股市和貨幣幣值大動蕩、大貶值，而滬深股市受東南亞金融危機影響的程度、時間遠遠小于危機原發地。即使出現重大的國際金融危機，要對中國內地股市產生重大負面影響，內因條件目前也不具備。例如1999年5月，在以美國為首的北約發動科索沃戰爭之后，產生了5.19行情，當時上證指數從1057點最高漲到了1756點，而時間上僅用了一個多月。

　　同樣，中國股市受這次戰爭的影響也不會太大。2003年以來，美國道瓊斯指數受戰爭陰影的影響，從1月初的8800多點，到目前跌幅超過10%。而我國股市與道指的連續下跌相反，滬深綜指從2003年年初開始連收5根周陽線，大盤平均漲幅超過10%。同樣，美股在戰爭爆發前6天開始出現小幅反彈，開戰當天繼續小幅反彈，而國內股市則是震蕩中弱市整理。美股下跌國內股市上漲，美股上漲國內股市反而下跌，可見兩者在走勢上關聯度并不大，只不過是個股方面有些關聯度而已。

　　雖然中國加入世貿后國內證券市場對外開放也在影響我國股市，但目前中國證券市場的國際化進程才剛剛起步。以引入QFII制度為代表的證券市場的對外開放還未進入實際操作階段，短期內還不會對中國境內證券市場產生重大影響，估計要到實施QFII三、四年甚至更長的時間以后，其效應才會逐步顯現。

　　至于滬深兩市的B股市場，雖然面向境外投資者，但在國內股市中所占的比重較小，影響并不大。特別是B股對內開放后，目前B股投資者結構中，國內投資者比重明顯增大，受兩市A股市場的影響也在明顯增大，B股與A股的聯動相應會更明顯一些，近期兩市B股的走勢可以明顯看到這一點。

　　尋找戰爭中的投資機會

　　曾以剛陳正良

　　我們知道，股票投資就是炒預期。以石油板塊為例，在美伊開戰數周前，在國際的原油期貨價格大幅上揚下，石油板塊就成為逆市走強的板塊之一。這主要是投資者對該板塊的上揚空間已作出了預期，并提前反映到股價上。目前美伊戰爭已打響，據專家的預期，這場戰爭很快就會結束，因而不會造成原油的大量短缺，這對石油板塊來說無疑是個利空。目前國際上的原油期貨價格已出現大幅下跌。石油板塊的投資機會相對減少，投資價值也相對降低。

　　相反，目前股市一些與戰爭相關但離戰爭相對較遠的板塊具有較大的投資價值，值得重點關注。

　　一是航空類板塊。目前兩市中有共有上海航空、東方航空、海南航空等三只股票，除上海航空股價曾隨大盤股有所表現外，其它兩只股票明顯落后大盤。其原因是自9·11以來，全球航空業受到打擊，加上美伊局勢的不明朗，使投資者對航空公司投資更加謹慎，也使我國的航空公司多少受一些影響。這些股票經歷了較長的調整，而美伊戰爭明顯給其復蘇帶來轉機。在開戰當天，般空公司的股票均以陽線報收，其中海南航空逆市上揚了2.86%。

　　二是金融板塊。目前兩市中的金融板塊共有九只股票，其中四只是銀行股。銀行股在前一波行情中也落后于大盤，主要的原因是戰爭對金融業造成的損失比其它的預期要大，因而在開戰前這一板塊要弱于大盤。近期金融板塊成為了市場的亮點之一，主要的原因是開戰已經明朗化，利空出盡是利好。同時金融行業本身行業景氣較好，同比利潤增幅能達到兩成以上，是外資并購的多發地帶，也是新一屆政府力抓的重點領域之一。目前銀行股已顯龍頭股的風范，后市將會有進一步的表現，投資者可重點關注浦發銀行、民生銀行。

　　三是醫藥板塊。開戰了難免不會有人員傷亡，即使是速戰速決，也可能會有大面積的人員傷亡，這就會形成巨大的醫藥需求，從而為相關的上市公司提供了商機。目前醫藥板塊表現十分良好，如魯抗醫藥、東北藥等。對投資者而言，生產抗生素類藥的個股值得重點關注。同時在戰爭之外，非典型性肺炎的全球蔓延也使部分抗生素類藥短期供不應求，長期銷量看好。

　　四是港口、高速公路等公用板塊。美伊開戰必然會在短期內刺激軍用物質、人道救援物質的需求，中國作為對美最大的的貿易伙伴之一，其貨物的進出口量會大量增加，同時港口的收費標準也會相應提高，這將使相關的上市公司受益。近期以深赤灣為代表的港口類股票已有所反映。從行業的角度上看，公用事業行業隨著經濟的增長會呈平衡增長，因而受到外資的關注。我國的公用板塊很可能成為QFII感興趣的領域之一，目前QFII已進入了實施操作階段，這類板塊投資機會較大，可多關注。