東方證券研究所 何仁科

　　近期有三只開放式基金推出了分紅方案。這些基金運作都沒有滿半年，而且分紅很少。這三只開放式基金分紅的隱含信息有哪些呢？

　　一、基金贖回可能較普遍

　　從中可以發現，三只開放式基金都有不同程度的贖回。其中長盛成長贖回22.97%�煂氂�鴻利贖回12.03%，融通新藍籌最少，贖回僅僅5.90%。因此，開放式基金贖回問題可能比較普遍。這會從兩個方面來影響開放式基金的發展。首先是大量的贖回肯定會對基金的投資組合產生一定的影響。封閉式基金會有較大的自由度建倉，而這種不確定的因素將束縛開放式基金的運作。其次暴露了目前投資者對開放式基金的投資意愿并不是很強。以后這部分資金和有投資意愿的資金是不是會進入新設立的基金，尚是個未知數。這有賴于基金品種創新的力度和基金管理公司的資產管理能力。

　　贖回問題表明了保險機構等投資者對市場發展和基金運作能力的一種態度。在去年的平衡市中，基金運作資產的能力遭到了市場的質疑。這次的贖回僅僅是這種評價的具體表現，而且投資者對于后市的發展并不是特別看好。保險機構等投資者代表著市場主流機構的態度，這將制約股市的增量資金和投資者做多心態，從而制約大盤的上升空間。

　　二、分紅與面值高低沒必然關系

　　從表2中可以發現，從去年底的規模看，這三只開放式基金的規模相對于其它開放式基金要小得多，排名為最后三位。除了長盛成長高于20億份外，其它兩只基金都低于20億份的規模。因此這三只基金都有內在規模擴張的需求。

　　我們也可以發現，2002年4季度的倉位除了寶盈鴻利收益較高外，其它兩只基金的倉位都較低。因此分紅不會影響其運作，股市的波動基本上也不會影響分紅量的波動。倉位的大小為分紅具備了可行性�？梢宰⒁獾�，寶盈鴻利收益兩則分紅公告表明其已經實現可分配收益相差一千多萬元，這顯然與其倉位配置有關。

　　其實，分紅與其面值的高低沒有必然的關系。截至3月14日，博時價值增長凈值為1.065元，明顯高于其它16只開放式基金。一般來說凈值越高分紅的可能性越大，尤其是博時價值增長凈值明顯較其它基金要高的情況下。博時價值增長的規模也不大，應該說有規模擴張的需要，但是從基金管理人與基金托管人的角度看，由于分紅減少了基金資產的總凈值，這樣以基金總凈值為基數、按一定比例計提的管理費和托管費收入自然也會降低。假如這種分紅沒有能取得預想的效果，基金規模的增長所帶來的收益可能會小于這部分損失。尤其是基金管理人對后市并不看好的前提下。

　　因此，目前這種分紅的主要目的基于規模擴張的需要。對于成長型基金而言，不分紅可能更有利于基金的投資運作。通過分紅來顯示其投資價值有一定的作用，但是必要性不是很明顯，因為投資者完全可以選擇現金或紅利再投資，也可通過辦理贖回時體現其收益。因此，這種分微薄紅利的做法還是值得商榷的，其是否能夠帶來預想的效果尚需拭目以待。