雖然還只有一部分上市公司公布了年報,但已經(jīng)可以確定無疑地得出結(jié)論:在2002年中,僅有屈指可數(shù)的幾位上市公司董事、監(jiān)事或高級管理人員,通過在二級市場購買流通股的方式增持本公司股份,其所增持的數(shù)量更是少得可以忽略不計。據(jù)說,近年來MBO即管理層收購正悄然升溫、暗流涌動。但很顯然,對于上市公司管理層來說,在二級市場收購流通股的MBO方式,既很少遇見也幾乎從來沒有考慮過,可謂"非典型MBO"。

　　在許許多多的上市公司年報中,董事、監(jiān)事和高級管理人員持股信息的表格中填滿了清一色的"0"。從披露出的年度報酬數(shù)額來看,這些受股東委托管理企業(yè)的人士收入不能算低,而法律法規(guī)也并沒有禁止他們購買本公司的股票,但他們連一股都沒有買,這透露出一種什么樣的信息呢?即使一些董事、監(jiān)事和高級管理人員持有本公司的股票,顯然也是內(nèi)部職工股性質(zhì)。他們的年初持股數(shù)與年末持股數(shù)相等,或者完全是因為公司送配股而使得持股數(shù)量成比例變化,幾乎找不到持股數(shù)增加并且原因是購買流通股的例子。

　　公司股東與管理層(包括董事、監(jiān)事)之間存在著明顯的信息不對稱,由此產(chǎn)生的"委托人代理人問題",是現(xiàn)代制度經(jīng)濟學(xué)中的研究重點之一。代理人可能會偷懶,甚至?xí)�損害委托人的利益來滿足自己的利益。委托人當(dāng)然可以加強監(jiān)督措施,如安排監(jiān)事去監(jiān)督董事、增派獨立董事去監(jiān)督內(nèi)部董事等等。但是,如此做法既增加了管理成本,又始終無法解決"誰來監(jiān)督監(jiān)督者"這樣一個難題。經(jīng)濟學(xué)家的建議之一是設(shè)置某種激勵性的制度安排,使管理層的報酬水平與股東利益之間的相關(guān)性增強,例如美國公司常用的股票期權(quán)制度。換句話說,就是要使管理層與股東之間形成一種共同利益關(guān)系,引導(dǎo)管理層自覺自愿地去追求股東利益的最大化。

　　許多上市公司已公開表示,計劃在條件成熟時依法合規(guī)引入期股期權(quán)制度,更好地把公司高管人員的個人利益與公司的長遠發(fā)展結(jié)合起來。這話的意思是說要等政府有關(guān)部門相應(yīng)的法規(guī)與指導(dǎo)意見出臺后再說。股票期權(quán)制度操作比較復(fù)雜,而且近年來在美國對期權(quán)制度也有一些批評之聲,主要是針對相關(guān)會計處理的不規(guī)范、不公開透明等弊端而言。美國仍在探索修正的一些制度,不能指望在中國很快就能拿出一套方案來廣泛推行。其實另有一種簡便易行的措施可以采取,就是直接鼓勵上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員在二級市場購買本公司的流通股股票,還可以考慮在選舉董事、監(jiān)事以及聘任經(jīng)理時,把持有一定數(shù)量的本公司流通股股票作為候選人的必備條件之一。

　　作為一種制度設(shè)計,我們首先希望董事、監(jiān)事和高級管理人員也成為股東,這樣他們才會自覺自愿地去追求股東利益的最大化。進一步來說,我們又不希望他們成為大股東,因為那樣就是內(nèi)部人控制,很容易損害中小股東的利益。正是這種兩難的愿望,決定了社會公眾股東對MBO的評價:一般而言,一定程度的MBO對于公司經(jīng)營和股東利益都是有好處的,可解決長期存在的管理層缺乏激勵的問題。但近來一些上市公司實施的MBO方案,國有股成為主要股份來源,又存在價格、程序、收購資金來源等諸多不透明之處,理所當(dāng)然遭到了廣泛的質(zhì)疑。如果上市公司的董事、監(jiān)事和高級管理人員只有在價格接近每股凈資產(chǎn)時才愿意買一些自己公司的股票,又如何能讓廣大股民對二級市場上的股價充滿信心?

　　當(dāng)然,上市公司的董事、監(jiān)事和高級管理人員并沒有任何義務(wù)一定要購買或持有本公司的股票,但買不買、買多少的意義不同。俗話說"群眾的眼睛是雪亮的",那種高管持股全為零的公司,其股票還是少買為妙。

　　上市公司各位董事、監(jiān)事和高級管理人員,請你們買一點本公司的流通股股票吧！

　　(《上海證券報 資本周刊》