按照海航一貫的風(fēng)格，大動(dòng)作的結(jié)果就是大融資，大融資又會(huì)造成新一輪大動(dòng)作。那么索羅斯退出后，新東家貴姓？

　　本報(bào)記者謝林軒

　　陳峰失蹤了。

　　剛剛開(kāi)完第十屆全國(guó)政協(xié)第一次會(huì)議，這位海航神話的締造者就不知去向了。

　　記者反復(fù)追問(wèn)，海航工作人員才勉強(qiáng)透露，陳是到國(guó)外出差去了，此外絕口不多說(shuō)一字。陳峰此行什么目的？如果結(jié)合新近透露出的一些信息，便不難看出他極可能是沖著海航引入新的境外戰(zhàn)略投資者去的。

　　“中國(guó)資本市場(chǎng)所有機(jī)會(huì)我?guī)缀跞�抓住了。法人股、STAQ(全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng))、A股、B股、外資股、H股，整個(gè)兒一中國(guó)股票大全。”即便是忌諱別人評(píng)價(jià)“海航成功來(lái)自資本市場(chǎng)”的陳峰，提到自己的得意之作也是興意盎然。

　　事實(shí)上，成就陳峰在資本市場(chǎng)“魔術(shù)師”之名的最大功勞，來(lái)自于他在集團(tuán)內(nèi)部的資源整合策略——關(guān)聯(lián)交易。這也是他頗受爭(zhēng)議的緣由。

　　熟悉陳峰的人都知道他的行事作風(fēng)：醞釀一次大手筆會(huì)動(dòng)用所有可利用資源。

　　陳-索之盟

　　“可能在今年6月，將海航集團(tuán)的兩三家公司再次向美國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，進(jìn)一步擴(kuò)股。引進(jìn)的資金應(yīng)該在1.5億美元之上。”陳峰在兩會(huì)期間曾向媒體許下了這樣的豪語(yǔ)。

　　時(shí)間表上剩下的空格已經(jīng)不多了，陳峰此時(shí)“失蹤”自然也在情理之中。

　　作為中國(guó)第四大航空公司，這家偏居中國(guó)最南端的地方航空公司海航，是陳峰從連一臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)都買不起的1000萬(wàn)元人民幣起步的，創(chuàng)辦成如今總資產(chǎn)100多億元、運(yùn)營(yíng)性資產(chǎn)170多億元。

　　渤海證券一位分析師認(rèn)為，陳峰急于尋覓新的戰(zhàn)略伙伴，可能與海航股份有限公司(下稱海航股份，A股代碼600221，B股代碼900945)第一大股東索羅斯的淡出有關(guān)。

　　從海航的股權(quán)比例不難看出：自從1995年9月索羅斯旗下的美國(guó)航空有限公司(American Aviation LTD.)以每股0.2449美元的價(jià)格，認(rèn)購(gòu)了海航股份10004.32萬(wàn)股外資非流通股之后，就成為海航股份第一大股東，即占當(dāng)時(shí)海航股份總股本的25%(當(dāng)時(shí)政策允許的最高限)，后經(jīng)上市稀釋后，仍擁有14.8%的股份，比排名第二的海航集團(tuán)高了一倍多。

　　“如果按照控股情況界定企業(yè)性質(zhì)，海航已經(jīng)頗有外資企業(yè)的味道。”當(dāng)年，陳峰與華爾街之間的關(guān)于這筆投資的對(duì)話，持續(xù)了一年多。據(jù)說(shuō)，陳還曾在索羅斯的基金辦公室，回答了索氏的200多個(gè)問(wèn)題。

　　索羅斯是國(guó)際金融界的傳奇玩家、量子基金的創(chuàng)始人，1997年成功狙擊東南亞匯市、引發(fā)危及全球經(jīng)濟(jì)的亞洲金融風(fēng)暴、令人聞風(fēng)喪膽的“金融大鱷”——最后相中了這枚海航甜橙，與一口流利英語(yǔ)的陳峰擊掌成交。

　　由于索氏投資的動(dòng)因在于陳峰的“海航故事”，加上當(dāng)時(shí)對(duì)中國(guó)政策尚缺乏信心，故認(rèn)為其投資命運(yùn)系于陳峰一身，在決定給海航投資2500萬(wàn)美元以后，又堅(jiān)持給陳峰買了3000萬(wàn)美元的保險(xiǎn)。

　　陳峰也因此被華爾街戲稱為“中國(guó)最昂貴的人”。

　　索羅斯淡出跡象

　　7年過(guò)去，海航股份由每股0.2449美元的價(jià)格升至最高超過(guò)1.11美元，日前雖回落至0.67美元左右，但索羅斯已從海航累計(jì)獲得超過(guò)4400萬(wàn)美元的分紅，這個(gè)數(shù)字是他投資金額的近2倍。

　　此前市場(chǎng)曾有傳聞表示，由于海航另起爐灶，控股美蘭機(jī)場(chǎng)并在香港上市，美國(guó)航空有限公司在海航的權(quán)益會(huì)被稀釋，索羅斯極可能出售其持有的B股。此消息曾引起海航股價(jià)的重挫，海航方面矢口否認(rèn)，索羅斯也出面辟謠。

　　可是今年初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下達(dá)《關(guān)于核準(zhǔn)海南航空股份有限公司非上市外資股上市流通的通知》文件批復(fù)，則非常明顯地給出了索羅斯將淡出海航的信號(hào)。文件規(guī)定，“美國(guó)航空有限公司所持有的南航股份108043201股非上市外資股將轉(zhuǎn)為B股流通股，并自2003年1月16日起一年后，在上海證券交易所B股市場(chǎng)正式流通。”

　　“中國(guó)人炒股像賭博，”索氏曾經(jīng)這樣評(píng)價(jià)過(guò)中國(guó)股市，“我認(rèn)為中國(guó)在對(duì)外開(kāi)放的同時(shí)，也要對(duì)內(nèi)開(kāi)放，尤其在金融市場(chǎng)制度方面，因?yàn)槿毡尽㈨n國(guó)和東南亞過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)顯示，如果金融制度在一個(gè)封閉的體系內(nèi)運(yùn)作良好，一旦對(duì)外開(kāi)放將變得十分脆弱。”

　　這或許是他將要離去的一個(gè)信號(hào)。

　　其實(shí)，早在2000年科網(wǎng)股破碎的時(shí)候，在股市遭遇慘敗的索羅斯就萌生了退隱江湖的念頭。隨后，在基金市場(chǎng)又連番受挫，年事已高的索羅斯不得不承認(rèn)，自己對(duì)金融走勢(shì)的洞察力已經(jīng)大不如前。加上兒子不肯繼承父業(yè)，去年初他宣布畢曉普接掌索氏基金后，再次表示了隱退的決心。

　　索羅斯在退休后有兩個(gè)愿望：一是專注于慈善事業(yè)，2000年7月他已經(jīng)將旗下的旗艦量子基金和量子新興基金合并組成為量子慈善基金會(huì)；第二個(gè)愿望是能夠?qū)崿F(xiàn)自己對(duì)建樹哲學(xué)領(lǐng)域的宿愿。

　　而對(duì)于海航股份的這部分投資，是其下任上臺(tái)后所做出的策略性調(diào)整。盡管海航B股的36.70的市盈率并不高，4.78%的資產(chǎn)凈收益不算低，可是全球不景氣的航空運(yùn)輸業(yè)讓畢曉普還是選擇了一種進(jìn)可攻退可守的戰(zhàn)略，把非流通外資股變成隨時(shí)可以在B股市場(chǎng)變現(xiàn)的流通股。

　　事實(shí)上，索氏基金在海航扮演的角色一直都是投資者，并沒(méi)有真正參與公司經(jīng)營(yíng)。派出的幾名董事也僅僅是走個(gè)形式，海航股份的真正控制權(quán)在海航集團(tuán)手中。最后選擇這種隨時(shí)可能棄之而去的方案，也在情理之中。

　　新東家貴姓？

　　也許是去年11月20日前后B股莊家集體跳水讓陳峰和海航集團(tuán)高層都心有余悸，事情未成之前口風(fēng)甚嚴(yán)。連經(jīng)常面對(duì)媒體的集團(tuán)新聞發(fā)言人胡杰，也不愿意透露“比索羅斯還大的美國(guó)戰(zhàn)略投資者”到底是何方神圣。

　　這讓還未露面的“新東家”顯得愈發(fā)神秘。一時(shí)間業(yè)界眾說(shuō)紛紜，“美國(guó)航空產(chǎn)業(yè)投資基金”和“查特基集團(tuán)”的說(shuō)法最多。而事實(shí)上上述兩家均是美國(guó)航空有限公司的資金源頭，在索氏基金旗下同朝為臣。所以這種猜測(cè)并不符合邏輯。

　　不過(guò)，國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)(IATA)一位人士另外提供了一則消息：前段時(shí)間美國(guó)宇航局(NASA)旗下的一家基金準(zhǔn)備在遠(yuǎn)東地區(qū)拓展業(yè)務(wù)，曾與海航集團(tuán)有過(guò)一定的接觸。但此消息真實(shí)性還有待考證。

　　陳-索合作走到今天的局面，也從側(cè)面反映出海航對(duì)戰(zhàn)略投資介入管理有比較迫切的需求。當(dāng)然這可能需要該合作伙伴有航空經(jīng)營(yíng)的背景。所以從目前公開(kāi)的資料看，只能得出新東家將來(lái)自美國(guó)，而且出自“航空業(yè)”，還不能勾勒出她的全貌。

　　中信證券航空分析師于軍認(rèn)為，由于條件般配的基金有不少選項(xiàng)，所以很難說(shuō)出哪一家會(huì)得花魁。說(shuō)不定連陳峰自己都還沒(méi)有最后敲定。

　　細(xì)解海航版圖

　　按照海航集團(tuán)的想法，此次尋求的戰(zhàn)略投資將注入“海航集團(tuán)旗下的兩至三家”。引資金額較大——1.5億美元，鑒于《外商投資民用航空業(yè)規(guī)定》中“一家外商(包括其關(guān)聯(lián)企業(yè))投資比例不得超過(guò)25%”，海航集團(tuán)不得不通過(guò)旗下的幾家公司聯(lián)合消化。

　　那么這“兩至三家”是誰(shuí)？

　　最有可能的候選企業(yè)是揚(yáng)子江快運(yùn)。中信證券的于軍認(rèn)為，海航極可能只會(huì)通過(guò)出售非流通法人股實(shí)現(xiàn)上述志向。目前海航資產(chǎn)負(fù)債率為75%左右，低于國(guó)內(nèi)航空公司的平均水平。但如果用債權(quán)的方式有可能會(huì)導(dǎo)致此數(shù)據(jù)的急劇上升，將是海航股份的“致命傷”。

　　海航集團(tuán)控股85%的揚(yáng)子江快運(yùn)，海航股份和上海機(jī)場(chǎng)各持5%和10%，該公司經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)貨運(yùn)、快遞和物流業(yè)務(wù)，立志成為中國(guó)的“UPS”，并于今年1月獲得了“航空承運(yùn)人運(yùn)行合格證”。

　　貨運(yùn)市場(chǎng)勢(shì)頭正旺，盈利狀況極佳。揚(yáng)子江快運(yùn)和東航旗下的中國(guó)貨運(yùn)航空公司、南航吞并郵政航空而重組的貨運(yùn)公司相繼掛牌。3月3日國(guó)航、首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)和榮智健的中信泰富達(dá)成組建國(guó)航貨運(yùn)公司的協(xié)議，至此，群雄逐鹿之勢(shì)已成。

　　不過(guò)揚(yáng)子江快運(yùn)的主營(yíng)市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)，與其他幾家無(wú)直接競(jìng)爭(zhēng)，并已與國(guó)際巨頭UPS達(dá)成中轉(zhuǎn)分散的合作協(xié)議，走勢(shì)看好，眼下正需要資金注入，擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)規(guī)模。

　　于軍排除了長(zhǎng)安航空入選的可能。長(zhǎng)安航空目前由持股73.51%的海航股份控股，海航集團(tuán)已經(jīng)將旗下所有支線交其統(tǒng)一驅(qū)使。由于國(guó)內(nèi)支線市場(chǎng)盈利狀況并不樂(lè)觀，微利與虧損是其主旋律，于軍認(rèn)為“西部支線”概念在資本市場(chǎng)短期內(nèi)難有作為。

　　至于會(huì)不會(huì)是新華航空、美蘭機(jī)場(chǎng)或者海航股份本身，就要看陳峰如何走下一步棋。

　　陳峰曾透露“今年A、B股有可能增發(fā)，H股的增發(fā)在明年也有可能進(jìn)行”，由于整個(gè)集團(tuán)只有海航股份擁有A、B股，美蘭機(jī)場(chǎng)擁有H股，故這項(xiàng)計(jì)劃就是為兩家量身定做的增資擴(kuò)股方案。

　　不過(guò)國(guó)泰君安分析師羅文擔(dān)心，按目前的股價(jià)(海航股份A股近6元人民幣，B股0.67美元左右)擴(kuò)股誰(shuí)來(lái)買單？適逢上市三年非流通股(法人股、內(nèi)部職工股)轉(zhuǎn)為流通，市場(chǎng)的容量有多大？所以海航股份會(huì)不會(huì)選擇戰(zhàn)略投資注入，還是“未知數(shù)”。

　　新華航空基地設(shè)在北京，海航股份控股60%，是三大集團(tuán)(中航、東航、南航)之外少有的擁有京廣滬基地經(jīng)營(yíng)權(quán)的航空企業(yè)。根據(jù)民航總局2003年夏秋季航線調(diào)整計(jì)劃，京廣滬三地除基地航空公司外，其他航空公司均不得經(jīng)營(yíng)從三地始發(fā)的航線(這些航線集中了國(guó)內(nèi)大部分黃金航線)。如果沒(méi)有新華航空，海航集團(tuán)將與和三大集團(tuán)在黃金航線上一較長(zhǎng)短的機(jī)會(huì)失之交臂。

　　傳聞海航集團(tuán)正在全力打造“大新華航空網(wǎng)站”，而且準(zhǔn)備把集團(tuán)總部遷至北京，將來(lái)會(huì)不會(huì)鑄造“大新華航空”的概念就不得而知了。再加上最近海航股份購(gòu)買和租賃多架波音767寬體客機(jī)投入干線運(yùn)營(yíng)，會(huì)不會(huì)是海航集團(tuán)想全力擴(kuò)充干線競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，比拚三大集團(tuán)的一種嘗試？所以新華航空很可能就是這個(gè)“另一家公司”。

　　“引入戰(zhàn)略投資成敗的關(guān)鍵在法人股的價(jià)格上，美國(guó)的產(chǎn)業(yè)基金不會(huì)按照二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格收購(gòu)海航的股份。”國(guó)泰君安羅文認(rèn)為，為此海航集團(tuán)可能只有通過(guò)低價(jià)出售更多股權(quán)來(lái)?yè)Q取這筆資金的注入。

　　資本魔方

　　這次陳在境內(nèi)外同時(shí)施展增資擴(kuò)股的組合拳，其實(shí)早有征兆。

　　早在2000年8月，海航集團(tuán)與海航股份一道重組長(zhǎng)安航空時(shí)，陳峰手中的“資本魔方”已經(jīng)開(kāi)轉(zhuǎn)。很快海航集團(tuán)就將所持47%長(zhǎng)安航空股權(quán)轉(zhuǎn)讓給海航股份，當(dāng)時(shí)人們并沒(méi)有意識(shí)到長(zhǎng)安航空會(huì)很快成為海航集團(tuán)的“支線收容所”。

　　山西航空的重組成為下一步棋，這次由海航股份和長(zhǎng)安航空出面，分別以89.06%和4.69%的持股比例入主。山西航空將來(lái)的歸屬要看它是否“爭(zhēng)氣”，否則一旦業(yè)績(jī)不佳，很可能會(huì)被海航股份轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)安航空或是海航集團(tuán)。

　　隨后，海航集團(tuán)與海航控股進(jìn)行資產(chǎn)置換：將集團(tuán)持有的9%新華航空股份與海航股份所持金鹿公務(wù)機(jī)有限公司的30%股份進(jìn)行差額置換。這一舉動(dòng)將目前經(jīng)營(yíng)狀況不佳的公務(wù)機(jī)業(yè)務(wù)完全從股份公司中剝離，同時(shí)也將優(yōu)質(zhì)的干線航空股份植入體內(nèi)。

　　由于支線經(jīng)營(yíng)可能造成業(yè)績(jī)下滑，集團(tuán)將關(guān)聯(lián)企業(yè)所有的支線業(yè)務(wù)均交歸長(zhǎng)安航空統(tǒng)一調(diào)度。至此，海航版圖已大致成型。海航股份幾乎將所有潛在的負(fù)面業(yè)務(wù)都剝離出主體，陳峰意欲為其在A股和B股市場(chǎng)增資擴(kuò)股之心已經(jīng)昭然。

　　2002年9月，海航股份及長(zhǎng)安航空董事會(huì)通過(guò)海航集團(tuán)簽署的協(xié)議，長(zhǎng)安航空將1.7億元在6個(gè)月內(nèi)受讓海航集團(tuán)持有的揚(yáng)子江快運(yùn)85%股份，從此揚(yáng)子江快運(yùn)成為海航股份控股的“孫公司”。

　　接著，海航集團(tuán)與海航股份攜手重組美蘭機(jī)場(chǎng)(0357，HK)，并使它去年年底在香港成功上市。如果一切正常，美蘭機(jī)場(chǎng)的股權(quán)極有可能成為集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的下一個(gè)選題。

　　最后，2002年年底海航股份高層集體換血，為這次“資本魔方”運(yùn)轉(zhuǎn)畫上一個(gè)句號(hào)。不過(guò)這個(gè)句號(hào)僅僅是陳峰尋求更大資金注入的開(kāi)始。按照海航一貫的風(fēng)格，大動(dòng)作的結(jié)果就是大融資，大融資又會(huì)造成新一輪大動(dòng)作。

　　也許市場(chǎng)更期待的是此次換莊過(guò)后，海航在經(jīng)營(yíng)方面會(huì)帶來(lái)什么樣的驚人之舉？