本報記者 龍昊

　　上市僅僅15天，惠泉啤酒二股東就把股權統統地賣了。

　　3月14日，惠泉啤酒發布公告稱，11日，公司第二大股東福建天力投資有限公司與中國武夷實業股份有限公司簽署了《股份轉讓合同書》�煂⑵涑钟械谋竟�司社會法人股2895萬股

轉讓給中國武夷，轉讓價格每股人民幣3.90元。股權轉讓后�熤袊�武夷將成為惠泉啤酒第二大股東，持有本公司2895萬股社會法人股，占本公司股本總額的11.58%，福建天力不再持有本公司的股份。

　　變現還是還賬？

　　今年2月26日上市的惠泉啤酒，總股本2.5億股，流通盤6300萬股，每股收益0.37元，公司主營“惠泉”牌啤酒的制造和銷售。

　　惠泉啤酒是經福建惠泉啤酒集團公司整體改制而來，由福建省惠安縣經濟貿易局作為主要發起人，聯合惠泉集團工會、惠安縣惠泉大酒店工會委員會、福建泉州龍珠酒廠工會、惠安縣麥芽廠工會委員會、晉達國際有限公司、福建省惠安縣華源實業發展公司、惠安縣中德彩色印刷廠、泉州市區宏泰名酒食品貿易中心、廈門市建達盛貿易公司、龔金柱等10名發起人�熞园l起設立方式設立的。

　　據悉，此次股權轉讓，中國武夷以其委托福建天力理財的5000萬元資金和6290.5萬元現金支付所受讓的股權。

　　據公告，福建天力投資有限公司注冊資本為1.8億元，注冊地為福州市鼓樓區銅盤路福州軟件園，經營范圍為對信息技術產業、旅游業、餐飲服務業、房地產業、工業、農業、交通運輸業、咨詢服務業的投資。該公司的股權結構為董事長兼總經理林長青占公司60%%股權�煾倍�事長肖志鵬占40%股權。截止2001年12月31日�熢摴�司總資產為23867.77萬元，凈資產為17295.51萬元。

　　中國武夷是福建建工集團總公司(簡稱建工集團)的核心企業，是福建省支柱產業——建筑業的骨干企業是具有對外經營權的國際經濟技術合作公司。1996年由建工集團作為發起人，對其核心企業中國武夷實業總公司進行改制以募集方式設立的公司。

　　對于此次股權轉讓，西南證券的證券研究員張剛對啤酒行業進行分析后認為，福建天力有明顯的套現意圖。他說，目前啤酒業已經處于青島、燕京、華潤三大品牌的三分市場的格局，而惠泉啤酒僅僅使偏安一隅，并沒有行業優勢，福建天力在惠泉啤酒上市之后立即抽身走人“有很強的見好就收的變現意圖”。

　　盡管航空證券首席分析師王鳳華也認為“惠泉啤酒并不是一家很好的上市公司”，不過，他稱此次股權轉讓“純屬福建天力還錢”。據公告，福建天力投資有限公司2001年度實現凈利潤-693.25萬元�熞陨蠑祿�未經審計�牎Ｍ貘P華反問，在2002年大環境普遍不好的情況下，投資理財又有幾家能賺錢？

　　從中國武夷公告來看，福建天力急于還債的可能性比較大。中國武夷的公告稱，本次投資符合公司多元化投資的經營策略，在收回委托理財資金的同時，也將給公司帶來穩定的收益。

　　惠泉啤酒早晚得重組？

　　采訪中，證券分析人士似乎有一個共識，那就是，惠泉啤酒重組是早晚的事。原因很簡單，行業性質決定了惠泉啤酒“不是一個好公司”。

　　我國啤酒行業在經歷了一個快速增長期后，目前進入了一個相對穩定小幅增長期，總產量從1985年的310萬噸猛增至2001年的2273. 81萬噸。全國各地初具條件和有一定規模的啤酒生產企業共500余家，其中2001年產量在40萬噸以上的啤酒集團有9個�煱�括中外合資外方控股集團��，規模10萬噸以上的廠家有46家，5-10萬噸60多家，3-5萬噸40多家。行業內各企業對市場份額競爭十分激烈。就整個啤酒行業來說，目前形成了青島、燕京、華潤為代表的第一集團軍，以珠啤、重啤、哈啤為代表的第二集團軍。業內人士分析認為，按照目前上市公司發展的態勢來判斷，未來我國啤酒行業將會存在三個梯隊：青島啤酒和燕京啤酒等為第一梯隊；重慶啤酒等為第二梯隊；蘭州黃河、西藏發展和紅河光明以及惠泉啤酒等為第三梯隊。但據公告，二、三梯隊都在啤酒以外謀求發展，并且，除了重慶啤酒外，其他公司的效益并不醒目。

　　據了解，惠泉啤酒的產品主要是在福建省內，而且外來者已經兵臨城下，如青島啤酒在廈門收購的銀城啤酒。在福建省內則有雪津啤酒等對惠泉啤酒相抗衡，惠泉啤酒面臨著福建省市場逐步趨向飽和及過度依賴福建省單一市場的風險。并且，航空證券首席分析師王鳳華指出，啤酒行業受地方保護主義等因素的影響，優勝劣汰的市場機制尚無法真正形成。目前啤酒行業生產廠家眾多、生產能力相對過剩、市場競爭較為激烈�煂е缕【菩袠I產生了較為突出的低價傾銷、廣告費用大、銷售難度不斷增大、啤酒的技術含量和附加值無法快速提升等現象。

　　記者注意到，上市前，由于技術改造任務較重，導致惠泉啤酒負債率升高，并存在難以持續融資的風險。截至2002年12月31日，公司資產負債率為60.42%。中長期負債將逐漸進入償還期，給公司帶來一定的債務償還壓力。由于公司流動比率、速動比率相對同行業其他企業相對較低，如果流動負債，尤其是銀行借款發生重大變動，需要立即清償�熁蛘卟荒芾^續獲得持續的融資，則惠泉啤酒將可能面臨資金不足的風險，影響經營活動的正常進行。

　　對此，惠泉啤酒有強烈的危機感：“如本公司無法在激烈的市場競爭中脫穎而出，逐步提高產量，擴大規�；�生產，保持目前福建市場的龍頭地位，并適時采取兼并等方式向省外市場拓展，將對本公司今后的業績增長產生較大影響。”

　　但是，惠泉啤酒還不具備攻城掠地的能力。西南證券的證券研究員張剛說，在這種競爭格局下，啤酒企業打破地區割據的主要方式是通過資本的重組與并購來完成，顯然，剛剛上市的惠泉啤酒目前還不具備這種實力。

　　張剛還從惠泉啤酒的股權結構進行了分析。他的評價是，“亂”�；萑�啤酒目前的股權結構比較豐富，國家股、社會法人股、外資股、自然人股一應俱全，但基本上與惠泉啤酒的主業關系不大。張剛推測，惠泉啤酒的上市，可能是當地政府為了財政套現。

　　因此，張剛和王鳳華都認為，惠泉啤酒遲早會重組。

　　此次股權轉讓似乎可以看做預演。有評論說，中國武夷自上市后積極推進多元化戰略，努力將企業的經營領域拓展到高科技、高回報的朝陽產業。在這一戰略的指導下�煿�司資本運作一直較為頻繁，但從行業的角度看，基本沒有逾越房地產的范疇，此次高價受讓福建惠泉啤酒公司的法人股而取代福建天力成為第二大股東，可能是公司資本運作的一種新嘗試。