興業證券 王春

　　當前，2002年上市公司年報披露工作正在如火如荼地進行，從已經公布年報的285家上市公司的業績表現來看，其平均每股收益達到了0.257元，與2001年全體上市公司平均每股收益0.136元相比有了顯著的增長。三大財務報表作為反映上市公司經營能力和經營業績的晴雨表，如何從其各項指標中挖掘出真正具備投資價值的上市公司，是各位投資者關注的焦點

。筆者在此選取公司每股經營活動現金流這項核心財務指標，并參照公司凈利潤和每股收益這兩項財務指標、對已公布年報的285家上市公司的投資價值進行比較判斷。

　　從每股經營活動現金流看價值創造力

　　一個公司是否有足夠的現金流入是至關重要的，這不僅關系到其支付股利、償還債務的能力，還關系到公司的生存和發展。在上市公司公布的三大財務報表中，現金流量表綜合反映出上市公司的現金收支狀況，是三大財務報表中最值得投資者關注的內容。

　　從利潤表、資產負債表中，投資者只能掌握公司現金的靜態情況，而現金流量表卻反映了企業現金流動的動態情況。在公司經營活動產生的現金流量中，又以經營活動產生的現金流量最為重要，它是一個公司創造價值能力的綜合反映。從已公布年報的285家上市公司的每股經營活動現金流看，其平均經營活動產生的每股現金價值是0.467元，這反映出2002年上市公司的平均價值創造力。從每股經營現金流的分布狀況來看，共有122家上市公司超過了平均值，有30家上市公司的每股經營現金流超過了1元，是平均經營現金流的兩倍以上。同時，也有163家上市公司每股經營現金流低于平均值，其中有79家上市公司的每股經營現金流低于0.20元，是平均經營現金流的一半以下；另有29家上市公司的每股經營現金流為負值。

　　從每股經營現金流超過1元的30家上市公司來看，民生銀行(600016)以13.68元的每股經營現金流高居榜首，其后依次是小商品城(600415)、中興通訊(000063)和天創置業(600791)，每股經營現金流均在2元以上。如果排除行業差別與特性，最值得投資者關注的是小商品城(600415)、中興通訊(000063)、韶鋼松山(000717)、福田汽車(600166)等非金融、地產類上市公司。

　　從每股經營現金流為負值的29家上市公司來看，金融街(000402)以-5.82元的每股經營現金流位居末尾；然后依次是海鳥發展(600634)、ST馬龍(600792)、如意集團(000626)、清華紫光(000938)、紅豆股份(600400)，每股經營現金流均在-1元以下。如果排除前兩位房地產公司的特殊性，其它每股經營現金流均在1元以下的上市公司值得投資者警惕，尤其是每股收益已經扭虧、但每股經營現金流仍為負數的ST公司，如果無進一步的實質性重組，其摘帽可能是暫時的。ST藏明珠(600873)、ST一紡(000809)、ST魯銀(600784)這類虧損但每股經營現金流為正的上市公司則可以適當關注。

　　從每股經營現金流/每股收益的比較中挖掘

　　凈利潤和每股收益反映出上市公司的最終業績水平，如果我們將每股收益的分析結合與每股經營現金流的分析，采用每股經營現金流/每股收益的分析指標，對已公布年報的285家上市公司進行重新排序，則可以發現上市公司每創造一份收益而實際擁有的現金狀況。

　　從排名前五位的公司情況來看，氯堿化工(600618)以67的比值排在第一位；其后依次是民生銀行(600016)、數源科技(000909)、杭州解百(600814)、滬昌特鋼(600665)。這五家公司的每股收益背后的現金支撐度最高，從一定意義上說，也具備更大的經營發展潛力。

　　而從排名后五位的公司情況來看，清華紫光(000938)、百科藥業(000627)、海鳥發展(600634)、ST馬龍(600792)、如意集團(000626)每股經營現金流/每股收益的比值最低，這意味著上述公司的利潤背后缺乏有力的現金支撐，從某種意義上說，尤其是那些利潤較高的公司，其利潤可能存在一定的水份。