本報(bào)記者 劉興祥

　　在2002年年報(bào)中，上市公司分紅現(xiàn)象較為普遍。截至3月13日，深滬兩市共有300家上市公司公布了2002年年報(bào)，而擬分紅的公司就達(dá)208家，占比達(dá)69.33%。

　　在分紅形式上，派現(xiàn)成為絕對(duì)主流。在208家擬分配公司中，有167家將進(jìn)行純派現(xiàn)，

占分配預(yù)案總數(shù)的80.29%；派現(xiàn)與送轉(zhuǎn)股本相結(jié)合的分紅形式有37家，所占比例為17.7%；僅有4家公司未選擇派現(xiàn)。

　　從分紅數(shù)量上看，上市公司表現(xiàn)得較為大方。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述300家公司去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總額361.70億元，派現(xiàn)總額則達(dá)到了153.85億元，股利發(fā)放率為42.53%。

　　高派現(xiàn)、高送轉(zhuǎn)股現(xiàn)象突出

　　引人注意的是，與以往的普遍小額分紅相比，2002年度上市公司高派現(xiàn)、高送轉(zhuǎn)股本的現(xiàn)象較為突出。

　　在派現(xiàn)方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，有19家公司的每股派現(xiàn)額超過(guò)0.3元，占分紅公司總數(shù)的9.13%。其中，西寧特鋼以每10股派現(xiàn)5.2元高居榜首，廈門路橋、新興鑄管、雙匯發(fā)展、黑牡丹則達(dá)到了每10股派現(xiàn)5元。這些公司之所以高派現(xiàn)，關(guān)鍵是業(yè)績(jī)較好。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這19家公司的平均每股收益高達(dá)0.45元，較已披露年報(bào)公司的平均水平高出約50%。從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)看，有11家公司的凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到了兩位數(shù)，北京巴士與廈門路橋分別以140.06%與113.81%的增幅位居前兩位。另外，這些高派現(xiàn)公司有一個(gè)突出的行業(yè)屬性，即大多處于公共設(shè)備制造、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)。

　　在高派現(xiàn)的背景下，高收益率就表現(xiàn)得較為突出。在目前市況下，超過(guò)一年定期存款利率的股利實(shí)得率(每股股利/年報(bào)公布日收盤價(jià))就可謂不低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，有46家上市公司的股利實(shí)得率超過(guò)了1.98%，占已公布年報(bào)總數(shù)的15.33%。

　　另外，高送轉(zhuǎn)股本仍然受到部分公司的重視。在41家擬進(jìn)行股本擴(kuò)張的公司中，就有19家公司每10股送轉(zhuǎn)3股以上。仔細(xì)分析，高送轉(zhuǎn)主要集中在兩類公司：一是小盤次新股，如精倫電子等；另一類是一些股價(jià)處于高價(jià)運(yùn)行的公司，如金融街、ST馬龍。令人憂慮的是，高送轉(zhuǎn)公司的業(yè)績(jī)參差不齊，有12家公司的凈資產(chǎn)收益率均低于10%，有5家公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了兩位數(shù)降幅。因此，對(duì)于股本高擴(kuò)張之后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，目前看來(lái)難言樂觀。

　　超能力派現(xiàn)

　　高派現(xiàn)在一定程度上表明了上市公司重視對(duì)投資者的回報(bào)，但是，如果是超能力分配，恐怕就有殺雞取卵的嫌疑了。

　　通常而言，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展計(jì)，公司從當(dāng)年收益中只提取一部分來(lái)進(jìn)行分配。然而，在已公布年報(bào)的公司中，就有5家公司的每股派現(xiàn)額大于每股收益。這意味著，公司要把前些年的家底拿出來(lái)進(jìn)行分配。如西北一家公司去年每股收益僅為0.1953元，但每股派現(xiàn)額卻高達(dá)0.52元。

　　另一種超能力派現(xiàn)的現(xiàn)象是，公司在去年產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量甚至還低于派現(xiàn)額，從而出現(xiàn)了手中無(wú)錢也分配的奇怪現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有28家公司的每股派現(xiàn)額高于每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量，占擬派現(xiàn)公司總數(shù)的13.73%。引人注意的是，其中有13家公司甚至還出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出。對(duì)于如此分配方案，投資者不得不質(zhì)疑，上市公司難道要借錢來(lái)分配？

　　上市公司如此迫不急待地進(jìn)行分配，到底誰(shuí)從中獲得實(shí)惠呢？以高派現(xiàn)的19家公司為例，非流通股基本上處于絕對(duì)控股的地位。這意味著，如果分紅預(yù)案得以實(shí)施，流通股東所獲得的現(xiàn)金只占少部分。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在208家公司擬分配的153.85億元現(xiàn)金總額中，流通股東能夠獲得的派現(xiàn)額僅為40.40億元，只占派現(xiàn)總額的26.24%。因此，在分配過(guò)程中，超過(guò)七成的現(xiàn)金實(shí)際上是進(jìn)入了非流通股東的腰包。顯然，非流通股東成了分配中的大贏家。

　　有基于此，我們注意到，上市公司在推出高派現(xiàn)的分配預(yù)案的當(dāng)天，投資者并未“買賬”。以年報(bào)公布當(dāng)日的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，19家高派現(xiàn)的公司中，除西寧特鋼當(dāng)日上漲了9.98%外，其余的皆表現(xiàn)平平，甚至有9家公司的股票出現(xiàn)了不同程度的下跌。這至少說(shuō)明，中小投資者追捧這種高派現(xiàn)的意愿相當(dāng)?shù)�化�?/p>

　　分紅不忘再融資

　　上市公司在分配的同時(shí)也不忘記再融資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在208家擬分紅的公司中，有65家公司明確表示將進(jìn)行再融資。這意味著，部分公司的股東在獲得分紅后還將向公司送去一大筆錢。

　　有跡象表明，部分公司的再融資資金實(shí)際上將有相當(dāng)部分進(jìn)入大股東的口袋。北方一家公司的分配預(yù)案是要拿出3億多元用于派現(xiàn)，然而2002年度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)H1.2億元，這意味著公司需要借錢分紅。由于大股東持有公司七成多的股份，可獲得2億余元的現(xiàn)金紅利。如果近5億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行成功，那么，其中有近四成將流進(jìn)大股東的錢包。

　　更令人稱奇的是，分析一些公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)不難發(fā)現(xiàn)，其派現(xiàn)主要是為了達(dá)到再融資要求而進(jìn)行的財(cái)務(wù)指標(biāo)修正。以高派現(xiàn)的某公司為例，如果不派現(xiàn)，2002年的凈資產(chǎn)收益僅為7.51%，前三年的財(cái)務(wù)指標(biāo)難以達(dá)到再融資標(biāo)準(zhǔn)。但是，在高派現(xiàn)后，凈資產(chǎn)收益率急劇提升到9.39%，從而基本達(dá)到再融資的要求。