□銀河證券深圳總部研究中心石中獻(xiàn)

　　2002年國內(nèi)汽車行業(yè)的大幅增長正在證券市場上通過股價的上揚(yáng)而得到體現(xiàn)，汽車板塊的價值發(fā)現(xiàn)和股價的持續(xù)走強(qiáng)，宣告著股市一個投資趨勢的來臨：挖掘行業(yè)、企業(yè)的長期、穩(wěn)定的增長潛力已逐漸成為機(jī)構(gòu)投資取向的主流。目前，市場對汽車板塊的關(guān)注還主要集中于整車企業(yè)，汽車配件行業(yè)中部分上市公司的投資價值尚有待深入挖潛。昨日，萬向錢潮

、黔輪胎、一汽四環(huán)、離合器、福耀玻璃等相關(guān)個股的逆市上揚(yáng)，說明這一領(lǐng)域已經(jīng)開始受到市場資金的關(guān)注。

　　隨著汽車產(chǎn)業(yè)的快速增長，汽車配件行業(yè)上市公司的主營業(yè)務(wù)收入去年也呈現(xiàn)顯著增長的態(tài)勢。去年僅前三季度，汽車配件板塊的平均主營收入就達(dá)到了2001年的96.50%，全年有望實(shí)現(xiàn)約20%的增長。2001年約四成的配件類上市公司的利潤出現(xiàn)了下滑，但在2002年前三季度全部實(shí)現(xiàn)了增長，大部分公司增幅明顯，一汽四環(huán)、威孚高科、云內(nèi)動力等一批主業(yè)鮮明的公司均實(shí)現(xiàn)了數(shù)年的持續(xù)增長。

　　但是，與整車相比，配件行業(yè)的利潤增長潛力相對小一些，配件板塊的凈利潤與主營收入增長并不同步，這種現(xiàn)象在2000年就已經(jīng)出現(xiàn)，當(dāng)年該板塊平均主營收入增長為13.61%，而凈利潤增長僅為1.63%。去年前三季度配件板塊的平均凈利潤達(dá)到2001年全年的83.42%，預(yù)計全年的增長率應(yīng)不超過5%。造成這種現(xiàn)象的本質(zhì)在于入世以后深層次的競爭加劇，整車廠商要求配件供應(yīng)商不斷降低成本，以轉(zhuǎn)移其價格下降帶來的成本壓力。同時，進(jìn)口配額增加以及參與合資的跨國公司為了獲取零部件上的利潤，大量進(jìn)口汽車零部件，造成進(jìn)口配件對國內(nèi)配件廠商的沖擊。在配件維修市場，由于參與競爭的廠商眾多，低層次的價格競爭是競爭的主要手段，迫使利潤增長無法與收入增長同步。汽車國產(chǎn)化政策不再要求“汽車工業(yè)企業(yè)不得以半散件和全散件方式進(jìn)口散件組裝生產(chǎn)”，并取消汽車產(chǎn)品達(dá)到國產(chǎn)化率標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)惠稅率，全球化采購零部件成為各整車企業(yè)提升產(chǎn)品質(zhì)量或降低成本的重要手段。2002年前10個月，全國汽車產(chǎn)品進(jìn)口62.6億美元，其中汽車整車?yán)塾嬤M(jìn)口10萬輛，合25.5億美元，汽車零部件進(jìn)口37.2億美元。汽車配件在進(jìn)口中占據(jù)了主要地位，預(yù)計在2003年的進(jìn)口配額中，汽車零部件的進(jìn)口將大量增加，對國產(chǎn)零部件的沖擊也將加劇。

　　當(dāng)然，國內(nèi)汽車保有量的增加決定了汽車配件廠商面臨著重大的發(fā)展機(jī)遇。能夠把握機(jī)會的將是目前已具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，汽車配件類上市公司將繼續(xù)分化，優(yōu)勢企業(yè)將獲得配件全球化采購的機(jī)會，實(shí)現(xiàn)不斷成長。相應(yīng)地，競爭中處于劣勢的企業(yè)將面臨轉(zhuǎn)型、淘汰，但也存在獲得資產(chǎn)重組的機(jī)會。

　　在該板塊上市公司中，2002年前三季度盈利水平居前五位、具有較高成長性的上市公司分別是福耀玻璃、東風(fēng)科技、一汽四環(huán)、威孚高科和萬向錢潮。其中，福耀玻璃是國內(nèi)最大的汽車專用玻璃供應(yīng)商，產(chǎn)品在國內(nèi)市場具有一定的品牌效應(yīng)，能為多家整車公司提供配套，擁有較高的凈利潤率，而且1999年以來，公司成功地進(jìn)入北美配件維修市場，不過由于遭遇反傾銷調(diào)查，能否徹底勝訴將對公司今后的發(fā)展帶來很大的影響。東風(fēng)科技與一汽四環(huán)分別依托于實(shí)力雄厚的東風(fēng)汽車和一汽集團(tuán)，穩(wěn)定的產(chǎn)品需求有利于公司保持較高的盈利水平。根據(jù)東風(fēng)與日產(chǎn)全面合作的協(xié)議，日產(chǎn)將幫助包括東風(fēng)科技在內(nèi)的零部件生產(chǎn)企業(yè)提高質(zhì)量，降低成本，并最終把這些企業(yè)納入日產(chǎn)的全球零部件采購體系，東風(fēng)科技的前景值得預(yù)期。威孚高科技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先，在油泵油嘴市場中已經(jīng)確立了壟斷地位。萬向錢潮是國內(nèi)知名的民營企業(yè)，是國內(nèi)最大的汽車零部件生產(chǎn)基地。上述公司的價值仍有進(jìn)一步挖掘的潛力，值得中長線投資者的關(guān)注。

　　汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)中的輪胎制造企業(yè)遭受產(chǎn)品市場競爭加劇和原料價格成倍上漲的雙重壓力，而且預(yù)計國際膠價的漲勢遠(yuǎn)未結(jié)束，今年的業(yè)績預(yù)期不容樂觀，不過這加劇了上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組的緊迫感，高風(fēng)險中也蘊(yùn)含著機(jī)會。