李俊

　　湘財合豐基金兩周前獲準發起設立價值優化類、周期類和穩定類行業基金。無獨有偶，兩周后的3月12日，招商安泰系列基金正式刊登發行公告，由此成為首家發行的傘型結構基金，這不僅標志著傘型基金的推出已經進入倒計時，也意味傘型基金營銷戰將進一步升級。

　　從兩家傘型基金的組織結構不難看出，由于傘型基金旗下各子基金在同一個相同的管理框架內運行，使得傘型基金在管理費用等方面具有規模經濟優勢，可以降低管理成本。這是該類型基金比較明顯的優勢。

　　銷售政策上，湘財合豐將再度打破行業內以往最低1000元的記錄，將下限定為500元。贖回費用統一為0.5%。此外，按照行業劃分系列的合豐基金，允許投資者2年內無限次轉換，而以風險收益特征為主線的招商安泰則給予客戶1年內3次的免費轉換機會。在分析了這兩只傘型基金的發行方式后，投資者不能不發出這樣的疑問，以目前的市場狀況，這兩把傘究竟能撐多久？

　　從海外市場情況看，國外機構一般是將傘型基金作為向外擴張的模式，例如富達、摩根富林明等，都通過設立子基金的形式向國外擴張的。他們對投資的細分通常是針對各個國家的證券市場或者是不同的市場如債券市場和股票市場，而不是某一個市場的單一的細分。

　　由此可見，傘型基金只是一種基金業發展模式，本身并不具備突出的投資優勢。在國內股票市場這個相對比較狹小的市場中，湘財合豐將上市公司所屬行業又進一步劃為三類并分別進行投資。

　　湘財合豐將三個子基金的投向劃分為價值優化類、周期類和穩定類行業，由此推斷，上市公司的質量和市場投資理念將直接影響到基金的業績。

　　從已有的三只行業投資概念的開放式基金運作情況看，鵬華行業成長自2002年6月21日公布凈值起至今，凈值始終低于面值，銀華有時企業和融通新藍籌也沒有體現出明顯的優勢，行業投資模式到目前為止還不成功。

　　鵬華基金在2003年展望報告中稱，今年要“價值投資、精選個股、波段操作”，選擇各個行業目前或潛在的龍頭，在其價格被低估的時候投資，等待市場發現。

　　而該基金招募說明書的說法是，投資理念在于把握未來價值，投資策略是在有效控制風險的前提下，通過行業資產優化配置和成長性上市公司的選擇取得雙重優化力。換言之，就是鵬華行業成長以前先選行業再選個股，而現在改為不管行業只認個股，而且更注重技術面因素和操作技巧。

　　鵬華投資理念的細微變動暗示了行業投資的悲觀命運，招商安泰和湘財合豐這兩把“傘”能撐多久，的確值得懷疑。

　　《國際金融報》(2003年03月14日第四版)