大盤的再次啟動有賴績優成長股帶動

　　吳瓊

　　經過兩年的休生養息，中國股市似乎進入了一個相當微妙的時期。兩個底部都在1300點附近，1339點和1311點；兩個頂部均在1750點左右，1776點與1748點。底與底的較量歷時

一年，其間績差股風光過了、重組股大拽過了、大盤國企股沖鋒陷陣過了，唯獨績優成長股特別是一批新成長股卻一直保持沉默。近幾周，雖然有一批績優成長股異軍突起，但總體看，整個績優成長板塊尚未突出重圍。而股市的歷史一再告訴我們，一個市場要有好行情，不能靠三流股票，一定要有一大批成長股去帶頭沖鋒，激揚人氣。因此，目前市場已到關鍵點上，是上是下，力度有多大，績優成長股所扮演的角色顯得尤為重要。

　　近幾年，“藍籌股”被提到的次數很多，更有許多人講中國股市已進入藍籌股時代。但究竟什么是藍籌股，藍籌股應包含哪些類型，人們卻并不清楚。一般人總認為，所謂藍籌股是指那些盤子較大、業績優良、市場表現穩定且占有一定市場份額的上市公司股票。實際上，真正的藍籌股可分為4種類型。

　　價值型藍籌股

　　這類股票表現為業績穩定，價格合理，有較高的分紅派息率，如現在的青島海爾、申能股份、佛山照明等。這類股票，通常都由早期的成長型股票演變而來，只是在長期的高速增長后，公司的增長潛力已經大不如前。

　　循環型藍籌股

　　在國民經濟或行業中，循環型藍籌股有舉足輕重的地位，但其業績隨宏觀景氣循環和行業景氣循環而波動，如中國石化、寶鋼股份等。這類股票一般都是由先天的行業屬性決定的，除非公司能夠有效地實現業務擴展，由循環型行業轉向非循環型行業，否則，會一如既往地周期性地增長或衰退。

　　成長型藍籌股

　　成長型藍籌股業績穩定并有持續的增長能力，其年均增長速度超過經濟、行業，以及市場的平均增長速度。這種類型的股票不一定都來自高成長行業，有些零增長行業中，也會出現成長型藍籌股，最典型的如美國的沃爾瑪，在一個零增長行業中，通過對其它零售商份額的侵占，獲得了極高的增長。還有像上海金陵，從1992年到1999年的8年間，通過良好的兼并策略，從一個零增長的電表行業中，獲得了高速增長。

　　小型藍籌股

　　小型藍籌股的性質包含了上述三種，既有價值型的，也有循環型的，但更多的是成長型的，無論哪一種，小型藍籌股都擁有持續的股本擴張能力與合適的股本擴張政策。

　　但由于說不清楚的原因，目前國內人士在談到藍籌股時，大多都局限于大盤股，并把類似于中國石化、寶鋼股份等循環型股票和一些價值型股票當作藍籌股，而忽略成長型股票。事實上，這些股票雖然也能稱為藍籌股，但由于公司的成長性受到行業和規模的抑制，因此，在二級市場中，大多只適合低買高賣，波段操作，并不能持久地起領漲作用。真正能持久領漲的是那些成長型股票，因為股票投資的本質就是貼現———為未來收益而提前買單。而一切未來收益都要靠公司的利潤來實現。同樣一家公司，股價都是10元，市盈率都40倍，每股盈利0.25元。如年均增長率只有2%，累計每股利潤賺到10元，就需要29年；如果年均增長率20%，累計每股利潤賺到10元，就只需要12年；如果年均增長30%，累計賺到10元的時間就只需要9年。因此，唯有具成長性的股票，其股價才能走得高，才能在不斷走高的同時，激揚起市場的人氣，帶領市場不斷地沖鋒陷陣。從去年1339點以來，每波行情都走得十分短命，且都是虎頭蛇尾，原因就在每波行情的領頭羊都是大型的循環型和價值型股票，缺少成長型股票的積極參與，更缺少具有良好的擴張潛力的小型成長股的積極參與。我們認為，這種狀況不能改變，股票市場的總體弱勢就難以從根本上改觀。

　　績優成長股的失寵是有一定的市場原因的。一方面，它和市場的熊市心態有關，熊市中總是保守型投資占據上風；另一方面，經過銀廣夏、東方電子、中科創業等一系列假“成長股”爆光后，人們對績優成長股從原來的“一見就愛”變成了“一見就疑”。還有一個方面是隨著增發門檻的打開，績優成長的背后往往都隱含著增發的陰謀，而增發，不管在中國，還是在美國，都是投資者所不喜歡的。它一來增加了股票供給，二來稀釋了公司業績，使業績增長無法帶來股份價值的提高，績優成長股慢慢也就褪下了光環。

　�。牐牭�是，也正因如此，才使市場慢慢地積累起了一批業績優良，成長性良好，而股價卻相對便宜的股票。筆者認為，2003年應是中國股市新的撥亂反正的一年。

　　股市背離宏觀經濟得到糾正

　　�牐爮�1998年到2002年的4年間，我國宏觀經濟始終保持著8%左右的增長率。今年我國的經濟增長率也將繼續保持8%左右的增長。如以1998年上證指數平均1210點為起點，也按這一速度計算，那么，今年上證指數的平均值就應該是1777點，而目前的指數只有1500點。股市已經用自己的行動，糾正了過去幾年的過分狂熱。并且上市公司的業績也開始回升。至3月4日，203家上市公司已公布了年報，深滬兩市平均業績為0.26、0.27元，2001年深滬兩市整體上市公司平均每股收益為0.06、0.17元。剔除后期公布的公司業績較差的影響，上市公司的整體業績提高速度仍高于同期上證指數的漲幅。這一正面效應目前還沒有在股市中得到充分體現。

　　政策底部信號頻頻顯現

　　中國股市是一個不成熟的市場，“胎氣”仍然很重，創建之初就帶有的政府直接干預色彩至今未改。尤其是在關鍵點位政府政策等的直接干預對股市的影響明顯。有史以來幾次較大的異常波動基本上是政策所引發的。

　　雖然有時政府干預也會和市場內在機制發生沖突，在這種情況下，市場仍會按自身的脾氣或趨勢運行，不會迅速地響應政策變化。但如果政策的一而再再而三地逆向變化，股市的重大波動就會產生。從2002年初以來，管理層已推出了一系列振興股市的舉措，如傭金浮動、新股市值配售、停止國有股減持、啟動QFII、合資券商、社保基金入市等。近期央行公布的《2002年中國貨幣政策執行報告》又提出一系列與市場密切相關的政策：建立貨幣市場與資本市場有機聯系渠道、保持基礎貨幣和貨幣供應量適度增長、適時靈活調整再貼現和存款準備金政策等。據此，我們基本上可以斷定這是一個政策許可的底部。

　　資金供給會比去年充沛

　　2003年，我國國債發行量將比去年減少，雖然減少的幅度不大，但意味著實行多年的積極財政政策將逐漸退出。在積極財政政策逐漸退出的同時，積極的貨幣政策有望逐漸加強，以保持國民經濟的適度增長。從預期目標看，2003年我國貨幣M2、M1、M0預期增長為16%左右，現金預期投放1500億元，全部金融機構貸款預期增加1.8萬億元左右。�牐牼唧w分析一下市場資金供給情況，也可以得出外圍資金足以支持績優成長股行情展開這一結論。

　　1)根據中國人民銀行最新消息稱,到2003年1月末,我國城鄉居民儲蓄存款余額達到9.81萬億元，同比增長20%，增幅是1998年以來最高的。近兩年來證券市場沒有起色，抑制了投資熱情，只要行情稍有起色，以存款增量的10%計算，那么可以入市的資金應在3300億左右。

　　2)各類基金如指數型、債券型基金、傘型基金、中外合資基金陸續獲準籌建。2001、2002年基金籌資31、60億元，2002年基金擴容速度提高了一倍，依此速度，2003年基金籌資將達到116億元。按照其50%的比例，這一塊將新增資金58億元。

　　3)全國社�；�金有望在2003年投入運作。勞動和社會保障部副部長劉永富曾指出，中央政府籌集的全國社�；�金已開始嘗試按照市場化方式投資運營，預計40%左右將進入股市；另外個人賬戶基金及200多億的企業年金基金也可進入資本市場。2002年全國社會保障基金累計結余3000億元，如10%可介入證券市場，則可增加資金300億元左右。

　　4)QFII實行后可能引入的外資。銀行業預期，首批QFII基金最快要在三月或四月出現，第二季度才能正式展開投資，基金規模將達到30億美元。如果按30%計算，估計入市資金在70億元左右。

　　5)現金分紅后新增資金：2000、2001年上市公司分紅金額分別為371億和555億元。新的增發政策出臺，將未有紅利分配方案的公司拒之門外，預期2002年高分紅公司將有增無減。截至2月28日,滬深兩市共有181家上市公司公布了2002年年報,其中有72%的公司公布了分紅方案,每10股派現超過3元的上市公司就有14家。即使按2001紅利增長速度計算，預期2002年上市公司分紅將達832億元，則流通股股東有望獲得200億元的分紅(以流通股本占總股本25%計算)。

　　這樣看來，2003年股票市場外圍資金相對充足，可能入市資金高達3900億元，比目前的存量資金翻一倍。

　　投資理念的撥亂反正

　　1999和2000年的集體坐莊，使絕大多數機構主力都遭到了慘重損失。失敗之后便以錯糾錯，集體轉向流動性好的低價大盤股。但是，由于行業屬性和成長型的限制，這些股票中絕大部分多不具有較好的長期炒作潛力和較大的上升空間。由于2001和2002年的巨大虧損，今年如再不開發出具有較大盈利能力的品種，絕大多數的主力日子就會非常難過。因此，目前的主力實際上正處在進一步反思的過程中，是繼續炒那些高了就要逃，不逃就套牢的股票，還是以較為積極進取的精神，去開發真正具有長期上升潛力的品種，進行積極的投資？其處境如當年陳勝、吳廣舉義前一樣，“今舉亦亡，不舉亦亡”。舉義還有成功的希望，不舉義則一定死。近幾周，一些高價成長股異軍突起，正是少數主力已開始轉變思路的征兆。相信在經過一段時間的反思和碰撞后，一定會有更多的主力挺身而出，“舉義赴死”。

　　事實上，因為資金量大，就一定只買流通性好的大盤股，這就如彼得·林奇說的，無疑是作繭自縛。一個股票的安全性，并不取決于流通性，而是取決于成長性和價格2個因素。只要成長性好，價格不過高，即使小型股票，它的安全性也遠勝于成長性不佳、流通性好的大盤股。就拿江蘇春蘭來說，1994年上市之初流通盤不過2700萬，是一個典型的小型股。9年來歷次送配，日前流通盤已擴張到19824萬，股本擴張近634.22%，已變成了一個大盤股。其間最高復權價為87.78元，以上市首日收盤價11.25元計算，最高漲幅為680%。如果說流通性就代表了安全性，那豈不是說，現在的江蘇春蘭比當初的江蘇春蘭更值得投資？更具安全性？答案顯然相反，正因為資金量大，不能象中小投資者那樣進行頻繁、大規模的短炒。機構投資者更應該從資金的安全性和收益性考慮，選擇具持續增長動力的成長股來投資，包括大型的價值型藍籌股。

　　部分實力機構已悄然轉向

　　市場總是對的，但市場總是會錯。市場總是在對與錯之間游蕩。2年的調整，使市場對成長已失去了信心，也使市場出現了一批價格合理且成長性好的股票。這些股票被市場錯誤地遺漏了。就像《不戰而勝·價值投資法》的作者提摩西·維克說的，當市場出現錯誤時，你就要有足夠的耐心，給市場以糾正錯誤的時間。盡管這種時間有時會很長，就像當年的四川長虹和青島海爾，上市整整2年，市場一直不看好它們，直到1996年才如夢方醒。

　　從近期盤面看，這樣的糾錯似乎已經開始了(見表1)。由表中可知，以2月21為分水嶺，每日漲幅前二十名股票的平均價已開始顯著提高。到了3月初這種跡象尤為明顯，居然有8家股價在20元以上。這些高價績優股表現一反常態，居然連續兩周始終位于漲幅前列，領軍大盤，這在近幾年是比較罕見的。這至少說明，有部分實力機構正在將資金悄然轉向此類股票。

　　再進一步，我們還可看到，目前滬深股市中一些小型績優股和成長股的平均市盈率還低于市場的平均市盈率。3月份，深滬兩市去除虧損股后的平均市盈率分別為41.12和37.92倍，而小型績優股的平均市盈率卻只有僅35.9倍，這還是以3月5日收盤價計算的。也就是說，盡管近幾周這些股票基本上都有了10—15%的漲幅，它們的平均市盈率仍然低于市場平均水平。

　　按照這一思路，我們將具備以下條件的績優成長股篩選出來。

　　1)2000、2001年平均每股收益在0.2元以上；2002年業績或以2002年第三季度業績估計的業績在0.2以上；

　　2)流通盤在8000萬以下，總股本在3億以下；

　　3)剔除有增發方案的公司(包括有增發意向但未獲通過的上市公司)

　　符合上述條件的股票共有64家(見表2)，算術平均市盈率才38.64倍，其中不乏行業龍頭、壟斷型企業。如果將小盤＋績優成長＋低市盈率與低價大盤股、低價垃圾股相比，誰更具有投資價值，一目了然。在這些股票中進行選擇是一件相當困難的事情，好些股票都令人愛不釋手。經過進一步的精挑細選后，我發現了幾只更有上升空間的股票。

　　貴州茅臺(600519)：中國名酒企業。公司業績極其穩定：1999、2000和2001年每股稅后利潤為1.17、1.36和1.31元，2002年第三季度每股收益為1.24元。這在滬深兩市都是相當高的，但公司價格明顯低估，目前市盈率僅為16.87。如以兩市平均市盈率37.92計算，該股應該到62元；打個折扣，達到目標位三分之二處也是41元，仍有47%的升幅。

　　從走勢上看，該股2002年12月至今構筑了一個頭肩底形態，頸線位在27元。2003年大部分時間在25—27元區域安靜地進行整理，近1周已經突破了頸線位，中期上升趨勢已經顯現，目前價位介入比較安全。

　　天山股份(000877)：西部水泥板塊。公司前幾年業績保持平穩增長，2002年突然提速：近三年來每股收益分別為0.469、0.54、0.36元，但去年三季度每股稅后利潤為0.547元，如以三季度業績估計去年全年收益應為0.73元，那么目前股價市盈率在18倍左右，這一價格相當有誘惑力；并且西部大開發將促進西部地區的基本建設，也會對公司業績的提升產生重大的推動作用。

　　2001年10月至今，該股始終圍繞著14元上下波動，因而14元成為一個重要的長期價值中樞。目前股價距離14元關口不遠，該股可能會出現反復，但周線上的緊密整理似乎在積聚上攻能量。

　　廈門汽車(600686)：公司屬于汽車板塊。流通盤5760萬股，總股本15151.75萬股。這本來是一個很不惹眼的股票，公司前兩年每股收益不過0.2元，去年三季度居然達到了0.38元。按照彼得·林奇的觀點，這類小型穩定成長股一旦出現高速增長，就是投資者的快速獲利時機。

　　2002年7月起，該股的180天移動平均線開始走平，底部成交量抬高趨勢也相當明顯，中線向好在情理之中。

　　美克股份(600337)：裝飾類企業。乍看起來，該股的股價有點高，3月5日收盤價為35.77元�？紤]到它是名副其實的小盤股：流通盤4800萬，總股本也不過11049.6萬股，目前35.49的市盈率顯然是偏低的。

　　2000年11月上市時開盤價為35元，一路跌至13元(復權后15.6元)，跌了55.42%。而它的發行價也就是13.09元。這么一個小盤股，居然跌到發行價附近，既不是業績出了問題(2000、2001年每股收益為0.4、0.48元)，又不是行業前景不佳(公司的產品主要出口，這幾年裝飾業與全球房地產業同步轉暖)，唯一出了問題的可能就是市場了。

　　目前正是年報集中公布期，從已公布年報的二百多家上市公司看，今年績優成長股大比例送配的特別多，10送10的就有好幾家。這樣一來，很可能會使市場形成一個新的板塊———高含權股板塊。由于這些股票本身的盤子比較小，即使大比例送股后，依然是小盤股，因此在除權后，有極大的希望會填權或部分填權。本周的市場的回調給介入這些股票提供了很好的機會。

　　作者郵箱：wuqionggs@yahoo.com.cn