兩會期間，一份題為《關于盡快推出創業板市場》的議案，由全國人大代表、廣東省副省長宋海領銜提交。這一擱置已久的重要話題剛被觸動，立即引來劉鴻儒、吳敬璉等知名學者的回應。劉鴻儒教授認為創業板的相關工作已準備充分，但吳敬璉在重申以往支持開設創業板觀點的同時，也提出“現在世界各國的創業板都不成功，需要認真總結”。首都經貿大學公司研究中心主任劉紀鵬指出，應摒棄傳統創業板的概念，并給出了一條獨特的解決之道，即將深圳重發新股與創業板問題巧妙融合。就此話題，劉紀鵬教授特為本刊撰寫下文。

　　首都經貿大學劉紀鵬

　　創業板問題三年來一直為人們所關注，而兩年來創業板未開、新股又停發，使深交所走入進退兩難的困境。在很多有識之士看來，這不僅影響了深圳經濟的發展，而且下一步將會對珠江三角洲需要深圳這樣一個金融龍頭來帶動產生阻礙。所以開通深交所、擺脫被動局面的呼聲一浪高過一浪。

　　同時，從目前中國資本市場組織結構進行調整的戰略來看，獨家壟斷的局面必須打破。第一，沒有百貨店、只有一家精品店，這家精品店必賣假貨；第二，到現在為止，已經又有1000多家公司在排隊等待上市，千軍萬馬過獨木橋，嚴重束縛了中國資本市場的健康發展。

　　中國資本市場必須實現來自競爭的繁榮，所以深交所創業板沒有開，A股停發的局面必須盡快結束，必須把深交所市場的重新開通放在整個中國資本市場發展的大戰略中考慮。

　　在這樣的背景下，是簡單地推出過去的創業板模式，還是恢復A股發行？兩種方案看來，都有各種各樣的阻力。

　　開通創業板的四個條件尚不具備

　　簡單推出創業板，從資本市場來看阻力很大。從歷史發展的角度看，創業板作為二板，與柜臺交易這個三板市場一個明顯的不同是，柜臺交易是證券交易所誕生幾十年之前的產物，創業板則是各國主板市場發展了100至150年才產生的，是在資本市場發展成熟、投資人理性增強、監管水平很高、機構投資人比例較大這四大條件具備之后，才產生了這樣低門檻、高風險的創業板。

　　深圳最初提出創業板的標準，比如申請企業只需要兩年的營業記錄而不需要盈利記錄，發起人的股份不超過一年就可以全流通，申請企業的有形凈資產只需要800萬元，無形資產所占比重可以非常大等，這些規定的實施都是當前絕對不具備的條件。如果開設這樣的創業板，風險太大，開通的阻力必然會很大，遭到市場很多人士的反對。

　　另一方面，簡單退回來、恢復增發，又無異于承認我們以前停止深圳新股上市是錯誤的。這兩個做法看來都有難度。因此，我們能不能夠找到第三條道路，既實現深交所以中小企業為主的戰略定位，又能規避創業板在中國現在不合國情、在其他國家普遍失敗、風險過大、門檻過低的不足？深交所要重新開通的絕不是三年前所提出的傳統意義上的創業板概念，因為香港人提出的創業板無疑是高風險、低門檻的代名詞。

　　在既定的傳統觀念下，進入門檻很低的概念就叫創業板，而今天簡單的提創業板阻力會非常大，不僅對中國資本市場的整體發展不利，甚至會對我們解決主板市場全流通等一系列中國資本市場特殊問題都設置障礙。簡單照抄西方的產物不可取，我們必須要進行改良。改良的創業板就是門檻不低的中小企業資本市場，它應在不對現有證監會核準制標準做過大調整的前提下，能夠立即和現有的程序與政策對接。

　　在今天，要想實現前面的戰略目標，就必須盡快摒棄創業板概念。

　　深交所可分兩步走

　　具體來說，深交所的重新開通可以分為兩步進行。

　　目前，深交所的使命應該是為成長性好的中小企業服務這樣一個基本定位。目前我們國家正在大力提倡以發展中小企業作為經濟增長點。今年1月1日起《中小企業促進法》生效，其中強調對中小企業的扶持側重于資本市場的直接融資深交所的定位可以和這些都相吻合。

　　具體而言，深交所的正確發展思路，應該是先開通門檻不低的中小企業資本市場，和現有體制對接，然后再適時向創業板方向邁進。

　　第一步，正在等待上市的這1000多家企業中，應該選擇那些規模比較小，比如股本規模在5000萬股至8000萬股之間的申請上市企業，統統拿到深交所市場。審批的標準并不下降，審批程序也不改變，以和目前的核準制成功、順利、盡快對接，先騎上門檻并不低的中小企業這匹馬。

　　然后再尋找另外一匹馬。我們根據實際情況和發展的水平，逐步考慮降低準入門檻，在那些科技含量高的中小企業上貫徹從緊到松、逐步調整的上市標準，最終通過一個較長的時間過渡到成長板或曰創業板，為高科技含量高的創業企業提供通道。

　　這樣可以有效避免深圳和深交所目前的困境，總比一匹馬都沒有強。

　　全國的深交所全國的創業板

　　深圳原本想開一個低門檻、高風險的創業板，目的在于能夠最大限度地占有上市資源，然后在其中挑選，這個思路是必須徹底拋棄的。舉個例子，北大、清華招生，600分的學生有的是，但如果他們非要把標準定在200分，這意味著什么？一是腐敗，一是低效。所以門檻很低的創業板根本不適合目前的國情，不適合當前資本市場的戰略定位。

　　因此，這里要殷切地對深圳有關人士講，應該認真總結這三年要開通創業板的經驗和教訓，要把深交所辦成全國的深交所，要把門檻并不低的中小企業市場、改良的創業板當作全國人民的創業板，把這個市場的開拓作為中國資本市場長期發展戰略的重要環節進行整體考慮，深圳和深交所的愿望才能盡快實現。(本刊記者柳瑛整理)