張軍

　　德意志銀行中國區總經理張紅力明確表示，QFII在選擇股票方面對“有H股的A股肯定不考慮”。看似輕飄飄的一句大實話，卻捅破了一層窗戶紙，它告訴我們，QFII帶來的不僅僅是資金，更重要的是國際的投資理念。我們知道，目前國內的投資理念開始轉向大盤藍籌股，進行價值投資，基金及主流資金也不斷流向大盤藍籌股，本輪藍籌股的表現即與此有關

。藍籌股中有很多是有H股的A股，如中國石化、馬鋼股份、廣船國際等。這些股票占有相當大的權重，僅中國石化權重就占上證指數的8.52%，而目前所有含H股的滬市公司共占上證指數權重的15.97%。

　　因此，如果這些帶H股的A股得不到國際資本的認同，將對這些股票乃至整個市場帶來巨大的影響。第一，如果有H股的A股肯定不考慮，并且這種理念不斷被媒體宣示，是否會導致這些藍籌股喪失持續走高的動力？從長期看，這些股票將有可能走向價值回歸之路，即股價將有可能逐步走低，與H股價格拉進。第二，同理，在美國等地以各種形式(如ADR等)上市的其他A股公司，其A股投資價值也遠低于海外市場，如聯通、華能國際等。第三，它對海外上市的中國公司回A股上市將是一個打擊，“海歸公司”國內二次融資價格將會持續下降。第四，大量帶H股的A股走上價值回歸之路，將由于比價效應而對藍籌股群體產生影響。藍籌股的價值回歸可能引發市場整體走向價值回歸之路。這將使我們不得不重新審視目前的市場。第五，對市場現有的炒作模式形成沖擊。此次主要由藍籌股發動的行情以后將較為少見。行情將傾向由產業龍頭股、重組股這些權重較輕的股票發動，相對應的股指的快速拉升與大幅下挫階段將減少，而震蕩反復的階段將會顯著增加。

　　QFII究竟會給中國證券市場帶來什么？對于A股投資者，QFII真是利好嗎？前文僅僅是一類假設，當然不排除另外一種可能：QFII們經過一段時間的試水，開始認同中國的國情———股權割裂下的高市盈率。無論是哪一種可能，QFII帶來的沖擊都僅僅是開始。