私募基金掌握秘密武器 玩融券熊市依舊賺大錢

　　一位圈內(nèi)人士的介紹，讓人們第一次看到了私募基金的秘密武器----融券生意。這項(xiàng)生意讓一些私募基金在去年的下跌市道中獲益不菲。值得注意的是，融券生意的操作手法開始出現(xiàn)多樣化的趨勢(shì)，對(duì)象也由戰(zhàn)略投資者擴(kuò)大到了一般投資者

　　34歲的G先生開始并不愿把他的秘密武器告知于人。這位從美國(guó)回來的金融學(xué)碩士目前任職于某家私募基金。去年，他讓這家私募基金在低迷的股市中賺到了近1個(gè)億。

　　“其實(shí)說穿了也就不稀奇，我們不過是換了一種思路來做融資，這種方法在熊市中尤其有效。”在記者的一再堅(jiān)持下，他慢慢道出了正在從事的一項(xiàng)新業(yè)務(wù)----融券的大概模樣。

　　據(jù)他所知，融券業(yè)務(wù)目前做的人并不多，主要的玩家是少數(shù)私募基金。但是，“這個(gè)行業(yè)里，大家學(xué)得都很快，估計(jì)不久就會(huì)流傳開來。”他預(yù)測(cè)說。

　　戰(zhàn)略配售提供契機(jī)

　　在我國(guó)股市中，融券業(yè)務(wù)的最先起源可以追溯到2000年左右，當(dāng)時(shí)出現(xiàn)的戰(zhàn)略投資者配售為融券業(yè)務(wù)的誕生提供了契機(jī)。

　　戰(zhàn)略投資者從一級(jí)市場(chǎng)配售到的股票一般都有一個(gè)鎖定期，期限從3個(gè)月到2年不等，在這個(gè)期限中，戰(zhàn)略投資者的股票不能在二級(jí)市場(chǎng)中進(jìn)行買賣。有時(shí)候這會(huì)讓戰(zhàn)略投資者很難受：明明覺得股價(jià)已經(jīng)達(dá)到了高位，卻不能拋售；一大筆資金被凍結(jié)其中，企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)也會(huì)受到影響。對(duì)于他們來說，如何能在鎖定期中將股票變現(xiàn)，就成為迫切的需求。

　　有需求就會(huì)有滿足需求的辦法。一些思路大膽的私募基金就在此時(shí)開發(fā)出了它們的融券業(yè)務(wù)。

　　“我去找了一些戰(zhàn)略投資者，跟他們談，以一個(gè)雙方都能接受的價(jià)格先把他們手里的股票買下來，一般是在市場(chǎng)價(jià)格的基礎(chǔ)上打個(gè)折扣，折扣多少則通過協(xié)商解決。這樣，他們就可以立即回籠一大筆資金；而我們則可以擁有相對(duì)便宜的籌碼。”G先生說。換句話說，他給戰(zhàn)略投資者融資，而戰(zhàn)略投資者則給他融券。

　　當(dāng)然，這些股票當(dāng)時(shí)并不能過戶，也不能交易，但鎖定期滿之后，如果市場(chǎng)價(jià)格仍高于協(xié)議價(jià)格，那么兩者之間的價(jià)差就成為G先生的獲利空間。因此，在鎖定期內(nèi)，只要G先生能夠維持股價(jià)，那么他就會(huì)有利潤(rùn)。

　　這是一種較為簡(jiǎn)單的操作方式，而在實(shí)際操作中，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)還會(huì)更加復(fù)雜一些。例如，伴隨著這筆交易，雙方還會(huì)簽訂一個(gè)回購(gòu)協(xié)議，即在鎖定期滿之后，再過一段時(shí)間，戰(zhàn)略投資者會(huì)把相等數(shù)量的股票買回去，價(jià)格有時(shí)按照市場(chǎng)價(jià)，有時(shí)按照原協(xié)議價(jià)再加上一定的利息。如果是后一種方式，那么G先生等于做了一筆借貸，收益是固定的。

　　“操作了幾次，基本上都是成功的。”G先生說，“關(guān)鍵是要對(duì)這只股票的未來走勢(shì)判斷得準(zhǔn)，這樣在跟戰(zhàn)略投資者談價(jià)格的時(shí)候心里才有底。”

　　手法多樣化

　　此后，G先生逐漸將融券的思路拓展開來，手法變得更加多樣化，對(duì)象也由戰(zhàn)略投資者擴(kuò)大到一般投資者。

　　他們注意到，股指從高位下跌以后，一些投資者手里的股票被深度套牢，跌幅有的超過50%。對(duì)于這些投資者而言，他們已經(jīng)對(duì)股價(jià)失去了信心，不愿意再做任何操作，惟一的辦法是“等”。

　　根據(jù)G先生的調(diào)查，證券營(yíng)業(yè)部中，大約有一半左右的股票是“死籌碼”，長(zhǎng)期以來沒有任何流動(dòng)。這些股票就成為融券的理想對(duì)象。

　　G先生通過營(yíng)業(yè)部，找到一些持股量比較大、又被深度套牢的投資者，告訴他們，他愿意把他們手中的股票拿過來操作，條件是一年之后還給他們同等數(shù)量的股票，同時(shí)按照目前市值支付8%的利息。關(guān)鍵在于，這些投資者由于被套牢的幅度實(shí)在太大或者時(shí)間太長(zhǎng)，已經(jīng)對(duì)股價(jià)不再存有任何幻想，因此對(duì)市值也表現(xiàn)出一種無所謂的態(tài)度。“有人說，隨便你吧，反正我這些股票是準(zhǔn)備留給兒孫的了，”G先生說，“他們惟一關(guān)心的就是自己的帳戶還有多少股什么股票。”

　　但是，同樣是這些股票，到了G先生手里，就成為利潤(rùn)機(jī)器。他幾乎不用成本就擁有了一大堆籌碼，最簡(jiǎn)單的方法是做空，即在高位拋出，然后再以便宜的價(jià)格買回來還給投資者，而在下跌市道中，這幾乎是不用動(dòng)腦筋的事，市場(chǎng)自然會(huì)讓他如愿。

　　當(dāng)然，這種方法并不太受投資者歡迎，畢竟，G先生的利潤(rùn)就是他們的損失，即使他們已經(jīng)不再關(guān)心股價(jià)，但在心理上終究不愿接受。

　　“我們做的比較多的是另一種方式，”G先生說，“就是讓投資者減少損失，然后我們?cè)谶@里面提取一部分收益。”

　　例如，投資者將1000萬元市值的股票交給G先生，通過一年的運(yùn)作，市值被維持在800萬，而同期大盤指數(shù)下跌了40%，也就是說，投資者少損失了200萬，G先生會(huì)從這少損失的200萬中提取一定的比例作為自己的回報(bào)。

　　并不是只有在熊市中才能做融券，即使在牛市里，融券照樣有用武之地，不過，這更考驗(yàn)融券方的眼光和技巧。“其實(shí)融券就是融資，不過資金是以股票的方式出現(xiàn)而已。在牛市里，只要融到的券種不是最強(qiáng)勢(shì)的，我們?nèi)匀豢梢杂蝎@利機(jī)會(huì)。”G先生說。

　　比如說，在網(wǎng)絡(luò)股行情中，鋼鐵股就成為相當(dāng)好的融券品種，因?yàn)殇撹F股的漲幅較小，融到券之后，私募基金可以迅速賣出，將股票轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，然后買進(jìn)漲勢(shì)凌厲的網(wǎng)絡(luò)股，獲利之后拋出，再回頭買進(jìn)鋼鐵股還給投資者，由于網(wǎng)絡(luò)股的漲幅大于鋼鐵股，因此，雖然還給投資者相同數(shù)量的鋼鐵股時(shí)，其市值已經(jīng)比原先要高，但私募基金在網(wǎng)絡(luò)股上的獲利可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于此，兩者之間的漲幅差就成為利潤(rùn)。

　　G先生說，他現(xiàn)在正在考慮的是如何擴(kuò)大融券的面。“融券其實(shí)比融資更加靈活，可以有多種操作方式，但我們現(xiàn)在最大的問題是，融到的品種過于單一，風(fēng)險(xiǎn)上不好把握，如果可以融到幾百種股票，事實(shí)上就相當(dāng)于一個(gè)指數(shù)組合，在風(fēng)險(xiǎn)控制上，我們就只要盯住指數(shù)就行了，操作起來會(huì)更加游刃有余。”

　　不過，他也坦陳，目前還很難實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，一方面是由于融券對(duì)象太多了之后難以管理，容易引起糾紛，更大的障礙在于法規(guī)政策對(duì)于融券業(yè)務(wù)還沒有一個(gè)明確的說法，“我們只能悄悄地做。”

　　法律規(guī)定尚不明確

　　其實(shí)，在海外一些發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)，融券是作為一項(xiàng)正常業(yè)務(wù)在市場(chǎng)中存在的。美國(guó)、英國(guó)等采用的是做市商制度，由證券公司為客戶融券；日本采用的是設(shè)立專門的證券金融公司提供融券服務(wù)。

　　我國(guó)目前的《證券法》中規(guī)定，證券公司不得為客戶進(jìn)行融資融券。但是，對(duì)于像G先生這樣從事民間融券的行為則沒有明確的規(guī)定。

　　法律專家認(rèn)為，現(xiàn)行法律規(guī)定，證券交易必須在規(guī)定的場(chǎng)所內(nèi)進(jìn)行，而G先生的融券業(yè)務(wù)實(shí)際上構(gòu)成了一種證券交易，但交易價(jià)格卻是由雙方私下商定的，并沒有以交易所的公開價(jià)格為準(zhǔn)，從這個(gè)角度來看，這種融券業(yè)務(wù)并不符合現(xiàn)有的法律框架。

　　G先生自己卻不這么看。他說，融券實(shí)際上是一種委托理財(cái)，目前的法律法規(guī)并沒有規(guī)定委托理財(cái)一定要以現(xiàn)金的形式進(jìn)行，在符合雙方意愿的前提下，客戶將股票委托給他操作，在法律上并無不可。至于約定的利息，“大家都是這么做的，否則誰敢把資產(chǎn)交給你來管。”

　　據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，目前有關(guān)部門正在研究修改《證券法》的問題，在去年年底的征求意見稿中，刪除了“證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易”的條款，同時(shí)刪除了有關(guān)券商不得向客戶融資融券的規(guī)定，為金融品種創(chuàng)新創(chuàng)造了條件。這或許表明，融券業(yè)務(wù)將有可能在將來正式出現(xiàn)在我國(guó)的證券市場(chǎng)中。

　　(《上海證券報(bào)資本周刊》記者 葉展)