在證券市場上，機構向來在暗處。他們怎樣在股市中搏殺牟利？如何潛伏下來伺機發動？如何布置掩體？如何安全撤退？

　　對普通的投資者來說，他們神龍見首不見尾，人們對他們充滿了好奇。其實，即使機構們機關算盡，閃轉騰挪，仍難免留下蛛絲馬跡。被有心人拾掇起來，加以分析整理，機構們的影像就如同放在顯影液中的底片，清晰了。

　　且看進進出出金牛能源的北京機構。

　　本報記者 李雄文 李東平/文

　　整整三個春秋，北京的神秘機構不顯山不露水地蟄伏在金牛能源(000937)。不過，雁過留聲，在對金牛能源上市以來股權和二級市場股價變動進行了詳細研究后，北京機構運行的軌跡躍然紙上。

　　2002年10月26日，金牛能源公布第三季度報告，在其前十大股東名單中，有四家是來自北京的公司———北京大源非織造有限公司(簡稱北京大源)、北京大源騰龍無紡布有限公司(簡稱大源騰龍)、北京安貞大廈物業管理有限責任公司(簡稱安貞物業)和北京金健華經貿發展有限公司(簡稱北京金健)。

　　其實，早在1999年9月9日，金牛能源在深交所掛牌后不久，北京大源、大源騰龍、北京大源欣欣非織造制品有限公司(簡稱大源欣欣)、北京三僑房地產有限責任公司(簡稱三僑地產)和北京金健華經貿發展有限公司等五家公司就獨具慧眼，進入金牛能源前十大股東之列。

　　三年多的時間，盡管在金牛能源董事會和高管名單中從未出現過這些機構的身影。但伴隨著這些公司在金牛能源前十大股東中的進進出出，金牛能源二級市場股價的漲跌之謎似乎有了一個初步的輪廓。

　　金牛能源本身是一座不錯的“金山”。它成立于1998年，是由邢臺礦業(集團)有限責任公司獨家發起設立的。作為華北地區國有煤炭重點企業，金牛能源主要為華北地區提供短缺的焦煤，其采掘機械化程度達到100%，科技水平在全國煤炭行業處于領先地位。公司上市后業績一直良好，2002年三季度報表顯示，每股收益達到0.41元。

　　市場臉譜

　　北京大源一直是金牛能源堅定的持有者。金牛能源1999年年報顯示，北京大源以持有106.72萬股擁有1.0672%的流通股第一次出現在金牛能源的前十大股東名單中。一起進入前十大股東之列的還有北京金健、大源欣欣、大源騰龍、三僑地產和北京大源等5家北京公司，共持有金牛能源7.4%的流通股。

　　而在2000年8月12日的半年報中，北京大源和大源欣欣從前十大股東中消失，新增加的北京集利物業管理有限責任公司成為第九大股東，加上三僑地產和北京金健、大源騰龍，北京的四家公司共持有流通股比例為6.204672%。

　　2001年3月8日，在金牛能源公布的2000年年報中，北京大源重新成為金牛能源第二大股東，五家公司共持有流通股的15.2041%，如果加上中煤信托，則占到流通股的17%。到2001年7月19日公布半年報時，三僑地產和中煤信托從前十大股東名單中消失，北京大源等四家公司所持的流通股比例降到10.58%。

　　金牛能源公布的2001年年報中透露，北京大源、大源騰龍、集利物業、北京金健持股占到流通股比例11.0438%。到2002年7月25日半年報中，安貞物業取代集利物業出現在十大股東名單中，北京大源減持股權，四家公司流通股比例為10.723%。在最近公布的2002年第三季度，北京大源等四家公司所持有流通股比例占到11.308%，北京大源增持股權。

　　長期進入金牛能源的北京大源、大源欣欣、大源騰龍、北京金健、三僑地產、安貞物業等公司之間是什么關系？

　　資料顯示，北京大源位于門頭溝石龍工業區內，成立于1991年。現已發展成為中國最大的非織造布生產企業之一。公司作為衛生巾、紙尿褲(片)的專業生產廠，占有國內市場很大的份額，并是國際大集團K-C和國內大集團恒安公司特指的供應商。

　　經北京電話查詢臺查詢后記者發現，大源欣欣公司曾經登記的地址和電話與北京大源一樣，而大源騰龍同北京大源同樣淵源頗深。更大疑惑是，根據中國標準研究中心2002年12月的一份資料顯示，北京大源是同美國一公司的合資企業。而中國計量在線則顯示，北京大源是美國獨資企業，前后不同的說法為北京大源的背景又添了一分神秘。

　　此外，三僑地產、集利物業和安貞物業同中煤信托公司之間也存在著千絲萬縷的關系———2000年中煤信托的年報顯示，三僑地產曾經是中煤信托所控股的公司，而集利物業也是中煤信托的子公司，安貞物業同集利物業是前后名稱變更后的同一家公司。

　　此外，中煤信托是金牛能源的上市推薦人和主承銷商，而根據有關公告，在金牛能源上市之初，中煤信托的子公司就持有大量流通股，并成為第二大股東。而中煤信托為第一大股東的嘉實基金公司下的基金泰和在金牛能源配售中亦持有不少流通股,甚至有一度中煤信托也出現在金牛能源股東名單中。

　　北京大源系列公司同中煤信托之間到底有什么關系呢？記者在中煤信托的網站發現了這樣一段話：“公司與美國杜邦公司合資組建的杜邦———大源非織造布有限公司，是國內無紡布行業的龍頭企業……”。而據美國杜邦公司中國分公司公共事業部徐小姐透露，杜邦—大源合資公司中杜邦和大源各持股50%。但北京大源辦公室主任張愛華不愿就北京大源的股東情況及同中煤信托的關系做任何說明，中煤信托的一位工作人員則稱“同北京大源沒有任何關系。”

　　根據2000年中煤信托年報顯示，中煤信托做主承銷商的金牛能源母公司--邢臺礦業(集團)有限責任公司曾出資4000萬元，持有中煤信托10%的股權，它也曾經是多家煤炭上市公司的承銷商和財務顧問。

　　小試牛刀

　　自1999年9月9日上市以來，金牛能源在二級市場的走勢很奇特：機構云集，持股集中度非常高。

　　1999年金牛能源在發行1億股新股時，向基金配售1500萬股，上市時基金在前十大股東中即占有九席。更重要的是，基金獲得的股票在該股上市兩個月后就可以流通，公告顯示，兩個月內獲得35%左右利潤的基金大都選擇了拋出。

　　北京機構大舉進入正是基金退出的時候，到2000年12月31日，金牛能源股東總數為12867戶，戶均持股為7771.8股，對流通股本1億股的金牛能源而言，籌碼集中度很高。

　　根據公告，股東名單中的七家機構投資者中，有六家來自北京。1999年12月31日前，三僑地產、北京大源、北京金健、大源欣欣、大源騰龍和基金泰和出現在前十大股東名單中，除泰和基金是配售進入外，其它幾家均是從二級市場進入，“買股票買成了股東”。從金牛能源的走勢看，1999年9到12月間成交密集，總計成交12997萬股，成交金額約146711萬元，均價為11.288元，而金牛能源股價在10-12元間波動，機構成本在11元左右。

　　在2000年6月30日的股東名單里，一家來自邢臺的機構以持股271萬股躍上金牛能源流通股的頭把交椅，三僑地產持有224萬股未變，排第二位，北京金健持有192萬股排第三位，較1999年底減少了6萬股。而曾經合計持股317.8萬股的三家北京大源字頭的機構，則有兩家因減倉而退出前十名股東，剩下的一家是原來持股最少的大源騰龍，持股數未變，為103萬股，排第七位。排第八的則是新進入的是集利物業，持股100.48萬股。排在最后一位的是原來排在第三位的武漢一家公司，持股數從155.7萬股減少到了100萬股。

　　2000年1-6月間，金牛能源的股價從1999年年末的10.5元附近最高漲到了17元，蟄伏在金牛能源中的機構獲利頗豐。。

　　陷身

　　2000年7-12月間，金牛能源從6月底的15.94元繼續上漲，但幅度明顯減緩，在8月11日創出19.52元的高位后隨即轉入整理，接下來的時間其股價一直在16.44-18.96元間徘徊，當年收于17.51元。

　　從年末的股東名單看，在前九名流通股股東里，上半年曾退出前10名的北京大源竟然又殺了一個回馬槍，持股數高達699.9萬股，排在第一位，而原來排第一位的邢臺某公司則退出了股東前10名，其減倉的股票至少達到170萬股。一直沒露面的中煤信托則持股171萬股，排在第四位。排在最后集利物業，持股100.48萬股。

　　從2001年的公開資料里不難看出，北京金健華經貿發展有限公司(持股192萬股)、東方世紀證券投資顧問有限公司(持股130萬股)、大源騰龍(持股103.5萬股)、集利物業(持股100.48萬股)，四位股東期間持股情況與2000年年末持股情況無甚變化，此前被擠出去的武漢市東健工貿有限公司(持股100萬股)則重新進入股東前10名。排在第一位的北京大源在2001年上半年略微減倉至661.9萬股后,在下半年又增倉到708.64萬股，始終排在流通股第一位。而從1999年底就堅定持股的三僑地產則在2001年上半年至少減倉約139萬股并從此退出股東前10名。

　　于2000年下半年于高位介入的中煤信托則在2001年上半年大幅減倉而退出股東前10名。有意思的是，曾經在低位減倉的基金裕隆在2001年上半年在相對高位增倉，2001年6月30日持股數為205.8萬股，但又在2001年下半年的跌勢中出局。而基金景宏則在下半年增倉，2001年年末持股118萬股。

　　截止2001年12月31日，金牛能源的股東總數為26453戶，而一年前，公司股東總數為12867戶，很顯然，在2001年的股市下跌中，籌碼已經逐步分散。戶均持股從上年的7771.8股/戶降低到3780.3股/戶。

　　進入2002年后，基本面的利好不斷使股市向上攀升。從2002年的公開資料看，2002年6月30日前，金牛能源的前十大股東中，北京金健(持股192萬股)、東方世紀證券投資顧問有限公司(持股130萬股)、大源騰龍(持股103.5萬股)、安貞物業(估計是由集利物業變更而來，持股100.48萬股)、歐子清(持股115萬股)等五位股東期間持股情況仍與2000年年末持股情況相同。而北京大源上半年出現減倉，持股數從708萬股減少到676萬股。

　　不過截至2002年6月30日，公司股東人數卻從去年年底26453戶降到22489戶，戶均持股4446.6股。在2002年9月30日股東名單里，北京大源持股明顯增加，達到創紀錄的733萬股，穩居第一。其余股東的持股情況與2002年6月30日無太大變動。

　　從北京大源近四年的持股變化看，其在金牛能源中曾賺得盆滿缽溢，也曾順利減倉出局，但此后的高位增倉卻陷入欲罷不能的境地。不過市場人士就指出，北京大源的持股數上升，也許只是該機構將原來在暗處的籌碼集中亮相的體現。

　　(注：中煤信托部分資料來源于公司2000年報，2001年，中煤信托已獲得重新核準。)