□竇彬

　　上市公司參股券商從1999年以來在較長一段時期相當風靡，并曾為一些上市公司帶來豐厚回報。但是，已披露的多份2002年報顯示，在去年證券市場不太景氣的情況下，券商風光不再，這令一些上市公司的業績出現了較大波動。

　　亞泰集團日前披露的2002年報顯示，盡管主營業務發展良好，水泥銷售與商品房銷售的毛利率甚至均超過了25%，但是，由于投資2億多元持有20%股權的東北證券在去年虧損達1.2億元，根據權益法進行核算，公司因此出現的投資收益就虧損2455萬元。財務報表顯示，這筆投資虧損占到了公司去年利潤總額的13.7%，從而大大影響了公司去年的利率增長率。至少，如果沒有這筆損失，亞泰集團在去年的凈利潤就肯定不只增長約10%了。

　　如果從近幾年的財務數據對比來看，一些對券商依存度較高的上市公司無疑受到了更大影響。在遼寧成大2000年與2001年的利潤構成中，盡管公司傳統的外貿業務沒有太突出表現，但投資廣發證券所獲的投資收益份額一直居高不下，一度高達1億多元，占到了公司凈利潤的七成以上。然而，2002年報顯示，在公司主營業務利潤從2001年的18834.13萬元增至2002年的22389.86萬元、同比增長達18%的情況下，凈利潤卻從上一年的1.13億元降為5903萬元，降幅高達47.75%，其主要是因為參股廣發證券的投資收益下降了九成以上。

　　另外，雅戈爾2002年報顯示，公司去年實現投資收益7816萬元，較上年減少了23.49%，這主要是因為參股的中信證券分紅減少。從年報來看，雅戈爾去年收到了中信證券2001年度現金分紅4400萬元，占到了凈利潤的11%。引人注意的是，中信證券已對2002年業績發出了預警公告，因此，雅戈爾的此項投資收益在將來一段時期還不容樂觀。

　　由于參股比例的不一樣，券商盈虧對相關上市公司直接影響并不一樣。據不完全統計，目前已有100多家上市公司投資參股40多家券商，其中，持股比例超過去20%的上市公司為10多家。對于這10余家上市公司來說，根據權益法的計算辦法，無論券商是否進行分紅，都將根據券商利潤額與上市公司持股比例直接計入當期投資收益。上述的遼寧成大、亞泰集團2002年投資收益就是根據權益法計算出來的。顯然，在不少券商出現虧損的情況下，參股的上市公司因此將受到牽連。相比之下，一些持股比例不大的上市公司則略為幸運。根據成本法的計算原則，只有上市公司收到券商的分紅才計入當期財務報表。這意味著，多數參股券商的上市公司將在去年難以獲得收益，只是不會因此出現虧損。人福科技披露的2002年報顯示，對德恒證券13.06%股權的投資未收取一分錢收益。

　　其實，參股券商的風險在2001年已有所顯現。一度出資2億多元成為一家券商大股東的沿海一家上市公司，在2001年嘗到了參股券商的苦處。公司在合并2001年財會報表時，發現公司對該證券公司的投資損失高達2178萬元。正是在這種情況下，我們注意到，一些先知先覺的上市公司在去年紛紛出售持有的券商股權，如陸家嘴、雅戈爾與天津磁卡等有選擇性地退出券商股東之列。(證券時報)