黃湘源

　　在這上市公司偏愛分紅派現的市道，內蒙華電來個10股轉10股派1.2元，猶如突兀而起的孤峰，格外惹人矚目。對于市場相違已久的高送轉的重出江湖，帶給投資者的究竟會是餡餅還是陷阱？

　　高送轉曾經是我國股市一道亮麗的風景。伴隨高送轉而來的上市公司股本擴張曾經被視為資本市場造就藍籌股的必由之路，而與高送轉相應的填權行情或貼權行情更是給股市帶來了一個又一個驚心動魄、可歌可泣的動人故事，中國股市也因此而變得格外波瀾起伏，變幻詭譎，既誘人，又怕人。

　　從市場的角度來看，高送轉是對上市公司擴張能力的考驗。上市公司的擴張能力曾經是一個最富有魅力的神話，是一個不可思議的謎，因而對于投資者來說，也曾經是夢的期待，是一個最有投資價值的大餡餅。但是，隨著一個一個高擴張高成長典范的泡沫破滅，大餡餅的投資價值效應像水一樣攤薄和稀釋，成為一個個陷投資者于虧損的大陷阱。

　　高送轉給市場帶來的想像空間具有不可思議的魅力，無論填權空間還是貼權空間，都不是除權空間所能限制的。對于具有高比例送轉的題材來說，一旦填權，不僅意味著高倍數的股價翻番，而且往往還會產生無可限量的新的上升空間，誠然無愧為香噴噴的大餡餅。但一旦貼權，則不僅意味著投資者從高送轉所獲得的喜悅有可能頃刻之間化為烏有，而且下跌動能一旦啟動，就像受地心萬有引力的墮落一樣，不啻黑洞洞的大陷阱。

　　高送轉兼大餡餅和大陷阱于一身的特點，這正是證券投資風險和利益相得益彰的特性的充分體現。由于這種特性具有不可測和不可確定性的特點，我們只能結合高送轉個案的具體情況來加以分析，而不能一概而論。同時，也只能在事情演變的過程中來考察其利弊的變化，而不能僅僅根據一時一事的跡象一言定終身。

　　以內蒙華電而言，每股收益0.24元，并不比往年更有起色，10轉10以后攤薄為0.12元，更為其貌不揚。其高達38億的股東權益，是歷來不分配所累積下來的，按理完全有能力實施較高比例的分紅派現。而對于目前總股本9.9億股的盤子來說，送轉后達到19.8億股，基本上可列入大盤股行列，其效益增長的速度能否跟得上股本擴張，不能不是一大疑問。對于投資者來說，高送轉實在遠不如高分紅來得更實惠。

　　將內蒙華電的股價全部復權后，顯示的是一條十分顯著的上升通道，9年漲了15倍。尤其引人注目的是，其在年報出臺前仍在一直拉升。盡管它任何一段時間的漲幅都不算離譜，9元多的現價也不算高，但內蒙華電流通盤1.97億股，為總股本的不到20%，而2002年底股東總數竟高達90761戶，戶均持股僅2000多股。第一大流通股東及前7大流通股東分別僅持有流通籌碼的1.48%和11%。在主力控籌指標失靈的情況下，如果公司方面并無全面的發展計劃，那么，一旦陷入將除權進行到底的下降通道，其后果是無法預料的。

　　由此看來，高送配的餡餅會不會成為莊家們的“救命稻草”，大可置疑。而一旦高送轉題材也像以再融資為后手的高派現題材一樣消耗殆盡，對股指而言，無疑將會成為殺傷力很大的陷阱，此事大有可慮。