當前市況下,宜采用單邊征收方式

　　去年以來,我國股市出現市場交易不活躍,熱點不突出,市場流動性較低的狀況,原因在于投資者機構化與市場容量之間,以及價值化投資理念與市場基礎之間的矛盾正在日益凸現。

　　在這樣的情況下,解決當前股市問題的主要任務就是為投資者營造一個合適的盈利環境。這也正是中國證監會有關領導提出的,堅持監管職能和監管方式適應市場發展的要求,給予市場主體更多的發展空間。

　　由此,為投資者創造合適交易制度,降低交易成本,提高市場流動性理應成為必然之舉。目前實施T＋0交易機制和調整漲跌幅限價幅度時機還不太成熟,而降低印花稅,進而降低交易成本比較可行。一方面,從調節市場交投的效果來看,印花稅對股價和成交量存在著較為顯著的影響。筆者的研究表明,1998年6月印花稅稅率由0.5%降為0.4%時,滬、深A股市場的股價指數分別累計上升10.56%和10.34%,成交量分別增加10.63%和8.16%。另一方面,隨著我國宏觀經濟增長的自主性動力增強,企業效益不斷提高,政府的稅收和財政收入持續增長,同時地方在印花稅中共享比例較低,這使得政府的財政收入對印花稅的依賴度都大大降低。

　　從西方國家的經驗來看,證券交易印花稅呈下降趨勢,最終大部分發達國家都逐步取消了印花稅。一方面,西方國家證券稅制經歷了由交易印花稅為主向所得稅為主的轉變,逐漸建立了以所得稅為主的稅收體系,從而通過證券投資所得而不是印花稅來調控證券市場。另一方面,隨著場內市場和場外市場、國內市場和國外市場競爭的日趨激烈,各國為了降低交易成本,刺激市場交易,提高證券市場的國際競爭力,逐步下降印花稅率,直至取消。

　　因此,無論是從當前的資本市場狀況,還是對我國股票交易印花稅作用的分析,以及與其它市場的橫向比較,都說明我國的印花稅還有進一步改革的空間,降低印花稅正當其時。

　　●建議

　　傾向于不改變稅率的情況下采用單邊征收的方式。在當前的情況下,應該向賣方征收,鼓勵投資者購買證券

　　印花稅改革的基本思路是降低稅率,目前主要有以下幾種方式可供選擇:

　　第一,單邊征收。即只對買方或只對賣方征收。目前世界上其他國家有不少實行交易稅單邊征收的,其中既有對買方單邊征收,也有對賣方單邊征收。采用這種方法的國家有英國、愛爾蘭、韓國等。采用單邊征收的方式,既降低了印花稅水平,也使得買方成本和賣方成本不一致,進而可以體現出不同的稅收扶持政策。

　　第二,降低稅率。目前A、B股適用稅率都為0.2%,如果直接降低印花稅稅率的話,估計可以降0.05個百分點或降0.1個百分點,降至0.15%或0.1%。這種方式從總體水平上看會降低投資者的交易成本,但無法體現出對買賣行為的差別調控。

　　第三,采用單筆定額稅。即不論交易金額大小,對每筆交易征收相同的稅。采用這種方法的國家有瑞士、加拿大。這種征稅方式對于金額較大的交易有利,交易額越大,平均成本越低。采用單筆定額稅,能體現出對機構投資者的扶持。機構投資者在傭金方面事實上已經比一般投資者優惠,所以如果采用單筆定額稅會進一步擴大機構投資者和一般投資者的交易成本差別,有失公平。

　　第四,按交易方式征稅。即對不同的交易方式,適用不同的稅率。比如,巴西對一般的股票交易按0.027%征稅,對遠程交易征收的稅率就比較低,適用0.012%。這種差別稅率可以體現出對不同交易方式的稅收傾斜。

　　上述四種方式中,我們傾向于不改變稅率的情況下采用單邊征收的方式。在當前的情況下,應該向賣方征收,鼓勵投資者購買證券。

　　(上海證券報申銀萬國證券研究所楊大力)