本刊記者 許華娜

　　在已公布年報的上市公司中推出派現預案的有72家，比例約占75%左右。這與2000年、2001年派現公司達2/3的水平基本相當，但如果將每10股派現2元(含稅)以上定義為高派現的話，這95家上市公司中達到高派現水平的有23家，比例約占25%，可以看出，目前在派現的上市公司比例基本穩定的情況下，高派現也逐漸成為普遍現象，而且上述公司多數具有連續

高派現的歷史。有數據顯示，今年將涌現出一批高派現的公司，這無疑對我國證券市場的穩定運行和良性發展帶來積極的意義。

　　在已公布年報的上市公司中，僅有兩家公司虧損。備受市場人士關注的問題有鄭百文的扭虧為盈，ST原宜連虧三年暫停上市。從每股收益水平來看，金融街以1.13元高高居上，同比增長47.74%；從股利分派率來講，云天化最高，達到96%；從派現絕對價位來講，西寧特鋼最多，達到每10股派5.2元(含稅)。

　　一、四類派現公司整體情況

　　若將已公布年報的上市公司分配方案按“不分配，不轉增”、“派現小于凈利潤的50%”、“派現大于凈利潤的50%”、“送紅股、轉增股本”這四種情況作一統計來分析的話。其中屬于第一類“不分配、不轉增”公司大多有以下幾個原因：一是業績欠佳，無分配資源，如滬昌特鋼，ST中燕，四川金頂，浦東不銹；二是業績雖好，但現金流緊張，從而影響公司派現的，如海鳥發展，其2002年每股經營活動現金流量為-2.49元，上�？萍济抗山洜I活動現金流為-0.19元等；三是以前虧損的公司，雖盈利卻要彌補往年虧空的公司，法定不能進行利潤分配，如白云山，2002年補虧后尚有5.2億元的虧損等待繼續彌補；ST中燕，年末補虧后尚有1.86億元的虧損掛帳；ST沈新開，年末彌補虧損后尚有9851萬元虧損掛帳。四是除上述原因外，上市公司稱因業務發展需要而不進行分配的，如浪潮軟件、哈飛股份，福田汽車、華資實業、凱諾科技等。

　　第二類派現幅度占當年實現凈利潤50%以下的公司中，有的只是出于各方面的考慮，或出于分配壓力，只“象征性”地分派紅利，如雄震集團，2002年實現每股收益0.32元，分派方案是10派0.5元(每股派現0.05元)；海南椰島，每股收益0.267元，分配方案是10派0.6元；營口港，每股收益0.24元，分配預案是10派0.24元(剛好是利潤的十分之一)，另有誠志股份、北亞集團、祁連山、國電電力、銅都銅業等分派現金每股都在0.10元以下。這些上市公司中過半數都在前幾年有過重組轉型的經歷，其業績在2002年雖有不菲的增長，但顯然還有許多歷史遺留問題有待處理，而不分配又似乎有損公司形象，所以采取較小比例派現的分配策略。

　　第三類派現超過當年凈利潤50%的18家公司中，以云天化比例最高，該公司2002年實現每股利潤0.47元，年度推出10派4元的優厚方案，考慮到公司前兩年曾有股份回購行為，給人的印象是該公司充沛的現金流量沒有擴張的動力或渠道，所以將所取得的收益悉數派送給股東；九芝堂，每股收益0.376元，方案是10派現3.3元，亦將大半凈收益派給股東，該股上市后業績及分配一直比較優異，2002年還實施過10轉3的年中分配方案；另有寶鋼股份、首鋼股份、紫江企業、山東鋁業、民豐特紙(同時另有10轉4)、中化國際、云維股份派現都在50%以上，這些企業給人的感覺總是屬于傳統的產業，公司投資擴張需求不強烈。

　　第四類同時推出送轉股本的3家公司中，民生銀行2000年底上市后已經歷過兩次的送轉股，此次再次推出10轉1送2的豐厚方案，顯示該股作為一個民營的股份制銀行，其股本擴張方面有著較強的動機，公司業績連年快速增長，分配方案的推出也預示對未來發展較具信心。天置創業作為一家袖珍型的小盤股(流通股3300萬，總股本9900萬股)，歷年業績欠佳，2002年業績突飛猛進，此次小比例股本擴張將有利于公司改變市場形象，股價有望借此機會再度激活；民豐特紙上市后的業績表現比較平淡，該公司股價絕對值接近20元，上市后長線上漲，而大盤回落后該股下跌幅度并不大，此次推出10轉增4的分配方案不禁使人引發市場動機方面的想象。

　　二、高派現公司行業特征明顯

　　從行業分布來看，2002年分派現金或提出募集資金的上市公司多分布于重工業等基建投入較大的行業，如上述韶鋼松山、福田汽車、營口港、祁連山等都是，這一情況與2002年鋼鐵、汽車等行業景氣復蘇、上市公司投資擴張需求愿望增強正相吻合；而分派現金占實現凈利潤比例較高的公司，其行業一般比較穩定，波動不大，如云天化、中化國際所處的化工行業，南方匯通所屬鐵路設備制造行業，民豐特紙、紫江企業所處的造紙、輕工制造企業等。

　　三、高派現公司進入穩定成長期

　　上市公司開始注重高派現有其客觀原因，雖然證券市場通過自身的融資和優化資源配置功能為上市公司作出了巨大的貢獻，但長期以來上市公司重融資、輕派現的做法卻影響了投資者繼續參與市場的積極性，進而影響了證券市場基本功能的發揮。

　　隨著相關問題的逐漸暴露，管理層也加強了這方面的規范，包括對上市公司再融資行為與經營業績相掛鉤等，從而保證了績優公司在能夠持續發展的同時也可以為廣大股東帶來回報，由此形成良性循環，對于派現情況良好的上市公司，投資者也愿意繼續投入資金以享受公司業績增長所帶來的回報。

　　從已公布年報的公司來看，分配現金紅利的上市公司占整個提出分配方案公司的100%，盡管到目前為止上市公司年報公布還只是冰山一角，但這一現象在歷年是絕無僅有的。分析其中原因，應該說與上市公司內、外部環境的改變有很大的關系。在上市公司內部，由于2002年經營環境有所改善，使得上市公司業績提高，而現金獲利能力的明顯增強使上市公司更有實力向股東派送現金紅利；在外部，也與管理層監管與社會輿論導向有很大的關系。作為一個新興的尚不成熟、不規范的市場中，市場一直對高比例送、轉股本鐘愛有加，但許多公司高送配以后業績不能同步跟上，從而給上市公司造成巨大的壓力，一些公司股本擴張帶來的問題就逐步顯現出來，這一情況促使上市公司自身進行反思。