在標尺性與交易性這兩類職能全然不同的指數(shù)中，后者的業(yè)績超越前者是指數(shù)產品問世的一大基本要素。“金錢尾隨業(yè)績”乃為華爾街的至理名言與金科玉律。試問，如果交易性指數(shù)庸碌無為，那么以交易性指數(shù)為基礎的股指期貨或指數(shù)產品還有什么魅力和風采去吸引投資大眾呢？然而不幸的是，這正是中國股市中目前所處的窘境

　　●高潮生

　　投機與操縱作祟

　　國際指數(shù)行業(yè)近些年來的發(fā)展潮流是加強指數(shù)編制的客觀性，使之能夠真實﹑準確和及時地反映出股市的運行軌跡和變化趨勢。在這里之所以選擇道瓊斯國家頂尖股指數(shù)系列作為比較基準，是由于道瓊斯公司已將中國股市納入全球股市體系，所以這一系列與道中88指數(shù)具有相同的設計原理﹑編制方法和調整準則。

　　而道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)﹑標準普爾500指數(shù)﹑日經225指數(shù)和恒生指數(shù)這些家喻戶曉的傳統(tǒng)指數(shù)則是由專門的委員會通過“暗箱作業(yè)”的方式來決定其成分股的更換，而不是根據(jù)完全公開的數(shù)量排序原則，因而使得指數(shù)間的可比性大為降低。

　　例如道瓊斯指數(shù)在1959年到1976年的17年間就從未更替過任何一家指數(shù)公司。因此我們可以肯定地說，道中88之所以具有較高的換股率，并非是由指數(shù)建立原則或是編制方法所致，而是表明中國股市確實與眾不同。

　　如果只是個別股票出于經營或財務上的原因而大起大落尚不足為奇，但何以會有如此多的“核心公司”接二連三地在數(shù)月之內就油盡燈枯﹑香消玉殞，紛紛淪落為老樹枯藤﹑殘荷敗柳？難道它們真會是在如此短的時間內就都紛紛走完了從初生期到成長期﹑再到成熟期和衰亡期的興衰之路或是行業(yè)周期么？

　　當然不是。所以最有可能的解釋就是投機心態(tài)與市場操縱在作祟，使得投機浪潮此消彼長﹑此起彼伏。相同的企業(yè)公司，相近的經營業(yè)績，相等的市場份額，相似的競爭優(yōu)勢，相仿的發(fā)展策略，但不同的市場之手卻時而把它們捧入云端，時而又將它們打入冷宮。

　　交易性指數(shù)受損

　　松散式核心給指數(shù)的產品化帶來了一系列弊端，并嚴重損害了交易性指數(shù)的身心健康。在標尺性與交易性這兩類職能全然不同的指數(shù)中，后者的業(yè)績超越前者是指數(shù)產品問世的一大基本要素。“金錢尾隨業(yè)績”﹙Moneychasesper鄄formance﹚乃為華爾街的至理名言與金科玉律。試問，如果交易性指數(shù)庸碌無為，反而讓標尺性指數(shù)獨秀其美，那么以交易性指數(shù)為基礎的股指期貨或指數(shù)產品還有什么魅力和風采去吸引投資大眾呢？然而不幸的是，這正是中國股市中目前所處的窘境。

　　道中88作為交易性指數(shù)非但沒有遙遙領先于作為標尺性指數(shù)的道中指數(shù)，反倒是相形見絀。更令人困惑的是，隨著股票數(shù)目的不斷增加，道中指數(shù)的波動性非但沒有隨著投資分散化的增強而降低，反而呈現(xiàn)上升趨勢。這顯然與指數(shù)的普遍規(guī)律和人們的投資常識格格不入。

　　(作者為美國道瓊斯公司全球指數(shù)開發(fā)與研究資深總監(jiān))