漢唐證券 王旺松

　　整體業績穩步增長

　　截至到2月19日，已有94家公司公布了2002年度報告，盡管各項財務指標增長各異，但今年年報業績將較去年有所提升已成定局。

　　據統計，前75家公司加權平均每股收益為0.3259元，比2001年的0.2610元增長24.87%；加權平均凈資產收益率達到11.84%，相比2001年的10.18%增長16.31%。剔除掉民生銀行(600016)后，74家公司加權平均每股經營性現金流為0.62元，同比增長14.2%(2001年為0.54元)；74家上市公司2002年加權平均每股主營業務收入3.60元，同比增長18.81%(2001年為3.03元)。考慮到業績披露前高后低的特點，預計2002年全部上市公司加權平均每股收益將增長15%-20%，具體數值估計在0.156-0.163元左右。

　　從利潤表項目可看出，75家上市公司2002年加權平均每股主營業務利潤為0.7332元，比2001年的0.5645元增長29.88%，是今年上市公司凈利潤提升的主要原因。

　　如果再進一步細分，可以看出，這些公司主營業務收入2002年加權平均每股主營業務收入達到3.6元，同比增長18.81%(2001年為3.031元)，而同期主營業務成本僅增加16.18%，由2001年的加權平均每股2.447元增加到了2.843元，成本的增長幅度小于收入的增長。得益于國家宏觀經濟的高速增長和上市公司質量的改善，上市公司主業利潤率同比有較大的提高。

　　從三項費用看，盡管財務費用和營業費用的增幅比較大，但由于其基數比較小，絕對增加額并不大。

　　上市公司財務費用同比大幅度增長，主要有兩方面的原因：一方面，上市公司借款的增加，致使利息費用上升，統計顯示，74家公司(除民生銀行外)2002年上市公司加權平均每股短期借款為0.62元，同比增長32%(2001年為0.47元)；另一方面，上市公司收取的資金占用費的下降和部分公司發生巨額匯兌損失，是造成財務費用上升的另一原因。

　　管理費用方面，由于2001年基數較大，同比增長幅度并不大，同比僅增長13.66%。綜合看，75家上市公司2002年加權平均每股三項費用為0.35元，同比增長21.95%(2001年位0.287元)，要高于同期主營業務收入的增長，但小于凈利潤的增長。

　　大盤股優于中小盤股

　　如果按照上市公司2002年年末的流通股本規模分，把流通股本規模大于2億的定義為大盤股，2億以下的為中小盤股。75家公司中，中小規模公司占總數64家，占總數的85%強，大盤股占11家，占15%左右。從加權每股收益看，大盤股加權每股收益2002年為0.344元，同比增長17.88%；明顯優于中小盤股上市公司的0.298元和19.68%的增幅。但從主營業務利潤看，大盤股公司絕對值還小于中小盤股公司，并且二者的增長幅度業相差不大。表明大盤股公司在三項費用等方面的控制要優于中小盤股公司。