●新聞透視：景柱個人控股ST金盤

　　●歷史鏈接：中國第一家上網發行的股票

　　思變

　　發展，從某種意義上來講，即意味著變革。

　　脫胎換骨所帶來的可能是真正的新生。

　　在一片悄然中，ST金盤無疑醞釀著深刻的變革。這種變革，就象民族汽車工業的突然崛起一樣，正贏得越來越多的市場關注。

　　伴隨著海南證券營業部數量的銳減，海南的上市公司也正不斷減員。當上海、深圳、山東等地不斷推出重組優化當地上市公司的舉措時，海南證券界也在殷殷期待，默默盼望。

　　ST金盤究竟會怎么樣，現在尚難定論。變革的背后，既深藏珍珠，也蘊含風險。

　　我們曾慨嘆海南已成國內“殼”資源最集中之地，但海南確實也有“海航”這樣讓萬眾矚目的“好”公司。

　　為了推動海南上市公司前行，我們策劃推出本專版。雖然我們竭力想接近促使ST金盤巨變的“高手”，但顯然一切還沒到“水落石出”的時候。當然我們希望最終看到的是一篇合乎市場規律，符合上市公司規范的“杰作”。

　　無論如何，我們與全國投資者一道，期待著驚喜。

　　(胡暉)

　　景柱個人控股ST金盤

　　本報記者 劉貢 王全

　　ST金盤(000572)把12億元巨額債務易主整一個月后，如市場所預言，大股東也發生了變動。

　　新股東“海南海馬投資有限公司”，2002年12月12日注冊成立，�？谑兄屑壢嗣穹ㄔ�2003年1月22日裁定將�？谑胸斦�局持有的ST金盤國家股8千余萬股過戶給海馬公司，以沖抵海口市財政局所欠海馬公司債務。至此，占ST金盤38.55%比例控股股東的股份性質完全轉變為社會法人股。

　　民事裁定背后

　　當旁觀者回過頭看ST金盤2002年12月28日那則“債權人轉讓債權公告”時，很容易找出與此次股權收購的兩處“巧合”。

　　一是時間“巧合”。�？谑胸斦�局、海口市國有資產經營有限公司(后者為前者執行單位)2002年12月25日已經累計欠海馬公司借款3千多萬元。此后，借款人逾期未還款，并再次違反還款協議。而�？谑袊�資公司2002年12月24日、25日還在與華融海口辦和東方海口辦簽訂《債權轉讓協議》，25日、26日又爽快地付了這1.38億元受讓費。借款的用途似乎很明白。

　　二是借款金額與股金“巧合”。國資公司欠海馬公司33295842元；�？谑胸斦�局持有的金盤國家股83239605股，按0.4元／股過戶給海馬公司，股金剛好與欠款相同，一分不差。而2002年三季報顯示，金盤每股凈資產0.22元，看上去國資公司似乎不吃虧。

　　知情人士透露了其中原委：為了達到ST金盤國有股股權轉讓的目的，有幾種方法，向相關行政主管部門審批后執行不是不可行，但復雜而緩慢的行政審批程序很可能貽誤市場機會。為減少節外生枝，走司法程序無疑最快。這一招，絕非金盤獨創，并不新鮮。

　　海馬是誰景柱其人

　　公告顯示，海南海馬投資有限公司股東為四位自然人：景柱出資1.09億元，持股比例為73%；楊建中、秦全權、胡群各出資1350萬元，各占9%股份。完完全全一個民營企業。

　　為何公司起名“海馬”？不知情者還以為就是“海南馬自達”。再翻閱這四位股東情況介紹，均有“海南馬自達(海南汽車集團、一汽海南、海南馬自達汽車有限公司、海南汽車制造廠等的習慣稱謂)”經歷。至少使用“海馬”可以解釋為：與“海南馬自達”有千絲萬縷的聯系。

　　現在的焦點集中到景柱身上。景柱在ST金盤的持股比例：38.55%×７3%＝28.14%，按ST金盤總股本以及當前市價計算，景柱目前個人身價4.2億元，其控股海馬投入成本為1.09億元。

　　這位年僅36歲的企業家，剛剛成為海南省人大常委，目前為海南汽車集團有限公司董事長，有關材料介紹：1997年臨危受命出任海汽總經理，在他的帶領下，海汽扭虧為盈，“馬自達”品牌隨之壯大。日前，景柱被英才、新浪、北青報聯袂評選為2002年企業精英“最具價值經理人”候選人。

　　景柱對海馬公司投資的1.09億元從何而來？采訪中，相關人士大都用“自籌資金”來回答，認為僅憑景柱的社會影響，向銀行融個幾千萬、上億元不成問題。但也有人提到海南馬自達管理層這幾年分紅不菲。

　　只是很長時間沒了海南上恒投資有限公司的消息。這位大債權人，公告受讓了12億多的巨額債權后，不再現身，公開的資料上既不知它以什么樣的價格與國資公司達成這筆買賣，又看不出它背這包袱的目的。看樣子，它就此銷聲匿跡，也不會有人去關心。不過一個愿打一個愿挨，里面顯然藏有某種奧妙。

　　置入資產有待時日

　　ST金盤的股價還在上漲，用某位資深業內分析師的話說：2003年ST金盤可能發生翻天覆地變化。因為海馬投資已經明確表示計劃對ST金盤進行資產置換，還表示計劃對其增加“汽車、汽車零部件的銷售及售后服務，汽車倉儲、運輸”作為主營業務。

　　換句話說，只等海南馬自達將何時、以何種方式進入ST金盤。

　　看看金盤的財務報表，這是一家沒有什么盈利實體，又欠了一屁股債的困難企業。如果它的歷史使命是�？诮鸨P地區的市政建設，那么現在也應該光榮“退休”了。一二百來號員工，工資不低，人浮于事，光頭頭就九個，領導班子還設個董事局。好不容易有個在建房產項目：金盤雅苑，又不敢開盤，知情人說，原因是怕債主上門，不夠分。

　　對于海馬的到來，ST金盤的員工更多地表現為“淡然”，只要不下崗，是國企還是民企都不在乎。

　　有人猜測海南馬自達要裝個工廠進金盤，有人說放個銷售公司也不錯，最好馬上著手，好讓股價天天向上。

　　眾多眼睛都看向景柱，但到目前也沒有動靜。金盤內部傳來的信息是：先清理，解決債務等前提問題。“再過兩三年，金盤會是個好企業。”新任的總裁胡群沒有正面回答記者問及何時置入資產的問題，說了這么一句意味深長的話。

　　主力苦于吸籌不足

　　符緒永

　　近期ST金盤走勢較強，而且明顯強于大盤走勢。自2002年11月27日至今(2003年2月13日)，上證綜指自1353點上升至1519點，漲幅為12.27%，而ST金盤自最低價4.20元上漲至7.05元，漲幅高達67.87%；尤其是，上證綜指在2002年11月29日至2003年1月3日期間共跌去了138點，而ST金盤反而逆市上揚了14%。

　　由此可見，近期應有先知先覺的主動性資金在介入。假設該股有主力資金在關照，那么分析主力的行為應有助于判斷該股未來的可能走勢。

　　從公開披露的股東人數看，ST金盤1999年底、2000年底、2001年底、2002年中旬、2002年第三季度股東人數分別為39399戶、34886戶、36560戶、38465戶、37327戶，對應的人平均持股數為2202股／戶、2487股／戶、2373股／戶、2256股／戶、2325股／戶。從平均持股數看，自2000年至2002年三季度期間，未出現長線莊家入駐的痕跡。結合換手率的變化分析，2000年1月起應曾有短期主力介入，使ST金盤股價自2000年1月的最低價5.18元上漲至2000年11月的最高價12.54元，而主力在2001年5、6月份估計已把最后的存貨出手，從那以后ST金盤步入了長期的無量下跌狀態中——自2001年6月最高價12.39元一直下跌至2002年1月23日的3.88元。

　　2002年上半年ST金盤曾出現一次較大的超跌反彈行情，但應是短線資金使然，畢竟行情較倉促而且換手不活躍。而2002年中旬至第三季度，股價處于無量調整形態，但股東人數卻有所集中(雖然不是很明顯)，因此主力可能在2002年中旬才開始有所運作，而按“減兵增灶”原理，期間吸酬量無非是兩三百萬股而已。至此估計可得出以下結論，ST金盤近期應有主力介入，但主力在2002年10月前估計持有的籌碼較少，從2002年11月27日才加快吸籌速度。

　　從2002年7月1日至今共149天，期間ST金盤平均市場成本價格為6.12元�熎陂g換手率為117%�爮�2002年11月27日至今共48天，期間ST金盤平均市場成本價格為6.13元�熎陂g換手率為67.58%�煻�其中陽線換手率占50.09%�熽幘�換手率占17.48%。根據上述信息和本人建立的模型，主力成本價估計在6.00元——6.20元間，目前持籌量估計在1300萬——2100萬間。從以上分析看出，主力目前吸籌估計仍不夠，因此謹防主力在有一定獲利空間后采用波段操作方式操作進行回吐。

　　從形態上分析，近期以來，ST金盤仍沿著上升通道在不溫不火地向上盤升。其通道上軌為2002年12月25日與2003年1月24日的連線，而通道下軌為過2002年11月27日平行線，兩通道線構成該股的短期阻力和支撐線。從籌碼密集形態分析，ST金盤短線阻力位在7.30元附近有阻力，中線阻力位則在9元附近。

　　從技術指標看，ST金盤明顯沿著日BOLL的中軌和上軌間運行，考慮在其間做高拋低吸；但RSI、KDJ出現頂背離現象，所以短期應適當謹慎，若出現快速拉升則考慮獲利了結。

　　盈利能力亟待提高

　　丘曉紅

　　一、資本結構及償債能力分析

　　2001年末以來，瓊金盤的資產負債率高達90%以上，股東權益比率不到7%，2002年9月30日的調整后每股凈資產只有7分錢，這種高負債的資本結構對于一個以傳統產業(房地產)為經營主業的公司而言是很不利的。因為傳統產業的投資收益率普遍較低，高負債帶來的高額財務費用將成為公司利潤水平提高的一個重要障礙。在房地產業長期持續低迷的海南省，這種高負債資本結構對公司利潤水平的影響就更為嚴重。而反映公司償債能力的流動比率和速動比率等指標大大低于正常值，這是與公司的高負債資本結構相對應的，說明公司的償債能力較低，抗風險能力較弱。

　　瓊金盤管理層意識到了這些問題，并積極著手解決，通過一系列的資本運作，現公司12.84億債務和第一大股東股權已轉讓，這些變化必然會給公司帶來影響，但影響的程度和好壞還有待實踐的進一步證明。

　　二、盈利能力分析

　　從公司的財務報告及本文后面的財務指標我們可以看到，瓊金盤2000年度已處于微利狀態，年度凈利潤只有87.42萬元。2001年的巨額虧損雖然包含了公司按照國家規定，開始執行財政部頒發的新的企業會計制度，對固定資產、在建工程、應收款項、存貨、長期投資等項資產計提大額減值準備的重要因素，但即使剔除這一虧損因素，公司最好的狀況也只能是微利。

　　2002年，公司主營業務收入由于房地產銷售量的減少而大幅度下降，前三個季度的主營業務收入低于上年度的半年水平。但由于構成收入主要來源的礦泉水的產品銷售成本和租賃業務的經營成本較低，公司的主營業務利潤水平有較大提高，相應地銷售毛利率和主營業務利潤率也大幅度提高。但是，在高額的管理費用和財務費用的拖累下，公司在第一季度即出現兩百多萬元的虧損，在此后的兩個季度，虧損呈增長趨勢。

　　按一般常識，生產企業在第四季度的銷售收入通常會有較大增長，但公司已發出2002年預虧公告。因此，總的來說公司的盈利能力較低。

　　三、經營發展能力分析

　　從財務指標上看，公司的銷售凈利率、凈資產收益率、主營業務收入增長率、凈資產增長率都持續呈負增長狀態，這表明公司的經營業績很不好。而且，公司因每股凈資產低于1元，已被列入“ST”一族。這種局面如果不盡快改變，公司有可能面臨退市風險。

　　從公司現有的資產結構來看，土地、物業所占的比例較大，雖然公司可以通過租賃、出售和合作經營等多種形式，使這部分資產盡快變現、盤活，但在海南房地產業仍處低迷的情況下，這部分資產是難以使公司的經營狀況徹底改觀的。而作為公司收入的另一支柱來源的�？诮鸨P飲料公司，在品牌疊出的飲料市場，其產品并沒有絕對的競爭優勢，因而增長潛力也很有限。

　　在近期的投資項目方面，“金盤雅苑”房地產項目于2001年12月正式開工，截止2002年6月，規劃中的八棟建筑已有七棟先后開始主體工程建設，其中三棟已完成主體封頂，二棟八月底可以完成主體封頂，項目建設進展情況順利。如果該項目房產銷售順利，2003年的營業利潤將有較大幅度提高。公司以土地入股投資的�？谕衅漳戏杰浖�園有限公司，目前尚處于興建基礎設施期間，這一項目屬于高回報高風險的高科技行業，競爭很激烈，經營前景尚難預料。

　　綜上所述，高負債、低盈利能力、缺乏支柱產業是瓊金盤目前面臨的主要財務問題，這些問題能否及時解決既是改善該公司財務狀況的關鍵，也是該公司投資價值高低的重要判斷依據，投資者應該對此給予密切關注。

　　中國第一家上網發行的股票

　　1. 1993年1月2日�熃浐Ｄ鲜」煞葜圃圏c領導小組辦公室批準，由海口市工業建設開發總公司、中國工商銀行海南信托投資公司、中國銀行海口信托咨詢公司聯合發起，在對海口市工業建設開發總公司進行規范化改組的基礎上，設立海南金盤實業股份有限公司。公司董事局主席、總裁為唐蘇寧。

　　2. 1993年6月22日�煿�司在海南省工省行政管理局辦理變更注冊登記手續�煵㈩I取注冊資本為人民幣73��852.800元的企業法人營業執照。

　　3. 1994年6月25日�煿�司委托海南省證券公司和海南港澳國際信托投資有限公司以包銷方式向境內公眾新增發行海南金盤股票2500萬股。新股利用深交所電腦網絡系統面向全國公開競價發行，實際發行價格為每股6.68元，競價發行了1��182.2萬股�熡囝~根據金盤股票總承銷協議�熡沙袖N團認購。

　　4. 1995年2月16日內部職工股上市流通。

　　5. 1998年上半年，公司以土地折價入股海南海富有限公司。公司投資金額925萬元�熣己Ｄ虾８恢扑幑�司總股份的15.638%，其主要產品有“再林”和“再克”。

　　6. 1998年9月29日，董事局主席唐蘇寧辭職，曲大利被選為董事局主席。

　　7. 2000年12月26日，董事局主席曲大利辭去公司總裁的職務，鄧傳明先生被聘為公司總裁。

　　8. 2001年，公司以土地入股投資的�？谕衅漳戏杰浖�園有限責任公司。

　　9. 2001年，公司聘任了三名獨立董事(占董事會成員的三分之一)，建立了獨立董事制度。

　　10. 2001年，公司全資附屬公司——�？诮鸨P飲料公司被中國食品工業協會授予中國名優產品、國家食品工業重點產品及全國礦泉水生產先進企業。

　　11. 2002年12月28日，海口市國有資產經營有限公司將其對金盤實業享有的全部12.8億債權轉讓給海南上恒投資有限公司。

　　12. 2002年12月30日，鄧傳明先生辭去總裁的職務，并聘任胡群先生為公司總裁。溫精華辭去公司財務總監的職務，趙樹華被聘為公司財務總監。

　　13. 2003年1月22日，海南省�？谑兄屑壢嗣穹ㄔ翰枚▽⒑？谑胸斦�局所持有的海南金盤實業股份有限公司83��239��605股國家股抵償給海南海馬投資有限公司。此次法院裁定轉讓后，海口市財政局不再持有金盤實業的股份，海南海馬投資有限公司成為金盤實業的第一大股東，持有金盤實業社會法人股83��239��605股，占金盤實業總股本38.55%。

　　(資料整理：林根 陳文芳)