余凱

　　地處浙江內(nèi)陸、距杭州300公里的金華市，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于省內(nèi)中下游水平，留給外界更多印象的是雙龍洞景區(qū)和火腿。就是這樣一個(gè)小地方，卻是名副其實(shí)的融資天堂，盡管傭金下調(diào)讓營(yíng)業(yè)部的日子開(kāi)始難過(guò)，但還是有越來(lái)越多的券商、機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在這里。而來(lái)自金華本地、有著“江浙第一猛莊”稱號(hào)的金華信托在資本市場(chǎng)上的叱咤風(fēng)云更是讓人對(duì)金華懷揣著

一種神秘的感覺(jué)。

　　2001年，公司在全國(guó)性的信托投資公司整頓后順利完成第三次增資擴(kuò)股，資本金從3億元增至10.18億元，主要股東為通和投資控股有限公司、浙江省金華市財(cái)政局、浙江廣廈(600052)、浙大網(wǎng)新(600797)、朝華集團(tuán)(000688)、農(nóng)產(chǎn)品(000061)、上海市糖業(yè)煙酒(集團(tuán))有限公司、東風(fēng)科技(600081)。截至2001年底，公司總資產(chǎn)41.28億元，凈資產(chǎn)11.46億元。

　　金信信托的控制性股東為通和投資控股有限公司，通和投資的主要股東為金威產(chǎn)權(quán)管理服務(wù)有限公司和金華市財(cái)政局，其中金威產(chǎn)權(quán)管理服務(wù)有限公司由多名自然人共同持有。

　　金華信托培養(yǎng)了金華第一代證券投資者。10多年前“金信受益證券”公開(kāi)發(fā)行，募集的500萬(wàn)元資金全部投資于康恩貝制藥公司和好來(lái)西服裝有限公司，發(fā)揮了信托公司長(zhǎng)期投資的功能；1992年，金華信托公開(kāi)發(fā)行浙江省第一只共同基金——“金信基金”；同年，“金信基金”上柜交易，交易活躍，創(chuàng)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)每份基金單位的最高成交價(jià)8.27元，年交易量突破8億元。

　　小試牛刀后，金華信托繼續(xù)在實(shí)踐中不斷進(jìn)行探索和創(chuàng)新。

　　在1994、1995年的國(guó)債現(xiàn)貨期貨交易中，金華信托年成交額就一直保持在國(guó)內(nèi)前十名。在證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)上，金華信托曾經(jīng)一度進(jìn)入全國(guó)前十強(qiáng)。

　　在基金業(yè)務(wù)上，金華信托在全國(guó)第一批參與發(fā)起基金管理公司和證券投資基金——博時(shí)基金管理公司和裕陽(yáng)證券投資基金，成為其走向全國(guó)性資本市場(chǎng)的重要一步。2000年“金信受益證券”和“金信基金”又與“溫信基金”等老基金成功合并重組為“裕華證券投資基金”，在深交所掛牌上市。

　　在委托理財(cái)業(yè)務(wù)上，金華信托瞄準(zhǔn)民間閑散資金保值增值的市場(chǎng)需求，先后推出了“人民幣特約委托存款”、“集合特約委托貸款”等業(yè)務(wù)。

　　在財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)方面，金華信托先后擔(dān)任了“上海鋼運(yùn)”、“津港儲(chǔ)運(yùn)”等20多家上市公司和非上市公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，其中“上海鋼運(yùn)資產(chǎn)重組模式”和“津港儲(chǔ)運(yùn)借殼模式”的策劃成功反響強(qiáng)烈，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)企業(yè)重組并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　而真正造就金信系江湖地位的則是其在二級(jí)市場(chǎng)和法人股市場(chǎng)上的大手筆。

　　金信系參與股票交易市場(chǎng)投資規(guī)模之大，介入上市公司數(shù)量之多，十分罕見(jiàn)。通過(guò)對(duì)1997年以來(lái)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，金信系有十?dāng)?shù)家關(guān)聯(lián)公司參與了二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)作，主要成員包括金華信托、金信理財(cái)、金信電腦等，加上金華信托作為主發(fā)起人的博時(shí)基金管理公司旗下的“裕”系基金，金信系曾經(jīng)重倉(cāng)持有浙江廣廈(600052)、輕紡城(600790)、寧波聯(lián)合(600051)、巨化股份(600160)、特變電工(600089)、長(zhǎng)豐通信(000892)、浙大網(wǎng)新(600797)等多家上市公司的流通股，而在金信系持倉(cāng)期間，這些上市公司的股價(jià)絕大多數(shù)都有過(guò)出色的漲幅。

　　至于金信系對(duì)法人股市場(chǎng)的狙擊，是以上海邦聯(lián)為載體來(lái)進(jìn)行具體操作的。1998年，國(guó)家開(kāi)始對(duì)信托業(yè)進(jìn)行有史以來(lái)最大規(guī)模的一次清理整頓。是年2月，金華信托、浙江商業(yè)財(cái)務(wù)公司、山西大同銀星金店、上海強(qiáng)生集團(tuán)聯(lián)合聯(lián)通國(guó)脈(600640)、大眾交通(600611)、亞通股份(600692)、巨化股份(600160)、物貿(mào)中心(600822)、特變電工(600089)、寧波海運(yùn)(600798)、錢(qián)江生化(600796)8家上市公司，幾乎以均等的2000萬(wàn)出資共同組建上海邦聯(lián)投資有限公司(UNI)，總部設(shè)在上海，并由金華信托代為管理。1999年初，金華信托盡管被保留下來(lái)，但投資銀行業(yè)務(wù)被停止了。投行業(yè)務(wù)受挫使得金華信托投行部負(fù)責(zé)人徐涵江及公司大部分投行人員毅然加盟了上海邦聯(lián)，更確切地說(shuō)他們成為了邦聯(lián)的創(chuàng)業(yè)者。

　　當(dāng)時(shí)基于對(duì)全流通的預(yù)期，法人股市場(chǎng)一度火爆之極，上海邦聯(lián)與涌金集團(tuán)、上海新理益等民間機(jī)構(gòu)一道，加入到法人股玩家的行列。此類機(jī)構(gòu)在法人股流通前低價(jià)大量吃進(jìn)，擬在流通后高價(jià)拋出，享受如轉(zhuǎn)配股一般的暴利。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上海邦聯(lián)曾先后收購(gòu)了浙江廣廈(600052)、寧波富達(dá)(600724)、新中基(000972)、特變電工(600089)、大連國(guó)際(000881)、三峽新材(600293)等多家上市公司的法人股，成為眾所周知的法人股大鱷。

　　不過(guò)，作為一家私募基金，上海邦聯(lián)的趨利性決定了其屯積上市公司法人股并不僅僅是著眼于全流通所帶來(lái)的巨額差價(jià)。上海邦聯(lián)在操作中，實(shí)際上是利用自身的產(chǎn)業(yè)背景和專業(yè)優(yōu)勢(shì)，鼓動(dòng)上市公司投資于金信系旗下的所謂優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和新興領(lǐng)域。一方面實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)，另一方面通過(guò)營(yíng)造概念或階段性的炒作熱點(diǎn)，結(jié)合作為上市公司股東的信息優(yōu)勢(shì)，能為金信系在二級(jí)市場(chǎng)上的攻城拔寨起到內(nèi)應(yīng)的作用。憑借與多家上市公司“心手相連”的關(guān)系，上海邦聯(lián)前幾年在二級(jí)市場(chǎng)上叱咤風(fēng)云、箭無(wú)虛發(fā)。其得意之作是1999年“5.19”行情，公司資金全盤(pán)殺入，獲利豐厚。

　　當(dāng)然，上海邦聯(lián)只是金信系的一個(gè)縮影。通過(guò)分析，可以得出金信系的典型運(yùn)作模式，即：資本運(yùn)作在復(fù)雜的股權(quán)架構(gòu)中間展開(kāi)，大筆現(xiàn)金由下層的上市公司流向上層公司。金信系成員企業(yè)收購(gòu)上市公司股權(quán)，而上市公司也同時(shí)投資金華信托、金華投資、上海邦聯(lián)等金信系上層公司，從而達(dá)到循環(huán)持股狀態(tài)。比如，同為浙大網(wǎng)新的第二大股東和朝華集團(tuán)的第三大股東的浙江天聲信息產(chǎn)業(yè)投資有限公司、浙江廣廈的第二大股東東陽(yáng)市泰恒投資有限公司均是金信系旗下幾家關(guān)健的控制性公司。另外，上海邦聯(lián)也先后收購(gòu)了特變電工、新中基等多家上市公司的法人股。而反過(guò)來(lái)，浙江廣廈、浙大網(wǎng)新、朝華科技也參股金華信托。

　　達(dá)到循環(huán)持股狀態(tài)之后，金信系便利用上市公司的資金收購(gòu)資產(chǎn)并加以整合包裝，讓其具有強(qiáng)烈的市場(chǎng)概念，然后將包裝后的資產(chǎn)高價(jià)賣給這些上市公司。比如在金信系控制浙大網(wǎng)新(原名浙江天然)之后，便向其售賣資產(chǎn)，相關(guān)公司及自然人共獲現(xiàn)金9500萬(wàn)元。2000年5月，金華信托子公司康恩貝集團(tuán)將下屬兩家制藥企業(yè)直接或間接賣給上市公司，浙大網(wǎng)新分別受讓康恩貝生物制藥有限公司98%股權(quán)和康恩貝制藥股份有限公司41%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為1.08億元和1.12億元。而這兩筆交易的價(jià)格相當(dāng)昂貴，這兩家醫(yī)藥公司的帳面原值分別為6389萬(wàn)元和6283萬(wàn)元，評(píng)估值分別為1.27億元和1.2億元。

　　受重組、收購(gòu)和兼并等因素刺激，金信系所染指的上市公司在二級(jí)市場(chǎng)上頗受追捧，而在金信系控制性公司通過(guò)股權(quán)受讓進(jìn)入上市公司之前，其自營(yíng)盤(pán)以及下屬理財(cái)公司或基金已在二級(jí)市場(chǎng)大量購(gòu)入流通股，等到股價(jià)大幅上漲后伺機(jī)拋出，從而大舉獲利。由于這些上市公司自身又將公司資金委托理財(cái)給金信系的理財(cái)公司，其獲利后又將利潤(rùn)返給上市公司，上市公司融資能力也得到保證。比如，特變電工從1998年10月開(kāi)始投資有線電視網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)和新能源，一系列“利好概念”令股價(jià)飛漲，累計(jì)超額收益率曾高達(dá)115%。期間，金信系旗下的金華金理、金華金威以及基金裕陽(yáng)大量購(gòu)買(mǎi)特變電工流通股，三家機(jī)構(gòu)在這只股票上的收益估算有2.1億元。浙大網(wǎng)新在1999年9月3日到1999年9月17日在證券媒體多次刊登廣告，宣傳投資有線電視、生物制藥和生物農(nóng)藥等，一系列運(yùn)作后，浙大網(wǎng)新股價(jià)從1998年8月到2001年7月，復(fù)權(quán)價(jià)格由10元漲至99.5元，最大漲幅近9倍，累計(jì)收益率達(dá)900%。1999年6月30日至2001年3月9日期間，又有三家“裕”系基金購(gòu)買(mǎi)浙大網(wǎng)新流通股，估算收益高達(dá)8億元。

　　“這在金華信托或者金信系內(nèi)并不是什么秘密”，據(jù)金華信托的一位內(nèi)部人士透露，“因?yàn)檫@是金信系靈魂人物葛政追求的最高投資境界——“三贏”(上市公司贏、金信等投資公司贏、股民贏)，當(dāng)然在股價(jià)波動(dòng)中，所有股民都賺錢(qián)不現(xiàn)實(shí)，但股價(jià)整體好于大盤(pán)——這是目標(biāo)。”從金華一個(gè)小小的信托投資公司發(fā)展成資本市場(chǎng)上的強(qiáng)力機(jī)構(gòu)；信托業(yè)整頓中成為全國(guó)唯一保留的市級(jí)信托公司，且擁有金華信托、金信證券兩個(gè)資本平臺(tái)；以數(shù)千萬(wàn)元資金調(diào)動(dòng)多家上市公司及相關(guān)資源……金信信托的董事長(zhǎng)、現(xiàn)年42歲的葛政充滿神秘色彩。

　　“亂世時(shí)能抓住機(jī)會(huì)，整頓時(shí)能提早收手。”金華的一位證券業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)葛政，在第一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，剛成立的金華信托也巨資殺入地產(chǎn)，1995年經(jīng)濟(jì)泡沫破滅時(shí)，注冊(cè)資金僅3億的金華信托虧損上億，直接危及公司的生存，此時(shí)金華信托及時(shí)剎車，轉(zhuǎn)向國(guó)債投資。在國(guó)家清理信托業(yè)前，將效益差的實(shí)業(yè)全部剝離出去，同時(shí)將投行業(yè)務(wù)提前轉(zhuǎn)移到上海邦聯(lián)，并在1999年樹(shù)立金信系理念。這一系列動(dòng)作使得在清理信托公司時(shí)，金華信托的資產(chǎn)質(zhì)量好過(guò)國(guó)有的信托公司。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，金信系之所以能調(diào)動(dòng)眾多上市公司的資源，有兩大重要因素，一是金信系的地方資源成為金信系的一個(gè)支撐。二是其資本市場(chǎng)運(yùn)作能力頗具號(hào)召力，上市公司及關(guān)聯(lián)利益體比較認(rèn)可金信系的運(yùn)作思路。

　　眼下，公司又開(kāi)始了新的創(chuàng)業(yè)。尤其是2002年7月18日，金信信托在精心準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上，推出了北京新奧特科技大廈集合資金信托項(xiàng)目，募集期15天，計(jì)劃募集資金2000萬(wàn)元，所募集資金全額貸款給北京新奧特公司，由新奧特公司項(xiàng)目用地作抵押，金信公司還將對(duì)項(xiàng)目資金運(yùn)用嚴(yán)格監(jiān)控。此次集合類項(xiàng)目將為投資者帶來(lái)較好的收益，預(yù)計(jì)投資者收益在4.32%左右。因公司前期準(zhǔn)備工作較為完備和良好的信譽(yù)，7月18日一天，公司即與40位投資者簽訂了集合資金信托合同。

　　在浙江信托業(yè)調(diào)整中，金華信托是最大贏家，按照規(guī)定，浙江中西部的信托公司營(yíng)業(yè)部原則性的劃給金華信托兼并，組成新的金信證券。金華信托增資擴(kuò)股后資本金達(dá)到10.18億元，是金信證券的第一大股東。

　　另外，隨著涌金等股市大鱷紛紛淡出二級(jí)市場(chǎng)，上海邦聯(lián)也正在力圖打破原有的操作模式。從2001年開(kāi)始，公司便已經(jīng)開(kāi)始淡出二級(jí)市場(chǎng)，轉(zhuǎn)入以實(shí)業(yè)為投資重點(diǎn)，且偏向于國(guó)有企業(yè)。上海邦聯(lián)認(rèn)為，證券市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)不斷變化，投資風(fēng)險(xiǎn)不斷加大；而實(shí)業(yè)方面，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)有企業(yè)必須進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，這會(huì)造就更佳的投資機(jī)會(huì)。顯然，實(shí)業(yè)投資和二級(jí)市場(chǎng)投資相比，收益機(jī)會(huì)更大些。

　　近來(lái)，金信系又有新的動(dòng)作。2002年11月15日，長(zhǎng)豐通信(000892)公告稱，公司第一大股東重慶市涪陵國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司和第二大股東重慶市涪陵華信實(shí)業(yè)有限公司擬分別將其持有的公司國(guó)家股股權(quán)110,126,400股(占總股本的26.61%)和96,000,000股(占總股本的23.2%)分別轉(zhuǎn)讓給卓京投資控股有限公司和金信信托投資股份有限公司。該協(xié)議若獲國(guó)家有關(guān)部門(mén)審批后，卓京投資和金信信托將依次成為長(zhǎng)豐通信的第一和第二大股東。另?yè)?jù)最新消息，金信信托與香港第一上海融資有限公司簽署了全面合作協(xié)議，首開(kāi)加入WTO后浙江省地方金融對(duì)外開(kāi)放的先河：與外方發(fā)起設(shè)立浙江第一個(gè)中外合資基金，把旗下的金信證券適時(shí)改造為浙江首家中外合資的證券公司……

　　至于金信系主體金信信托，其發(fā)展目標(biāo)是成為一家以信托理財(cái)業(yè)務(wù)為核心，以證券業(yè)務(wù)、基金管理業(yè)務(wù)為兩翼，以投資參股保險(xiǎn)、期貨等非銀行金融業(yè)為補(bǔ)充，功能齊全，能綜合運(yùn)用資本市場(chǎng)各類資源的非銀行金融服務(wù)控股集團(tuán)。