水皮雜談

　　2002年2月12日，滬深股市開盤不久，投資者就發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥板塊齊刷刷地躍上了漲幅榜的前列：其中魯抗醫(yī)藥封住漲停，三九醫(yī)藥漲出5.45%，一致藥業(yè)、華北制藥、白云山、西藏藥業(yè)、美羅藥業(yè)分別占據(jù)了滬深兩市漲幅榜的前25名，除此之外，恒順醋業(yè)也躋身其中。

　　當(dāng)天晚上10時央視新聞報道，最近在廣東地區(qū)出現(xiàn)了非典型肺炎病例，截至9日為止共發(fā)生305例，死亡5人，這種肺炎具有一定的傳染性，可近距離通過密切接觸傳播，黨中央和國務(wù)院已經(jīng)派專家組赴廣東協(xié)助開展防治工作，目前的發(fā)病情況已經(jīng)基本穩(wěn)定。

　　央視的報道終于證實節(jié)后的傳言，同時也等于間接回答了滬深兩市醫(yī)藥板塊，特別是生產(chǎn)抗生素品種的上市公司為什么會突然出現(xiàn)異動的原因，恒順醋業(yè)純粹也是搭乘“順風(fēng)車”。

　　2002年2月13日，再看滬深股市開盤，漲幅榜前面已經(jīng)找不到什么藥廠的身影，醋缸也是如此，再次驗證了“利好出盡成利空”的諺語。

　　實事求是地說，如果沒有當(dāng)天晚上的央視新聞，如果聽任謠言繼續(xù)流傳，那么股市上的醫(yī)療板塊就會繼續(xù)處在朦朧之中，就會出現(xiàn)持續(xù)的漲升。因為市場講究的就是想象，題材兌現(xiàn)的結(jié)果，必然是“見光死”，決策者自然不會意識到一條社會新聞的及時報道會打掉一個股市板塊上漲的理由，一個透明的信息傳播環(huán)境會封殺一次借題發(fā)揮的“炒作”。

　　這在以往并不多見。

　　在很長的一段時間中，我們見慣了莫名的暴漲和莫名的暴跌，見慣了語焉不詳或者索性就是彌天大謊的的澄清聲明，大慶聯(lián)誼是這樣，東方電子也是這樣，早就改叫生態(tài)農(nóng)業(yè)的藍(lán)田股份更是這樣，股市中投資者據(jù)此交易的信息披露充滿了欺騙，這種欺騙回過頭來又加劇了大盤的震蕩和投資者的損失。

　　信息是什么，信息實際上是一種權(quán)力。

　　從一般的社會結(jié)構(gòu)看，處在金字塔塔尖的決策者掌握的信息是最廣泛的(當(dāng)然不見得真實)，而處在金字塔塔底的蕓蕓眾生掌握的信息是最有限的，以有限的資訊要承擔(dān)無限的投資風(fēng)險可想而知這種投資的成本有多大，而如果中間層再出現(xiàn)惡性的干擾的話，那么增大的就是系統(tǒng)風(fēng)險。

　　這種惡性干擾在法律上叫做虛假陳述，因虛假陳述而承擔(dān)法律責(zé)任，特別是民事賠償責(zé)任直到2003年春節(jié)前才完成操作的可能，在1月9日高院公布了司法解釋中因果關(guān)系認(rèn)定、共同訟訴方式、損失計算方法才得到明確，前置程序也才得到擴(kuò)大，而在此之前，這一切均為空白。

　　信息披露監(jiān)管既是中國市場面臨的問題，也是成熟市場，尤其是美國市場面臨的問題。中國有東方電子，有銀廣夏，美國有安然、有世通，盡管作案金額有懸殊但是性質(zhì)是一樣的。美國為此制定了《薩班斯—奧克斯萊法案》，明確了要求公開披露信息中附有首席執(zhí)行官和首席財務(wù)主管的承諾函；中國證監(jiān)會副主席史美倫則代表證監(jiān)會要求上市公布把真實性作為披露信息的最低底線，并在此之上作出有效的披露，其中有效性包括兩種含義：首先內(nèi)容必須是有效的，與投資的價值判斷和股價的波動密切相關(guān)；其次是形式，必須重點突出，淺白易懂，圖形化，否則，提高證券市場透明度就是一句空話。

　　史美倫來自香港，為了出任中國證監(jiān)會副主席放棄了美國國籍，史美倫的話既有國際背景，又蘊(yùn)含中國國情，算是點到了市場的死穴。

　　但是落實起來并非易事。

　　否則，美國人對信息不對稱的研究憑什么能獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎？

　　可見信息披露這種東西既有道德的風(fēng)險，又有學(xué)術(shù)的誤識，既有法律上的紕漏，又有會計上的灰洞。

　　所以，中國證監(jiān)會首席會計師張衛(wèi)國到處呼吁借鑒美國的新法案是有道理的。

　　當(dāng)然，證券市場的透明度到底能夠有多高，最終實際上不取決于監(jiān)督，而取決于我們這個社會經(jīng)濟(jì)民主化的程度，取決于我們這個社會的公民知情權(quán)有多大。