黃湘源

　　截至2月10日的年報(bào)分配預(yù)案顯示，提出分配方案的上市公司占71.43%，這一比例大大高于以往，引來了關(guān)于年報(bào)含金量的一片看好聲。但是，人們是否有被炫目的金色看花了眼之嫌？似乎不無問題。

　　上市公司出手較以往大方，使投資者有望獲得比較實(shí)在的回報(bào)，這本來應(yīng)該說是好事。上市公司對(duì)股東的回報(bào)最終必須落實(shí)到現(xiàn)金分紅上，而從過去十年多的情況看，國內(nèi)A股上市公司分紅水平較低，分紅給投資者帶來的回報(bào)相當(dāng)有限，現(xiàn)金紅利所形成的投資收益幾乎是杯水車薪，以目前證券市場(chǎng)平均市盈率40倍來計(jì)算，股票投資者的回報(bào)率只有0.95%。大面積分紅行情的出現(xiàn)是從2001年開始的，但由于其直接動(dòng)力是為了滿足證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司再融資的要求，由此而造成上市公司分紅行為發(fā)生了異化，分紅成為大股東套現(xiàn)手段。即上市公司往往在派送現(xiàn)金的同時(shí)實(shí)施配股、增發(fā)等再融資方案。因此，無論2002年報(bào)的分紅比例將會(huì)如何好看，如果分紅只是圈錢套現(xiàn)的前奏曲，那么，這個(gè)貌似金光燦燦的分配方案，對(duì)于投資者來說，就未必具有喜報(bào)效應(yīng)。

　　從目前出臺(tái)的分配方案來看，不少預(yù)案的推出與公司的基本面情況不是十分吻合的。它既不像人們想象的那樣利潤高而分配方案就好，一些每股收益在已公布年報(bào)中排名居前的一些公司分配方案都不豐厚；而且，許多公司的分紅承諾多少總是與再融資意向有著這樣那樣的瓜葛。其中鹽田港每股派現(xiàn)0.1元，配股方案推遲一年；韶鋼松山不但不分配，還推出了增發(fā)的募資方案，已于1月份實(shí)施；福田汽車每股收益0.45元，公司當(dāng)年也不進(jìn)行利潤分配，而且已于2002年8月份提出了10配3的預(yù)案；營口港，每股收益0.24元，在象征性地提出分配紅利的同時(shí)提出了發(fā)行7億元可轉(zhuǎn)換債券的預(yù)案。另外有多家公司在2002年度及以前年度已經(jīng)或曾經(jīng)提出了配股預(yù)案，如上海科技、博瑞傳播、常山股份、云維股份、皖維高新、金德發(fā)展，山東鋁業(yè)、華資實(shí)業(yè)、凱諾科技、海鳥發(fā)展、浪潮軟件、景谷林業(yè)、誠志股份、祁連山、寶碩股份等，這些提出過配股提案的公司本年度一般不派現(xiàn)或派現(xiàn)比例較低。

　　值得注意的是，分紅承諾的言而無信與分紅承諾面的擴(kuò)大也形成了鮮明的對(duì)照。三聯(lián)集團(tuán)入主PT鄭百文后，于2002年6月22日召開的股東大會(huì)上提交了包括《關(guān)于2001年度公司利潤分配預(yù)案及預(yù)計(jì)公司2002年度利潤分配政策的議案》在內(nèi)的若干議案，承諾2002年度在彌補(bǔ)虧損后，以可分配利潤計(jì)劃分配一次，股利分配比例不低于可分配利潤的30%，采用送紅股或派發(fā)現(xiàn)金形式，如采用派發(fā)現(xiàn)金形式，現(xiàn)金股利占全部股利的比例不低于20%。并計(jì)劃用資本公積金轉(zhuǎn)增股本一次，按股東所持股份10比1的比例轉(zhuǎn)增。可2002年年報(bào)卻以年報(bào)調(diào)整及會(huì)計(jì)政策為由說明分配不能兌現(xiàn)。江蘇某公司2001年報(bào)承諾“2002年度實(shí)現(xiàn)凈利潤用于股利分配的比例不少于10%，本年度未分配利潤用于2002年度股利分配的比例不少于10%……”日前披露的2002年報(bào)在凈利潤同比增長24.8%，年終可供股東分配的利潤達(dá)到每股0.707元的條件下，卻以2003年業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃及擬投資項(xiàng)目資金需求為由，表示不分配、不轉(zhuǎn)增。內(nèi)蒙古某公司也自食其言，撕毀了2001年報(bào)所作關(guān)于“2002年度實(shí)現(xiàn)凈利潤用于股利分配的比例不低于10%，公司2001年度未分配利潤用于股利分配的比例約為10%至30%……分配將以現(xiàn)金方式為主，比例不低于30%”的承諾。

　　考慮到年報(bào)披露日期呈現(xiàn)明顯的“頭輕腳重”狀態(tài)，按照預(yù)約計(jì)劃，1月份僅有54家上市公司預(yù)約公布年報(bào)；2月份也只有123家；而3、4月份則猛增到504家和548家，在年報(bào)公布的高峰期遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到的情況下，僅以首批公布的63家年報(bào)所反映的分配比例來推測(cè)全部的含金量，未免管中窺豹、以偏概全。從目前的情況來看，對(duì)于今年的分紅趨向和含金量水平，雖然有一定的理由可以適當(dāng)看好，但也不宜過于盲目樂觀。