下周一，2003年記賬式(一期)國債將同時在銀行間國債市場和交易所國債市場招標(biāo)發(fā)行。與去年不同的是，這期跨市場國債首次以發(fā)行利率進行招標(biāo)。由于目前兩個市場資金狀況和投資風(fēng)格各不相同，因此，新債發(fā)行伊始，市場參與者便面臨了一道難題。

　　從二級市場情況看，目前在兩個市場中與新券持同一期限結(jié)構(gòu)的跨市場品種為0215券。該券昨日在交易所市場報收于101.16元，在銀行間市場收于101元，年收益率約為2.74%左

右。如果僅以當(dāng)前二級市場收益率情況對一期國債定位，則新債的發(fā)行利率大致在2.7%至2.75%區(qū)間之內(nèi)。

　　同時，今年財政部將國債承銷團成員分為甲、乙兩類，并且對每一類成員投標(biāo)上限進行了限定，將有效抑制各成員在荷蘭式招標(biāo)過程中的非理性投標(biāo)。因此，不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，今年第一期國債招標(biāo)利率表現(xiàn)得不會太離譜，基本與二級市場貼近。

　　然而，由于目前兩個市場的資金背景和成員投資風(fēng)格各不相同，使得這期國債在招標(biāo)利率的確定蒙上了一層懸念。

　　記者在采訪中了解到，盡管不少業(yè)內(nèi)人士估計的招標(biāo)利率大致落在上述的預(yù)測范圍內(nèi)，但是銀行間與交易所市場的成員之間仍存有一定的分歧，相對而言，銀行間市場的成員看得略高，而交易所市場成員則看得略低。

　　而從兩個市場資金情況看，與年初相比，銀行間市場資金的寬松度略有減弱。本周二央行公開市場操作時通過正回購回籠了100億元資金，同時又有250億元的逆回購到期，而下周二銀行間市場又有200億元的國開金融債需繳款。如果暫不考慮下周公開市場操作因素，兩周內(nèi)銀行間市場被抽離的資金大約為650億元。相對而言，目前交易所市場的資金面尚顯寬裕。

　　對現(xiàn)券需求方面，除了投資因素外，歷年年初基本是券商大力開展資產(chǎn)委托業(yè)務(wù)之時，而這項業(yè)務(wù)大多以購買國債的方式變通進行，因此勢必又加大交易所市場對這期新券的需求量。而本期國債發(fā)行量較少，除去基本承銷額，僅有250.5億元，平均每家承銷商不到3億元。一些老牌交易員就此分析認(rèn)為，不排除屆時新券發(fā)行利率投在2.7%以下的可能。

　　(上海證券報記者 秦宏)