本報記者 閻岳

　　從日前公布的2003年部分國債發行計劃時間表來看，財政部將在2月、3月、5月、8月、9月和11月的第三個星期三各發行一期國債，其中，2月、5月、8月和11月均為跨市場發行7年期國債。聯想到去年財政部發行的記賬式第15期國債，再結合今年的情況，一個統一的國債市場輪廓已經呈現在投資者面前。

　　2002年12月4日，財政部發行的記賬式第15期國債成為第一只同時在滬深兩個交易所、銀行間、銀行柜臺三個市場發行和流通的國債，這標志著資本市場和貨幣市場的打通已經開始實踐。該期國債的成功發行，對于建立統一的債券市場具有里程碑意義。15期記賬式國債已成為銀行間市場與交易所市場統一進程的新突破。

　　貨幣市場與資本市場的相互銜接曾是2002年央行關注的重點之一。所以，央行2002年在溝通貨幣與資本市場間的聯系、支持資本市場方面出臺了一系列舉措。如更多的符合條件的證券公司與基金公司被允許進入銀行間同業拆措市場與債券回購市場。

　　這一政策也延續到了今年。從日前公布的國債承銷團中可以看出，全國銀行間債券市場、交易所債券市場和憑證式國債市場這三個市場，與去年相比，跨市場成員進一步擴容，已由去年的12家上升至17家。

　　此外，與去年相比，銀行間市場和交易所市場均分別對有的承銷團成員進行了調整，在調整的同時兩個市場均注重了成員間的交叉與融合。在交易所債券市場新組建的國債承銷團成員中，有9家去年的承銷團成員被調整出局。其中，社會保障基金理事會首次以特別承銷機構的身份參與交易所債券市場的國債承銷。銀行間債券市場也調整了8家承銷團成員，在新進入承銷團的機構中，證券公司和保險公司便占了4席。

　　在2003年的中國人民銀行工作會議上，中國人民銀行行長周小川強調，要大力發展貨幣市場，優化金融資源配置。要繼續深化貨幣市場的融資和投資功能。加強與有關部門的協調，增加交易工具，擴大交易主體，促進國債、企業債、政策性金融債市場的協調發展。

　　由于參與國債交易的機構增多，資本市場與貨幣市場出現這種融合的趨勢是必然的，統一的國債市場輪廓也若隱若現。此前業內人士擔心，資本市場與貨幣市場打通后，容易造成貨幣市場利率波動過大，給非金融企業融資帶來影響，不利于央行對利率進行宏觀調控。而今年央行的工作重點之一就是要進一步發揮利率、匯率的杠桿作用，穩步推進利率管理體制改革，因此這一擔憂已無必要。

　　由于考慮到銀行間市場與交易所市場作為資金的批發市場和零售市場，在定位上有所不同，管理層也充分考慮到了這一點。從今年國債的發行情況來看，并沒有簡單地將兩個市場進行合并，而是采取更加穩妥的循序漸進的方式來進行。因而，我們有理由相信，也許在不久之后，一個統一的國債市場就會呈現在投資者面前。