新年伊始,滬深股市出人意料地掀起一輪凌厲的升勢(shì),突如其來的行情讓不少投資者產(chǎn)生了諸多疑問,誰發(fā)動(dòng)了這輪行情:是基金?是券商?還是外圍資金抑或社保基金

　　2003年剛開年,中國(guó)股市便遭遇了一次突然襲擊。從1月3日起,上證綜指在探低1311點(diǎn)之后展開了一波凌厲的升勢(shì),尤其是在1月14日,在中國(guó)聯(lián)通的帶動(dòng)下,股指勁升80點(diǎn),至1月17日,指數(shù)已接近1500點(diǎn)。突如其來的行情讓許多投資者在驚嘆之余,不禁要產(chǎn)生這樣的疑問:到

底是何方神圣策劃了這次突襲?如此龐大的做多資金又來自何方呢?

　　基金踏空了嗎?

　　每次行情來臨時(shí),人們首先關(guān)注的總是基金,這不僅因?yàn)榛�金擁有足以左右市�?chǎng)的資金,更因?yàn)槠洳僮骶哂幸欢ǖ耐该鞫取５珜?duì)于這一次突襲,市場(chǎng)普遍將基金排除在發(fā)動(dòng)者之外。因?yàn)榛�金在過去的幾個(gè)月里無所作為,2002年第四季度總體表現(xiàn)為減倉(cāng),這種行為似乎同行情向暖格格不入。市場(chǎng)甚至認(rèn)為,基金在這次行情中后知后覺,踏空了。因此,在行情發(fā)動(dòng)之后,開放式基金首當(dāng)其沖,遭到了眾多機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相贖回,封閉式基金也曇花一現(xiàn),僅普漲了一天便匆匆結(jié)束。

　　那么,基金真的在這次行情中踏空了嗎?上海博潤(rùn)投資的執(zhí)行董事馬軍、高級(jí)分析師何銘宇通過對(duì)基金2002年第四季度投資組合以及最近公布的凈值公告的對(duì)比研究認(rèn)為,基金不但沒有踏空,而且很可能在1月3日至1月10日這段時(shí)間里迅速地調(diào)整了倉(cāng)位,并且抓住了主流品種。

　　博潤(rùn)投資選取了近期凈值增長(zhǎng)前5名的基金作為研究樣本,它們是基金裕隆、基金鴻飛、基金鴻陽、基金裕陽、基金興安。

　　如果假設(shè)這些基金在1月份沒有調(diào)整倉(cāng)位和投資組合,那么就可以計(jì)算出其2002年第四季度重倉(cāng)股在1月3日至1月10日之間的漲幅到底會(huì)帶來多大的凈值增長(zhǎng)。這5家基金的重倉(cāng)股可以為凈值帶來的增長(zhǎng)幅度分別為:2.07%、1.79%、1.13%、1.42%、1.15%；而在此期間,它們的凈值實(shí)際增長(zhǎng)幅度分別為:5.27%、5.00%、4.98%、4.48%、4.36%。

　　兩組數(shù)據(jù)互相對(duì)比一下,我們就可以發(fā)現(xiàn),如果沒有調(diào)整倉(cāng)位,基金想要在1月10日取得如此之高的凈值增長(zhǎng)是非常困難的。因?yàn)?家基金的重倉(cāng)股平均占投資組合的三分之一左右,其余三分之二則一半投資于非重倉(cāng)股,一半投資于債券。債券價(jià)格在此期間沒有多大變化,因此,在假設(shè)沒有調(diào)整重倉(cāng)股的前提下,要想讓凈值增長(zhǎng)5%左右,唯一的可能是非重倉(cāng)股的平均升幅達(dá)到8%以上！稍微了解一點(diǎn)市場(chǎng)的人都知道,在同期大盤升幅只有4.93%的背景下,5只基金一起出現(xiàn)這種情況的機(jī)率之小相當(dāng)于買彩票中了頭獎(jiǎng)。

　　唯一合理的解釋就是,基金在這段時(shí)間里抓住了市場(chǎng)主流品種,主動(dòng)對(duì)投資組合作了調(diào)整,也就是說,基金沒有踏空！

　　在此期間,出現(xiàn)10%以上漲幅的個(gè)股多為次新股,如皖通高速、中信證券、國(guó)藥股份等,在它們上漲的背后,是否閃動(dòng)著基金的身影呢?或許,只有等到下一次基金投資組合公布時(shí),我們才能得到準(zhǔn)確的答案。

　　券商聯(lián)手做多?

　　除了基金之外,券商的動(dòng)向也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)于這次行情,有一種說法認(rèn)為是由券商聯(lián)手策劃的。券商并不像基金有那么多的公開資料可供分析,不過,從一些蛛絲馬跡中我們可以發(fā)現(xiàn),券商與這次行情很難脫開干系。國(guó)泰君安一位分析人士指出,此次行情在時(shí)間和行動(dòng)方式上都有值得推敲之處,無論從能力還是動(dòng)機(jī)來看,券商都有作為策劃和發(fā)動(dòng)者的很大可能。

　　首先,券商有能力發(fā)動(dòng)這次行情。近年來,券商不斷增資擴(kuò)股,引進(jìn)了不少新的資金。根據(jù)規(guī)定,券商最高可以動(dòng)用注冊(cè)資本金的80%用作自營(yíng)。以海通證券為例,完成增資擴(kuò)股后,其注冊(cè)資本金達(dá)到87億元人民幣,也就是說,其中可以用作自營(yíng)的資金就有70億元左右。除了自營(yíng)資金,各家券商手中還有不少委托理財(cái)?shù)馁Y金,粗略估計(jì)可以達(dá)到上千億元。而行情恰好是在1月1日委托理財(cái)資金結(jié)算高峰期過去之后啟動(dòng)的,這也讓人聯(lián)想到券商。在應(yīng)付完年底的結(jié)算高峰之后,券商在資金上可以緩過一口氣來,如果幾家較大的券商對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)達(dá)成共識(shí),是有實(shí)力來發(fā)動(dòng)一次行情的。

　　其次,券商也有發(fā)動(dòng)行情的動(dòng)機(jī)。去年一年,由于傭金費(fèi)率放開,券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入大受影響,加上股市二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)低迷,券商自營(yíng)也虧損不少。為了扭轉(zhuǎn)這種局面,券商選擇在市場(chǎng)進(jìn)入低位時(shí),對(duì)中國(guó)聯(lián)通這樣的低價(jià)藍(lán)籌大盤股進(jìn)行拉升,其迫切性和必要性是顯而易見的。

　　此外,從行情龍頭股中國(guó)聯(lián)通的走勢(shì)上也可以看出一些端倪。此前,中國(guó)聯(lián)通由于其超大流通盤,股價(jià)始終在低位運(yùn)行,但在這輪行情中,竟然一舉封了兩個(gè)漲停板。這種氣魄實(shí)非一般機(jī)構(gòu)所能為。記者了解到,從去年年底開始,已經(jīng)有券商考慮將中國(guó)聯(lián)通作為龍頭股來運(yùn)作,并且認(rèn)為其定價(jià)區(qū)間應(yīng)在2.6元至3.5元之間。在這輪行情中,聯(lián)通股價(jià)最高上摸3.47元之后便開始不斷有大手筆拋單出現(xiàn),這在某種程度上不能不說是一種契合。

　　期市資金回流?

　　市場(chǎng)敏感人士還注意到,此輪行情中,幾只龍頭股的走勢(shì)與期貨市場(chǎng)中的連續(xù)軋空手法有很多類似之處,這難免會(huì)讓人產(chǎn)生疑問,莫不是原先活躍于期貨市場(chǎng)的資金回流到股市興風(fēng)作浪?

　　這樣的先例并不是沒有過。河南金博的薛保謙指出,1996年,期貨市場(chǎng)回流的資金就曾經(jīng)在股市中掀起一陣大浪。此后,在一些個(gè)股中偶爾也能發(fā)現(xiàn)期貨資金的身影。

　　不過,他認(rèn)為,期市資金作為這次行情主導(dǎo)者的可能不大。因?yàn)槿ツ暌荒甑内厔?shì)是,股市資金流向期貨市場(chǎng)的較多。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,去年期貨市場(chǎng)的成交量較前年猛漲了一倍,其中股市資金流入期市是最重要的一個(gè)因素。根據(jù)薛保謙的經(jīng)驗(yàn),去年在期市里新開戶的投資者70%以上原先都曾在股市中搏殺過。

　　說期市資金不可能主導(dǎo)股市行情,更重要的一個(gè)原因在于,相對(duì)于股市而言,期貨市場(chǎng)的資金量實(shí)在太小。薛保謙說,期貨市場(chǎng)這幾年一直處于整頓階段,即使在回升的去年,市場(chǎng)所有的持倉(cāng)量加起來也不過上百億元,即使全部殺入股市,也不可能造成這么大的行情。

　　但一些市場(chǎng)人士指出,由于很多資金兼具股市與期市投資者雙重身份,因此不排除在股市回暖之際部分期市資金回流的可能。不過從這幾天期貨市場(chǎng)的形勢(shì)來看,整個(gè)行情比較平靜,并沒有資金大規(guī)模撤離的跡象。

　　社保基金入市?

　　除了以上三種說法之外,最為大膽的一個(gè)猜測(cè)是社保基金入市造就了這輪行情。

　　去年12月份,社保基金開始遴選入市的管理人,并最終選定了6家基金公司。但此后,社保基金是否已開始正式啟動(dòng)投資,媒體上并沒有過公開報(bào)道,記者得到的消息是,社保基金入市的步子正在緊鑼密鼓地部署,但具體進(jìn)行到了哪一步不得而知。

　　1月20日至22日,勞動(dòng)和社會(huì)保障部副部長(zhǎng)劉永富在"中澳社會(huì)保障基金監(jiān)管研討會(huì)"的演講中終于透出了一點(diǎn)風(fēng)聲。劉永富說,我國(guó)的社會(huì)保障基金可分為幾部分,其中統(tǒng)籌基金以保證當(dāng)期支付為主要任務(wù),所以沒有余錢可用于進(jìn)入資本市場(chǎng)；中央政府籌集的全國(guó)社會(huì)保障基金已開始嘗試按照市場(chǎng)化方式進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng),預(yù)計(jì)40%左右將進(jìn)入股票市場(chǎng),其他諸如企業(yè)債、國(guó)債等也將占相應(yīng)比例；下一步,個(gè)人賬戶基金以及200多億元的企業(yè)年金基金也可按照市場(chǎng)化運(yùn)作方式,逐步進(jìn)入資本市場(chǎng)。

　　其中,"全國(guó)社會(huì)保障基金已開始嘗試按照市場(chǎng)化方式進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)"這句話表明,社保基金入市的步伐很可能已經(jīng)邁開。也就是說,這輪行情中有社保基金的身影的說法并非是憑空想象的。

　　關(guān)鍵是,如果社保基金已經(jīng)入市,這部分資金量是否足以點(diǎn)燃這輪行情?據(jù)陜西巨豐的張鵬稱,首批獲得資格的6家公司總共管理的資金在160億元左右,相對(duì)于整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模來說,這些資金似乎還不能造成什么太大的影響。

　　但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,股市經(jīng)過去年的大幅度下跌,人心思漲,去年年底,股市成交量已經(jīng)萎縮到了一個(gè)很低的水平,說明殺跌能量已經(jīng)衰竭。在這種時(shí)刻,如果有上百億的資金選擇有號(hào)召力的個(gè)股進(jìn)行集中運(yùn)作,不啻在炸藥桶上擦著了一根火柴,完全能引爆出一輪行情。因此,社保基金如果真的入市,這不失為一種操作思路。

　　私募基金觀望?

　　市場(chǎng)上最為神秘的一股力量----私募基金在這次行情中又有何舉動(dòng)呢?由于這些資金過于分散,因此想要得出準(zhǔn)確的結(jié)論幾乎是不可能的。但是,就記者了解的一些情況看,部分私募基金并沒有能趕上這輪行情,目前基本還處于謹(jǐn)慎觀望狀態(tài)。

　　一位私募基金"操盤手"透露,由于此輪行情啟動(dòng)得非常突然,而且領(lǐng)漲品種出乎市場(chǎng)意料,因此他們還沒來得及作出反應(yīng),"先看看再說吧,"他說,"這個(gè)市場(chǎng)有點(diǎn)難以捉摸。"

　　事實(shí)上,中國(guó)聯(lián)通等一批股票中本來就極少私募基金的身影,因?yàn)榱魍ūP過大,私募基金并不愿參與其中。即使在聯(lián)通氣勢(shì)如虹地連拉兩個(gè)漲停板之后,能在其中獲利的也僅僅只是一些短線資金。而大部分有私募基金入駐的中盤、小盤股剛剛回過神來準(zhǔn)備積極跟上時(shí),中國(guó)聯(lián)通卻又開始調(diào)頭向下,令他們不敢輕舉妄動(dòng)。

　　(《上海證券報(bào)資本周刊》記者葉展)