海通證券研究所

　　2003年證券市場的投資機會將主要圍繞“中國經濟高速增長”、“國有資產體制改革”和“價值回歸”等三大主題展開，一句話概括就是：“三大主題，十大板塊”。

　　“中國經濟高速增長”中的投資機會

　　現階段其投資機會集中體現在世界分工趨勢板塊、朝陽行業板塊、基礎設施建設投資板塊及“三大地緣經濟圈”所蘊含的投資機會，等等。

　　1、世界分工趨勢板塊

　　由于當代科技革命、跨國公司的經營活動和中國有意識的對外開放，無疑對于部分制造業(比如紡織、服裝、皮毛及中低端電子產品)中國將成為“世界制造中心”，相應地，順應這種世界分工趨勢對資產進行有效配置的那些上市公司群體，我們稱之為“世界分工趨勢板塊”。典型公司是，江蘇陽光、廈門鎢業、稀土高科和福耀玻璃等。

　　2、“三大地緣經濟圈”所蘊含的投資機會

　　“三大地緣經濟圈”指的是，以上海為龍頭的長江三角洲經濟區，以京津塘為核心的環渤海經濟圈，以及以廣州、深圳為核心的珠江三角洲經濟區。據不完全統計，這三個經濟區域總人口只占全國的7.53%，土地只占1.24%，但GDP卻占到30%，利用外資額更是高達73%，它們將成為中國經濟發展的引擎。

　　相應的典型公司有上海建工、中華企業、新錦江、友誼股份、上海機場、上港集箱、浦發銀行、中聯重科、江南重工、清華同方、處于轉型的中關村、清華紫光、華北制藥和青島海爾等等。

　　3、朝陽行業板塊

　　朝陽行業是與產業生命周期密切相關的一個重要的產業概念，指的是在持續的一段時間里產品銷售量絕對上升的產業。在現階段滬深兩市中朝陽行業板塊包括文教體育用品制造業、文化辦公用機械制造業、現代物流業、網絡行業、計算機行業、電子元器件、中成藥、旅游行業、傳媒行業、通信運營業、通訊設備制造業、化學制藥、醫療器械、生物制藥、新材料行業、環保行業、金融行業、精細化工以及其他的經高科技成功改造的傳統產業，等等。

　　4、基礎設施建設投資板塊

　　鑒于國際經濟對中國經濟的影響雖然較大，但中國國內需求的增長仍然是總量經濟運行的主要驅動力；中國經濟為了保證持續強勁的內需，必須保持積極性的財政政策。而中國的城鎮人口比例是全世界最低的國家之一，在21世紀的第一個十年期間城鎮將創造出巨大的國內需求，足以支持經濟的持續增長。

　　“國有資產體制改革”中的投資機會

　　在對中國長期經濟增長持樂觀態度的同時，我們強調中國經濟體制改革和制度建設的必要性，中國長期經濟增長的潛力是否能實現取決于經濟體制改革的成功。在新的歷史條件下，國有資產體制改革是一個系統工程，黨的十六大使改革實踐的進程更快，必將對證券市場產生廣泛而又深刻的影響，現階段其投資機會將主要集中在民營企業板塊、外資并購板塊及其他“國退民進”中所蘊含的資產重組機會，等等。典型公司有用友軟件、復星實業、萬向錢潮、太太藥業和天士力等。

　　1、國退民進中蘊含的資產重組機會

　　國退民進中所蘊含的資產重組機會主要集中在兩方面的領域：一是國家退出一些領域后擬集中優勢資源強化投入的領域；二是國家退出來而私有企業有較高傾向進入的領域。前者主要是一些關系國計民生的基礎性行業，包括國防、公益事業(比如水電煤、教育傳媒、郵電通信等)、尖端科技、造幣、資源浪費的領域(鋼材、電力、石油化工、煤炭等能源)，部分交通運輸(比如航空、海運、鐵路和管道運輸等)、特種藥物以及某些戰略產業(如汽車)等。典型的個股有國電電力、寶鋼、東方航空和東風汽車等；后者主要是指一般競爭性領域，包括電子、醫藥、生物制品、新興材料、軟件開發和集成電路等高科技領域，食品、飲料和紡織制造業等必需品領域，建筑業，房地產，批零貿易與餐飲業領域等居民服務貿易業以及機械、設備和儀表等傳統微利領域。典型的個股有如最近上市的中成藥新股天士力、康緣、復星實業和江蘇陽光等。這些行業里，并購暗流涌動，行業洗牌在即。

　　“價值回歸”將成為投資理念的主導

　　什么是價值型股票呢？我們的定義是中長期持有的情況下，股價不會大幅下滑，可以獲得穩定收益的股票。目前我國證券市場的投資價值己經逐步顯現，2003年的證券市場必將在規范中穩步發展。我們認為，從二級市場角度探討，適合價值型投資的股票主要包括如下幾個板塊：實施高分紅派現的板塊，“三低”大盤股板塊以及絕對分紅收益率較高的板塊，等等。我們將價值股的定義如下：

　　流通盤適中，流通股本介于4000萬股和12000萬股之間。

　　企業有良好的派現傳統，1999年到2001年至少兩次現金分紅記錄，未來可能繼續進行現金分紅。

　　2002年6月30日每股未分配利潤大于0.25元，2002年6月30日每股經營性現金流大于0.1元。

　　市盈率小于30。