王林

　　只有從新股增量上入手進(jìn)行改革，才能抓住股市的“牛鼻子”，從源頭上遏制住矛盾和問題的擴(kuò)大，如果因此而影響了股市現(xiàn)有的利益格局，那可能是我們無法回避的代價，需要我們在新股改革的前提下盡可能予以平衡彌補(bǔ)

　　經(jīng)過十多年的股市實踐，特別是過去一年多來的大討論，應(yīng)該說人們已形成一個基本共識，即股市改革的目標(biāo)是同股同權(quán)同利同流通，就是股市全流通。但在實現(xiàn)這個最終目標(biāo)的指導(dǎo)思想和方式方法上，一直存在十分尖銳的重大分歧。

　　不同的指導(dǎo)思想產(chǎn)生截然不同的解決思路。從系統(tǒng)及邏輯上分析，通向股市全流通的道路無非是下列四條。

　　拖延消磨式即“存量老股票不全流通，增量新股票不全流通”。

　　鑒于目前還無法找到一個各方認(rèn)同切實可行的方案，這種狀況在短期內(nèi)會延續(xù)。

　　當(dāng)然它也可能是通向股市全流通的道路之一，即大規(guī)模持續(xù)低價發(fā)行新股，隨著新股的不斷發(fā)行，尤其是大盤股的低價發(fā)行，股票供給不斷擴(kuò)大，股價中樞不斷下移,漸漸達(dá)到一個很低的價位，最終也能實現(xiàn)與全流通的接軌。這是一個十分被動和無奈的選擇，完全放棄了主動性和創(chuàng)造性，況且這條道路的代價和風(fēng)險究竟有多大？誰也無法準(zhǔn)確估計。此路不可取但現(xiàn)實可能性卻在增大！

　　推倒重來式即“存量老股票全流通，增量新股票全流通”。

　　如果說前一種選擇是“等死”，那么這個選擇就是“找死”！因為這種狀況正好是股市改革的目標(biāo)，是結(jié)果。馬上實行等于“休克療法”，等于“推倒重來”，要承受更大的成本、代價和風(fēng)險，不符合中國漸進(jìn)式改革的總體思想。“推倒重來”的危害在理論和實踐上已得到充分揭露。

　　歷史清算式即“存量老股票全流通，增量新股票不全流通”。

　　這是相當(dāng)一部分人的主張，甚至被有些人認(rèn)定為非此不可的道路。即對股市進(jìn)行“反攻倒算”、“追根溯源”，用“擴(kuò)股”、“縮股”等辦法糾正“歷史錯誤”，先解決存量老股票全流通問題，再實行增量新

　　股票全流通發(fā)行，在存量老股票的全部非流通股實現(xiàn)全流通前，新股發(fā)行仍按老辦法(不全流通)發(fā)行。甚至提出在老股票完成全流通前，停止發(fā)新股!這是變相的另一種面目的“推倒重來”!因為它否定了股市十多年來已達(dá)成交易的合法性；否定了上市公司既有財產(chǎn)權(quán)利及利益格局的合法性。

　　這是一種“向后看”、“算舊賬”的思維并且有重大的邏輯矛盾。如果一下子完全解決存量老股票全流通，等于“推倒重來”；如果分十年、八年解決，則一邊老股解決非流通股問題，一邊新股發(fā)行增加非流通股，新股不斷變成老股，豈有完結(jié)的時候！此路走不通!

　　發(fā)展埋單式即“存量老股票不全流通，增量新股票全流通”的。

　　自2001年6月14日至2002年12月31日，整個市場新發(fā)股票104只，新發(fā)股票總股本1508億股，其中流通A股占新股總股本的比例僅為10.83%，可見新發(fā)股票不流通的國有股比例結(jié)構(gòu)更加畸形，由此也造成2002年12月31日整個市場的A股流通比例從2001年6月14日的28.57%下降到25.69%，下降了2.88個百分點。如果這種情況繼續(xù)下去，股市流通性矛盾將更加尖銳，解決的難度和代價將更大！

　　可見，只有從新股增量上入手進(jìn)行改革，才能抓住股市的“牛鼻子”，從源頭上遏制住矛盾和問題的擴(kuò)大，如果因此而影響了股市現(xiàn)有的利益格局，那可能是我們無法回避的代價，需要我們在新股改革的前提下盡可能多方面地予以平衡彌補(bǔ)。

　　現(xiàn)已發(fā)行上市的老股票的利益格局是歷史形成的，經(jīng)過十多年的演變，個股情況十分復(fù)雜，不可能找到一個適用于每只股票的為所有市場主體各方都能接受的統(tǒng)一方案。這就注定了解決老股票歷史遺留的流通問題需要一個相當(dāng)長的過程，因此存量老股票流通問題從“整體解決”來說必須也只能先擱置起來。