股市論語專題：歷史的疑問 痛并快樂著(上)

　　(編者按：“到底資本市場和貨幣市場是什么關系，這既是當前實踐中的問題，又是難以攻克的理論問題。”----吳曉靈)

　　股市論語系列：歷史的疑問--痛并快樂著(下)

　　特約撰稿 縹緲

　　［2003綱領性的“空談”］

　　中國經濟在2002年的出色表現，已經令世界贊嘆。

　　那么，接下來的2003年，將會如何？我們的分析是，GDP在未來一年完全可達7.5%或者相似的一個水平，的確，市場絕對相信的是，對于中國的發展，對于中國的未來，我們是穩操勝券，但是，常識也告訴我們，鋪滿鮮花的大道上往往會有陷阱；而風平浪靜的夜晚，最易翻船。

　　理智地對待經濟發展中的若干變數，趨利弊害，才是科學的理性投資。

　　一年以來，我對于宏觀面的研究不夠，關注也不夠，確實是如此，因為我經常只對最微觀的東西感興趣，但是，這決不是說我不分析宏觀數據，讀不懂宏觀背景，如果是那樣，我們憑什么投資于市場？搏奕于市場？

　　我們提倡“深入實際，不尚空談”，這是因為市場的兇殘本性就擺在那里，在這方面，市場之于我們，與書上的東西，有著太多的不同。這才是問題的本質，對于市場，目前有誰敢站出來說一聲“了解”？

　　我看沒人。

　　比如，我們看到，針對目前市場比較關注的銀行資金進入股市問題，央行副行長吳曉靈日前在“中國證券市場與金融體制改革理論研討會”上表示，近兩年證券市場經歷了由高峰到低谷的時期，特別是近期的低迷不振，有人認為原因之一是央行對資金管得太緊，因而寄希望央行在貨幣政策上有所寬松，使一些資金合理合法的進入股市。但銀行界有一個困擾，就是不良資產居高不下。有些人認為一個原因就是金融結構不合理，直接金融過小，間接金融比例過大，銀行承擔了過多的貸款責任，承擔了轉型經濟的成本和經濟結構調整的成本。

　　吳曉靈說，站在資本市場角度看銀行，可能覺得銀行對資金管得太死，沒有讓資金進入市場；但站在銀行角度看資本市場，又覺得資本市場發育不夠，使得銀行過多地承擔了企業間接融資的責任。“到底資本市場和貨幣市場是什么關系，這既是當前實踐中的問題，又是難以攻克的理論問題。”

　　看到了吧，央行有極強的研究班子，有極多的投資高手，吳曉靈仍然強調許多現實的困難，決策方面的困難，理論方面的困惑，那么，我們決不可以認為市場是可以想當然、拍腦門子就貿然做一個判斷。

　　也正是因此，作為一個年度的歸納，在本篇，我們主要還是要分析今年有利于投資的種種因素，當然，政府不會什么也不干，采取“永不走路，永不摔跤”的完全保守的態度。對于證券市場，政府不托市，但更不會默視股市長時期的陰跌，取一種“置之不理”的態度。

　　所以，我們認為，完全可以將2003年的前瞻性分析分為幾個部分來進行分析，我們既要看國民經濟成長的驅動力量，這包括分析2003年中國經濟面臨的國際環境以及國內形勢，也要看到準備不充分的地方，其中包括成長方面的阻力。對于這個歷史的疑問，確實，我們“痛并快樂著”。

　　我們認為，共有五項可以促進和激活我國經濟快速運行的因素。這些因素在前期的一系列的政策、法規的發布之中，已經得到了比較充分的體現。

　　［五項利多因素］

　　首先，是投資與消費潛力不會快速削減。

　　投資與經濟增長相互促進、相互制約：經濟增長決定投資，投資又對經濟增長具有推動作用。

　　我們可以假定消費需求和投資需求的比例不變，較快的經濟增長則會導致較高的投資增長，反之亦然。經濟增長可以促進投資增加。

　　自1992-2001年的數據統計，隨著國內生產總值GDP的增加，固定資產投資也呈上升趨勢，國內生產總值GDP每增加一元，固定資產投資就增加0.12元。盡管據所報數據，今年的國債項目及其投資力度將有一定程度的減弱，但在其他投資渠道上卻有望保持較好增長勢頭。

　　從近期趨勢看，僅去年第三季度，我國金融機構新增貸款5233億元，比去年同期多增2911億元，貸款投放量明顯增加。而企業效益在今年一季度跌至最低點后，也呈明顯回升之勢，這十分有利于明年進一步提高銀行放貸的積極性。

　　在消費增長方面，目前我國業已形成的房地產、汽車、旅游、通訊、教育等幾大消費熱點或者潛在消費熱點，除了房地產(因政府可能的調控)在明年有可能略有降溫外，其他方面在政策的刺激和消費結構升級的推動下，有望進入平衡快速的增長，不僅將活躍市場，而且會通過消費結構的升級，帶動產業結構升級，加快我國制造業和相關服務的快速增長。

　　其次，經濟自主增長的力量將繼續加強。

　　2002年以來，市場機制引導的經濟增長的成分不斷擴大，而且這種趨勢有逐漸擴大的可能。消費結構升級擴大了產業發展的空間。

　　將2001年與1998年比較，城鎮居民家庭擁有的移動電話增長900%，家庭電腦增長250%，家庭汽車增長100%；農村居民家庭擁有的彩電增長67%，摩托車增長83%。消費結構升級對房地產、汽車等形成了越來越大的拉動，促進了相關行業的高速增長。除了房地產、電子通訊產業等原有的拉動經濟增長的產業之外，今年汽車產業又成為拉動經濟增長的重要產業。同時，消費結構的升級也加速了產業結構的調整與升級。

　　2002年機械工業、電子通訊設備制造業、交通運輸設備制造業、高新技術產業的快速增長及其產品出口增幅的大幅度提高，說明我國產業結構調整和產業結構升級取得了顯著的效果，這是促進經濟健康發展的重要動力。

　　從發展來看，這些產業在一定的時間內將保持對經濟增長的強大拉動力量，特別是汽車制造業，將在近幾年成為拉動經濟增長的動力；其次，國有經濟戰略性重組和民營經濟的發展，使市場主體的活力逐步增強，股份制企業經濟連續幾年的快速增長、民營經濟在近兩年的崛起、外商投資企業的持續快速發展等實際情況均證明了這一點。

　　第三，企業的投資信心有所增強。2002年，前三季度集體和個人投資出現近幾年來罕見的增長。

　　從發展來看，民間投資快速增長的勢頭在近期將保持下去，經濟增長中市場機制的自發作用還將擴大，這將有利于經濟總體的進一步增長。

　　第四，對外開放將進一步擴大。

　　加入世貿，加快了我國經濟融入世界經濟的步伐，外界對我國經濟的信心明顯增強。今年，外商紛紛加大了對華直接投資力度，實際利用外商直接投資將再創歷史新高。預計這一趨勢在明年會表現得更為明顯，最近全球最大的企業戰略管理咨詢公司之一的科爾尼發布FDI信心指數表明，我國已取代美國成為世界上最富吸引力的直接投資目的地。

　　第五，世界經濟的逐漸復蘇，有利于改善我國的投資環境。

　　從目前國際經濟形勢看，隨著美國經濟及世界經濟的復蘇的持續，2003年美國及世界經濟增長速度將進一步提高。根據國際貨幣基金組織的最新預測，世界經濟總體2002年將增長2.8%，2003年的增幅則將為3.7%，總體上看，2003年世界經濟及主要國家的經濟增長均將好于2002年，我國經濟運行的環境將進一步改善，這將有利于2003年我國經濟的持續快速增長。

　　［貨幣市場與資本市場］

　　關于貨幣市場與資本市場，在我國，這也是一個“歷史的疑問”，馬年將過，我特別查了大量資料，發現還是以案例來回答，比較妥當。大家可以看到，在我國，也有相當近似的問題。

　　就在本周二，全球最大的銀行日本瑞穗控股宣布，預計整個財年虧損1.95萬億日元(約160億美元)。同時該行還表示正在籌備1萬億日元規模的增資計劃，用于處理不良債權。瑞穗控股預計，截至3月31日的整個財年凈損失為1.95萬億日元，比它去年11月25日預計的2200億幾乎多虧9倍，這也是日本企業所創下的歷史性的虧損額。

　　日本經濟經歷了長達12年的衰退，銀行客戶無力還清貸款，導致銀行的不良債權問題十分嚴重，目前的銀行壞賬高達52萬億日元。瑞穗控股去年11月份預計用于壞賬處理的準備金為1.04萬億日元，現在該數額已上升為2.03萬億日元，增加了一倍。

　　日本去年11月出臺政策，勒令各大銀行降低壞賬水平。此舉旨在給各銀行加壓，促使他們采取進一步措施，以減少銀行壞賬危機加劇的可能性，借此良機，外資大舉進入日本，到本周為止，可計資本金已經超過40億美元。其中包括美林和高盛的巨額注資、并且參股，問題在于，這種外部的增資，真的有效嗎？

　　對此，日本官方，如竹中平藏表示，銀行進行的一系列增資計劃十分有意義，“改革初見成效”了。

　　事實上，這個問題非常復雜，如果認為僅是壞賬的問題，恐怕是把問題看得太簡單了。在過去的10幾年來，日本銀行界一直都聲稱“消除壞賬”，然而收效甚微，壞賬問題，現象是在銀行業，根子卻在基礎工業，注入外資，決非正解。

　　給銀行注資，說得簡單一點，相當于往井里頭灌水，很可能“連泡也不冒”。所以，對于銀行來說，目前最大的問題，是要學會控制自己、駕馭自己，把握好投資的方向。如果只是被動地注資、增資，只會招致更大的損失。

　　［對資本市場的功能性認識］

　　那么，問題也就來了，把資金注入到哪里最有效呢？我認為還是資本市場，這是現代社會發展的一個總趨勢，在解決不良資產這方面，我們應該既學習美國，同時也學日本。所以，我國目前對于貨幣市場與證券市場的關系方面，存在著認識上的偏差。

　　當然，這種偏差是體現于很多方面，從最主要的方面看，需要矯正一些固有的思想意識。簡單地說，我們把資金注入股市，不僅可以無本套利(圈錢)，還可以擴大生產規模、改善產品與產業結構，不但可以盤活資產，還可以革新體制，等等；而且，資本經營才是嚴重虧損企業扭虧增盈的有效途徑。我們無須把股市的功能神化，這只是股市最容易理解的功能而已。

　　當然，問題的復雜在于，也不是一股就靈。但是無論如何，與銀行相比，還要看到是股市的包容性更大。

　　確定地說，你可以把股市看做一個筐，什么都可以往里放，包括銀行。事實上，股市可以“容納”銀行，而銀行決“托不起”股市。

　　當然，我們反對把“上市”作為唯一目標，反對一股就靈，更反對“千軍萬馬跑北京，萬眾一心奔上市”，一害自己，二害他人。

　　［流通是永恒的主題］

　　眾所周知，在一切經營技巧當中，最重要的經營，就是資本經營。資本經營不但是企業經營的高級形式，而且可以認為它是對于產品經營形式的一種否定。勤勞、勇敢、智慧的中國人民，在神州大地上干了五千年，干到了解放前，我們干出了什么？毛主席有概括，是“一窮二白”。這是一個非常難以正視的問題，因為如果我們不是勤勞的而是懶惰的，不是勇敢的而是懦弱的，不是智慧而是愚笨的，這個結果是可以理解的，而事實恰恰相反。

　　未來的社會，幾乎可以斷言，任何經營行為，都是由產品經營到資本經營再到智力經營逐漸更替的。資本經營應該是利潤構成的主體，而且是永恒的主題，是其他經營形式的出發點與歸宿，絕不可以把資本經營同產品經營及其他經營形式隔離開來、對立起來，這需要我們用時間去逐漸體會。

　　這個問題，還牽扯到了“正確整合國有資產”以及“國有股減持”。

　　因為社會的所有經濟活動，不管它有多么復雜、難解，但把它說穿了，無非就是人們在一堆錢和一堆籌碼之間來回折騰。由于這種折騰同時涉及到財產關系調整、涉及到要素特別是資產置換、涉及到企業兼并與收購，所以必然帶來制度創新。

　　其中，每一步都是“極其驚險的一躍”，投資的目的是實現價值增值，所以，當市場經濟發展到一個相對高的程度時，對于所有企業來說，都要服從于特定目的融資以及資本經營，企業家通過培植“企業”，通過資本市場，然后實現“從錢到錢”。

　　“從錢到錢”，是對于市場最本質的認識，只有資本市場，你才能夠把那些經營得較好的“企業”作為一個“籌碼”，轉讓出去，其中，當然也包括大家念念不忘的“國有股”。但是，國有股的問題，在短期內恐怕不能有什么更好的成果。

　　那么，“資本市場與貨幣市場”之間的關系，要說簡單，也很簡單。

　　下面我們再來分析一下通縮的問題。

　　［通縮的市場本質是什么？］

　　近年，世界經濟增長猶如坐上了過山車，忽上忽下，讓人眼花繚亂。中國經濟卻一直穩坐釣魚臺，保持著較快的增長，有點令人不敢相信。

　　因此，我們認為，盡管2003年經濟發展的有利因素已構成強勢，但我們卻并不能否認我國經濟肌體中仍然存在著一些懸而未決的頑疾，經濟運行中依然會出現影響經濟發展的新的制約。

　　通貨緊縮與有效需求不足緊密相關，已經是全球經濟發展中一種需要高度重視的長期趨勢。

　　我們認為，產生通貨緊縮的原因主要不是短期因素，而是長期結構性予盾和體制性矛盾交互作用的結果，解決通貨緊縮，需要通過加快世界經濟結構調整，并且依靠創新來建立促進需求與持續快速增長的“新經濟機制”。

　　另外，當前我國面臨的通貨緊縮與世界經濟正步入新的結構調整時期所新產生世界性的通縮，也有著非常明顯的關聯。在新的一年，隨著結構矛盾的進一步顯現和經濟結構調整的加快，以及世界性的需求不足也會對我國的需求增長產生壓力，通貨緊縮壓力依然較大。預計全年的物價水平，還將在零增長附近徘徊。

　　有人認為，通貨緊縮并不意味著經濟衰退或蕭條，我國的通貨緊縮實際上反映為經濟增長率的適度下降或持續調整，這就是所謂的“縮長”現象(經濟適度快速增長與通貨緊縮并存)。

　　那么，這里面仍然忽略了一個重要的市場因素，這就是，“通縮”的市場本質是什么？

　　事實上，從實戰的角度來分析，通縮可以解釋為是一種復雜的市場行為的綜合反應。

　　通縮是生產領域的經營者對于流通領域的壟斷利益所發起的自我保護機制。因此，通縮總是表現為以貨幣為計價的商品與勞動力的價格越來越低，但是并不影響“物與物”之間的基本成本平衡。

　　可以這樣說：通縮是一種游戲的玩法，它是對金融市場的無效率與低效率說“不”，對“萬王之王”的金融資本說“不”，對商品經濟“桌子下面”的黑幕說“不”，也對流通領域的“血液”、“符號”、亦既代表全世界各國的“政府信用產品”的貨幣說“不”。

　　此外，“通縮”是如何影響到經濟與發展？這里也不存在“縮長”，因為說到底，通縮現象，說明市場存在著這樣一個事實，既，生產領域正在繞過那個“龐大的”金融領域，并且自行定義了一個新的《巴塞爾協議》之外的生態系統。

　　我的感覺，通縮的理想目標在于，市場需要也完全可以自行解決“流通方面的問題”，并且徹底“虛似”“貨幣”與“銀行”，以削減過高的流通成本。

　　在這個意義上說，通縮所動的“奶酪”，正是那些自命不凡的金融大鱷與銀行資本的生存之本。因為，產品的價格趨勢可以為負增長，但是金融業卻絕對做不到“負的利率”，否則必定發生危機。

　　通縮的蔓延，表明了全球生產商、生產化領域的話語權，一切無效率的經營性的壟斷利益金融集團，即便是世界銀行，也必需讓位、退場。因為，你可以無視其他人的存在，不發放貨幣；但從此也將無人與你進行游戲，從而使如日本這樣的政府所濫發的“無效貨幣”，越積越多。所以，通縮是新的玩法，而且可能會長期存在下去。

　　如何結束通縮，或者有節制地利用通縮，已經是世界各國央行的難題。

　　對于各國股市，其實存在著共同的問題。因為投資者不是傻瓜，存在無數有效制衡的手段，而且往往能夠一次性地解決所有的問題。

　　作為任何一個國家的中央銀行與商業銀行，如果你總是認為金融產品是“稀缺資源”、以為奇貨可居，不顧一切地抬高資金的消費成本，甚至抽緊銀根、打壓價格，最終你所面臨的，就是市場總有辦法把宏觀經濟“套牢”。

　　手段可能是溫和的，譬如交投的低迷；也可能是強烈的，譬如價格的崩潰。這一點在股票市場，反映得極為明顯。

　　［固定資產投資的前景］

　　盡管前面我們談到固定資產投資將會隨著GDP的增長而增長，但在經過了連續多年的高位滑行之后，要使2003的年固定資產投資繼續保持高速度的難度在加大。

　　首先，支撐最近兩年固定資產投資高速增長的房地產開發投資受一系列因素的影響，已明顯減速，其增長率也有所回落。主要原因在于房地產投資的需求拉動因素已明顯減弱，這對房地產供給(投資)的增長是一個很大的抑制因素。另外，房地產投資的資金來源也將趨緊，房地產投資的資金來源中定金及預付款和銀行貸款是最主要的，隨著銷售面積增長的放緩和年底銀行資金回收，這部分資金的增長也將放慢，這對房地產投資增長是一個制約因素。

　　其次，固定資產投資中的基本建設投資對國家預算內資金依賴程度較高，其快速增長有賴于預算內資金支持力度的進一步加大，由于2002年這部分資金的增長已很快，增幅達到62.1%，形成了很高的基數，明年繼續大幅提高的難度較大。另外，由于財政收入增速的趨緩，財政風險問題會突出出來，財政支出也會因此受到很多限制。而缺少了國家預算內資金的有力支持，基本建設投資增長肯定會出現一定程度的回落。

　　第三，更新改造投資受市場狀況的影響較大，趨勢較難把握。今年，更改投資表現不夠理想的主要原因是，第三產業特別是郵電通信業的更改投資大幅下降，這與電信業今年進行的改革有一定的關系。目前，電信業改革已告一段落，新一輪的競爭即將展開，由此將很有可能帶動明年更改投資出現恢復性的增長。綜合以上分析，2003年我國的固定資產投資可能呈現出的小幅回落對經濟發展構成了一定的壓力。

　　［國際石油價格的波動］

　　無論如何，有一個事實需要一再地提醒大家：目前世界的原油儲備，只能再“敞開消費”10-15年，所以，我們對于未來一些依靠天然石油為原材料的行業，一直取一定的謹慎態度。與此同時，我們對于電力行業以及新能源方面，卻滿懷信心。所以，在新的一年，不但汽車產業的“大開放”是必然的，而且，原油期貨也應當是可以左右資本市場的動力之源。因為這兩種投資領域，已經被利用到了極限。

　　目前，美伊的問題，沖突相當激烈，但這不完全只是一個短期的問題。我們認為，沒有伊拉克，該地區仍然不會平靜，還會不斷有“伊拉克二世”的出現，這種“目標”，美國隨時都可以轉換。

　　而一旦發生美國及西方國家對任何“富油國”的“戰略與資源”的區域戰爭，都必然會主動或者被動地中斷甚至毀滅世界原油資源與供給，而其結果，就是引起市場的混亂。

　　更為嚴重的是，如果盛產石油的海灣阿拉伯國家也開始在劇烈動蕩停止生產，世界的經濟序列必將崩潰，而當消費發生阻礙，則有可能引起全世界的石油危機，這將嚴重影響世界經濟特別是發達國家經濟的復蘇，則我國經濟的運行也將受到無法回避的影響：一是作為石油進口的大國和潛在石油進口的大國，石油價格的上升將大幅度增加我國石油進口的開支；二是石油作為重要的生產資料和主要能源，其價格的上升將影響我國物價的上升，從而增加企業的成本、減少企業的效益；三是存在石油危機的隱患，引起全球經濟的衰退，惡化我國經濟發展的國際環境。

　　大家需要知道，原油不是簡單商品，原油是真正的“世界貨幣”。

　　［遠風吹下楚歌聲］

　　無論是經濟發展的斐然成就，還是前進道路上的溝溝坎坎，都是對當代中國政府決策的直接考驗，綜觀2003年的國際國內形勢，宏觀決策有可能在以下幾個方面作出調整，面對歷史的考驗，前面的路還很長。

　　*如何保持積極財政政策的力度？

　　關于國債使用中貸款貼息的規模和范圍。一是適當增加財政對企業投資的貼息規模，以擴大國債刺激投資需求的作用；二是國債貼息范圍應由國有企業向民營企業擴大，應完全取消享受技改貼息優惠政策的企業所有制限制；三是增加對就業容量大的中小企業和第三產業企業的貼息；四是國債貸款貼息應由技術改造投資貸款貼息擴大到對部分基本建設投資的貸款貼息，對于國家特別鼓勵發展的行業、技術及工藝上有創新突破的企業、在國際市場上有競爭力的外向型企業的基本建設投資，應當考慮給予貸款貼息，以擴大國債使用對投資的帶動作用。

　　*關于國有商業銀行的改革以及打破壟斷

　　加快發展股份制的私人銀行和其它民營金融機構，以形成多種所有制金融機構共同競爭、高效率、低風險、多層次的現代金融服務體系，改變存貸差大幅增加、同時民間資金短缺的現狀。

　　大家可以關注市場發育較早，特別是金融市場發育比較充分的江、浙、珠江三角洲和少部分特別行政地區，關注那里的民間金融的試驗結果，以及多種所有制形式競爭的創新金融機制及其進展，以及在發展民間金融過程中，政府對金融與銀行的立法和監管的程度。

　　關注貨幣供應量、國家貨幣政策對經濟運行的支持力度。自上世紀90年代末期以來，我國的經濟運行機制、運行環境發生了很大的變化，按傳統的貨幣供應量調控經驗很難適應目前經濟運行對貨幣需求的要求。

　　我們建議，大家可以在新的一年里，關注狹義貨幣(M1)和廣義貨幣(M2)增長率調控目標。對于金融政策，要特別重視結構性問題，當前我國經濟活力不足，市場與消費比較低迷，事實上與金融機構及某些社會經濟形態“只吸入、不放出”貨幣有很大關系。

　　所以，既要從貨幣政策操作上，又要從金融制度改革上，關注資金供給方面的變化，這要結合M1與M2的變量，進行長期觀察與有研判。

　　*關注產業政策環境

　　產業當中，目前各有不同的融資渠道。

　　住宅產業的市場化進程，需要抓緊落實住房貨幣化補貼、開放二級市場等方面的政策，特別是在房改房上市交易上，有助于現金流動。

　　改革城市建設投融資體制，目前主要是行政資金，以及發行市政建設債券、各類信托投資，有助于現金流動。

　　汽車產業，則是要關注外資的進入速度，這個行業能否堅決貫徹中央“管住政府、放開市場”的預想，能否堅持投資原則，銷售是否暢旺、不再占用銀行、財政方面的補貼投資，并且能進一步解除對民營投資主體的行業準入限制，是主要問題。

　　*有序推進國有資產管理體制和國有企業改革

　　要改變目前國有資產管理體制在人、事、財方面分散管理的狀況，根據國有經濟布局戰略性調整的需要，構建分級行使出資者職能的有效運營管理體系。完善大型國有企業改制的方針和政策，進一步健全大型國有企業的公司治理結構。依照中小企業促進法制定相關配套政策，建立支持中小企業發展的社會服務系統。總結政府部門職能轉變的實踐，規劃下一步政府職能轉變的目標。

　　*增強對外經濟領域的靈活性和適應性

　　鑒于目前外匯儲備較為充裕和國內市場進一步開放，保持進出口基本平衡，也是非常必要的。

　　出大于入，需要注意保證出口退稅政策性資金，以及進口環節中過多的稅收優惠。

　　［資產證券化所涉及的債權交易］

　　盤活債務存量，是變現最快的金融手段，可操作性強。在今年，會有相當部分的優質資產以發債的形式盤活。如信達等AMC公司的一舉一動，都可以關注

　　可以注意到，本周，中國信達資產管理公司與德意志銀行在北京簽署了資產證券化和分包一攬子協議，這是中國首個資產證券化項目。此舉標志著資產證券化和利用外資領域的一個重大突破。

　　據信達介紹，這是繼前兩次呆賬資產包處置合作后，信達公司與德意志銀行的又一次重要合作。

　　信達此次將20個項目打成了一個20億元的“資產包”，并將其未來現金流的一部分用作境外證券化發行的支持，同時，還通過分包方式和資產交易結構的安排引入德意志銀行的全球資源，包括資金、管理與技術、戰略投資者等，提升資產包的價值，實現資產包后續的現金回收，顯著提高不良資產處置的效率和回收率。

　　這個項目正式啟動后，將由德意志銀行主持在境外發債，但價格、項目、投資者由信達和德意志銀行共同商定。合作雙方都表示，爭取在未來3至5年實現項目的全部回收。

　　在目前，德意志銀行承諾對這20個項目實施以尋求戰略投資人、重組等多種方式進行處置，整個資產池的價值可得到提升，信達的資產回收也相應提高。

　　在政策方面，也沒有什么阻礙，此前，中國華融資產管理公司和外國財團合資公司的獲批，已經為外資進入中國不良資產處置領域掃清障礙。

　　［中國經濟前景光明］

　　目前，全球經濟不確定因素較多，能否維持人民幣盯住美元的匯率政策，也是大事之一。要知道，現在我國對外的貿易摩擦基本上是逐漸加劇，我國的產品的成本、價格競爭力都偏強，需要適當調整，與此同時，更要努力增強國內弱勢企業和產業的活力。

　　但是總的評價是，中國經濟，前景光明，中國的股市，會有一個總體上不錯的發展前景。

　　(完)