芥如

　　低位接盤

　　與證券公司2002年業(yè)績大幅下滑形成鮮明對比的是，證券公司的控股權(quán)的爭奪戰(zhàn)正是熱潮洶涌。有資料顯示：從2002年初至目前，共有近30家左右的上市公司參股券商，涉及金

融約20億元。

　　但來自證券公司的一手資料告訴我們，上市公司在新一輪的券商參股潮中，已經(jīng)不是主角。他們往往作為一些機構(gòu)的一致行動人活躍在其中。

　　業(yè)內(nèi)不斷發(fā)生的券商股權(quán)變動顯示：一些純粹為了參股分紅的投資者正在悄悄地從證券公司中退出。這在2002年的中報中曾經(jīng)有很集中的反映。而勇于接盤的投資者往往是有著更長遠更深邃的目標(biāo)。

　　中原、信泰、第一投資、第一創(chuàng)業(yè)等一些聞所未聞的新券商的悄然出現(xiàn)，已經(jīng)在向市場昭示：券商控股權(quán)的追逐越來越明朗化，步伐也越來越快，目前應(yīng)該是從去年下半年以來的一個小高潮。因為不少投資者認為，隨著市場的逐步回暖，證券行業(yè)也處于一個正在回升的前夜，是投資者底部接盤的最好時機。

　　意欲何為

　　記者在證券公司采訪調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，踴躍控股券商的投資者類型各不相同。最多的是證券業(yè)外的投資者，其中以民營企業(yè)居多。據(jù)分析，這里顯現(xiàn)的主要是一種“圍城效應(yīng)”，圍城里的人想出來，圍城外的人想進去。一直從事實業(yè)投資的企業(yè)家經(jīng)過10余年的發(fā)展，目前多處于一種伸縮兩難的“瓶頸”狀態(tài)，新行業(yè)的發(fā)展前景召喚著他們，尤其是證券業(yè)投資銀行業(yè)務(wù)的資源整合效應(yīng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資金運作功能激蕩著他們的理想。

　　第二類是有建立金融控股集團的實力投資者。他們金融控股集團的布局已經(jīng)初步搭就，旗下已經(jīng)分布了銀行、保險、信托等各類公司，僅缺證券一枚棋子，于是他們在收購券商時完全是一種極為主動的姿態(tài)，他們對證券公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營狀況都非常在意。

　　第三類可能是一些投機分子。他們原來的目的可能是沖著收購基金管理公司而來。但最近的有關(guān)政策堵死了券商和信托之外的公司控股基金之路。他們不得不“曲線救國”，明買券商，而意在基金。因此他們在選擇收購對象時的主要標(biāo)準是，規(guī)模小，代價低，時間短。

　　還有一類投機者的目標(biāo)不在證券產(chǎn)業(yè)，而在于未來的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入。一些投資者認為，在三五年之后，將會出現(xiàn)一個大規(guī)模的外資券商收購潮，他們的意圖就是把今天擁有的券商股權(quán)到時高價轉(zhuǎn)讓給外方，從中獲益并實現(xiàn)退出。這樣的投資者比較關(guān)注有特色業(yè)務(wù)或者特色資源的券商，因為他們知道，到那時，同質(zhì)化的券商一錢不值。

　　還有一類非常有競爭力的投資者，可能數(shù)量不多，但很引人關(guān)注———那就是一些自身已經(jīng)擁有證券“牌照”的大券商。他們?yōu)槭裁匆�重�?fù)擁有牌照呢？一些資深人士告訴記者，一是他們意圖構(gòu)建證券類的控股集團。這里遠有廣發(fā)證券控股錦州證券，中有中信證券控股青島萬通，銀河證券控股亞洲證券，近有興安證券意欲控股齊齊哈爾證券；二是有些大券商尤其是老券商資產(chǎn)質(zhì)量不高，自身已經(jīng)難以上市，希望通過把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入新公司后實現(xiàn)上市融資；一些券商此舉更深層次的用意還在于，以此來解決老公司高管人員的激勵問題。他們希望能夠在越來越寬松的政策環(huán)境中，在新公司的股權(quán)設(shè)置上有所創(chuàng)新，為未來新公司實現(xiàn)MBO或者上市套現(xiàn)設(shè)計一條理想之路。

　　誰最值錢

　　雖說證券公司的股權(quán)交易十分活絡(luò)，也并不是所有公司的股權(quán)都值錢。

　　有跡象顯示，一些中小型券商、區(qū)域性券商甚至是純經(jīng)紀業(yè)務(wù)或者有特色業(yè)務(wù)的券商最受歡迎。據(jù)悉，青海證券、金牛證券、開封證券、黃河證券、珠海證券問津者甚眾。一家規(guī)模甚小的經(jīng)紀類券商的老總透露，幾乎每天都要接到來自各方的有意投資的電話。

　　主要原因是，在目前市道不好的情形下，取得券商股權(quán)的成本應(yīng)該低一點，更低一點。多數(shù)投資者的心理價位在1—2億，或者2—3億之間，超過5個億的控股成本，許多投資者的態(tài)度多是不能或不愿。二則業(yè)務(wù)簡單的券商財務(wù)上隱藏的問題較少，資產(chǎn)相對干凈。投資者最害怕的是證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的隱藏問題。所以有時反而是純經(jīng)紀類券商大受歡迎。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)的一些人士介紹，一些券商股權(quán)爭奪戰(zhàn)上演的十分激烈，尤其是第一大股東與第二大股東之間，老股東與新股東之間的故事經(jīng)常是翻云覆雨。

　　據(jù)介紹，在券商股權(quán)的轉(zhuǎn)讓中，不但是收購方經(jīng)常組成策略聯(lián)盟，其實不占控股地位的轉(zhuǎn)讓方也往往同進同退。因為，哪一家小股東如果落了單，收購方已經(jīng)達致了控股目的，小股東手中的股權(quán)就大大貶值，無人接手。在未來的公司管理中，小股東很難有什么發(fā)言權(quán)，有時甚至連一席董事之位都難以爭取到，基本上屬于一種隨波逐流的角色。