新年伊始，滬深股市出人意料地掀起一輪凌厲的升勢，突如其來的行情讓不少投資者產生了諸多疑問，誰發動了這輪行情：是基金？是券商？還是外圍資金抑或社保基金

　　2003年剛開年，中國股市便遭遇了一次突然襲擊。從1月3日起，上證綜指在探低1311點之后展開了一波凌厲的升勢，尤其是在1月14日，在中國聯通的帶動下，股指勁升80點，至1月17日，指數已接近1500點。突如其來的行情讓許多投資者在驚嘆之余，不禁要產生這樣

的疑問：到底是何方神圣策劃了這次突襲？如此龐大的做多資金又來自何方呢？

　　基金踏空了嗎？

　　每次行情來臨時，人們首先關注的總是基金，這不僅因為基金擁有足以左右市場的資金，更因為其操作具有一定的透明度。但對于這一次突襲，市場普遍將基金排除在發動者之外。因為基金在過去的幾個月里無所作為，2002年第四季度總體表現為減倉，這種行為似乎同行情向暖格格不入。市場甚至認為，基金在這次行情中后知后覺，踏空了。因此，在行情發動之后，開放式基金首當其沖，遭到了眾多機構爭相贖回，封閉式基金也曇花一現，僅普漲了一天便匆匆結束。

　　那么，基金真的在這次行情中踏空了嗎？上海博潤投資的執行董事馬軍、高級分析師何銘宇通過對基金2002年第四季度投資組合以及最近公布的凈值公告的對比研究認為，基金不但沒有踏空，而且很可能在1月3日至1月10日這段時間里迅速地調整了倉位，并且抓住了主流品種。

　　博潤投資選取了近期凈值增長前5名的基金作為研究樣本，它們是基金裕隆、基金鴻飛、基金鴻陽、基金裕陽、基金興安。

　　如果假設這些基金在1月份沒有調整倉位和投資組合，那么就可以計算出其2002年第四季度重倉股在1月3日至1月10日之間的漲幅到底會帶來多大的凈值增長。這5家基金的重倉股可以為凈值帶來的增長幅度分別為：2.07%、1.79%、1.13%、1.42%、1.15%；而在此期間，它們的凈值實際增長幅度分別為：5.27%、5.00%、4.98%、4.48%、4.36%。

　　兩組數據互相對比一下，我們就可以發現，如果沒有調整倉位，基金想要在1月10日取得如此之高的凈值增長是非常困難的。因為5家基金的重倉股平均占投資組合的三分之一左右，其余三分之二則一半投資于非重倉股，一半投資于債券。債券價格在此期間沒有多大變化，因此，在假設沒有調整重倉股的前提下，要想讓凈值增長5%左右，唯一的可能是非重倉股的平均升幅達到8%以上！稍微了解一點市場的人都知道，在同期大盤升幅只有4.93%的背景下，5只基金一起出現這種情況的機率之小相當于買彩票中了頭獎。

　　唯一合理的解釋就是，基金在這段時間里抓住了市場主流品種，主動對投資組合作了調整，也就是說，基金沒有踏空！

　　在此期間，出現10%以上漲幅的個股多為次新股，如皖通高速、中信證券、國藥股份等，在它們上漲的背后，是否閃動著基金的身影呢？或許，只有等到下一次基金投資組合公布時，我們才能得到準確的答案。

　　券商聯手做多？

　　除了基金之外，券商的動向也是市場關注的焦點。對于這次行情，有一種說法認為是由券商聯手策劃的。券商并不像基金有那么多的公開資料可供分析，不過，從一些蛛絲馬跡中我們可以發現，券商與這次行情很難脫開干系。國泰君安一位分析人士指出，此次行情在時間和行動方式上都有值得推敲之處，無論從能力還是動機來看，券商都有作為策劃和發動者的很大可能。

　　首先，券商有能力發動這次行情。近年來，券商不斷增資擴股，引進了不少新的資金。根據規定，券商最高可以動用注冊資本金的80%用作自營。以海通證券為例，完成增資擴股后，其注冊資本金達到87億元人民幣，也就是說，其中可以用作自營的資金就有70億元左右。除了自營資金，各家券商手中還有不少委托理財的資金，粗略估計可以達到上千億元。而行情恰好是在1月1日委托理財資金結算高峰期過去之后啟動的，這也讓人聯想到券商。在應付完年底的結算高峰之后，券商在資金上可以緩過一口氣來，如果幾家較大的券商對市場形勢達成共識，是有實力來發動一次行情的。

　　其次，券商也有發動行情的動機。去年一年，由于傭金費率放開，券商經紀業務的收入大受影響，加上股市二級市場持續低迷，券商自營也虧損不少。為了扭轉這種局面，券商選擇在市場進入低位時，對中國聯通這樣的低價藍籌大盤股進行拉升，其迫切性和必要性是顯而易見的。

　　此外，從行情龍頭股中國聯通的走勢上也可以看出一些端倪。此前，中國聯通由于其超大流通盤，股價始終在低位運行，但在這輪行情中，竟然一舉封了兩個漲停板。這種氣魄實非一般機構所能為。記者了解到，從去年年底開始，已經有券商考慮將中國聯通作為龍頭股來運作，并且認為其定價區間應在2.6元至3.5元之間。在這輪行情中，聯通股價最高上摸3.47元之后便開始不斷有大手筆拋單出現，這在某種程度上不能不說是一種契合。

　　期市資金回流？

　　市場敏感人士還注意到，此輪行情中，幾只龍頭股的走勢與期貨市場中的連續軋空手法有很多類似之處，這難免會讓人產生疑問，莫不是原先活躍于期貨市場的資金回流到股市興風作浪？

　　這樣的先例并不是沒有過。河南金博的薛保謙指出，1996年，期貨市場回流的資金就曾經在股市中掀起一陣大浪。此后，在一些個股中偶爾也能發現期貨資金的身影。

　　不過，他認為，期市資金作為這次行情主導者的可能不大。因為去年一年的趨勢是，股市資金流向期貨市場的較多。統計數據表明，去年期貨市場的成交量較前年猛漲了一倍，其中股市資金流入期市是最重要的一個因素。根據薛保謙的經驗，去年在期市里新開戶的投資者70%以上原先都曾在股市中搏殺過。

　　說期市資金不可能主導股市行情，更重要的一個原因在于，相對于股市而言，期貨市場的資金量實在太小。薛保謙說，期貨市場這幾年一直處于整頓階段，即使在回升的去年，市場所有的持倉量加起來也不過上百億元，即使全部殺入股市，也不可能造成這么大的行情。

　　但一些市場人士指出，由于很多資金兼具股市與期市投資者雙重身份，因此不排除在股市回暖之際部分期市資金回流的可能。不過從這幾天期貨市場的形勢來看，整個行情比較平靜，并沒有資金大規模撤離的跡象。

　　社保基金入市？

　　除了以上三種說法之外，最為大膽的一個猜測是社保基金入市造就了這輪行情。

　　去年12月份，社保基金開始遴選入市的管理人，并最終選定了6家基金公司。但此后，社保基金是否已開始正式啟動投資，媒體上并沒有過公開報道，記者得到的消息是，社保基金入市的步子正在緊鑼密鼓地部署，但具體進行到了哪一步不得而知。

　　1月20日至22日，勞動和社會保障部副部長劉永富在“中澳社會保障基金監管研討會”的演講中終于透出了一點風聲。劉永富說，我國的社會保障基金可分為幾部分，其中統籌基金以保證當期支付為主要任務，所以沒有余錢可用于進入資本市場；中央政府籌集的全國社會保障基金已開始嘗試按照市場化方式進行投資運營，預計40%左右將進入股票市場，其他諸如企業債、國債等也將占相應比例；下一步，個人賬戶基金以及200多億元的企業年金基金也可按照市場化運作方式，逐步進入資本市場。

　　其中，“全國社會保障基金已開始嘗試按照市場化方式進行投資運營”這句話表明，社保基金入市的步伐很可能已經邁開。也就是說，這輪行情中有社保基金的身影的說法并非是憑空想象的。

　　關鍵是，如果社保基金已經入市，這部分資金量是否足以點燃這輪行情？據陜西巨豐的張鵬稱，首批獲得資格的6家公司總共管理的資金在160億元左右，相對于整個二級市場的規模來說，這些資金似乎還不能造成什么太大的影響。

　　但有業內人士認為，股市經過去年的大幅度下跌，人心思漲，去年年底，股市成交量已經萎縮到了一個很低的水平，說明殺跌能量已經衰竭。在這種時刻，如果有上百億的資金選擇有號召力的個股進行集中運作，不啻在炸藥桶上擦著了一根火柴，完全能引爆出一輪行情。因此，社保基金如果真的入市，這不失為一種操作思路。

　　私募基金觀望？

　　市場上最為神秘的一股力量----私募基金在這次行情中又有何舉動呢？由于這些資金過于分散，因此想要得出準確的結論幾乎是不可能的。但是，就記者了解的一些情況看，部分私募基金并沒有能趕上這輪行情，目前基本還處于謹慎觀望狀態。

　　一位私募基金“操盤手”透露，由于此輪行情啟動得非常突然，而且領漲品種出乎市場意料，因此他們還沒來得及作出反應，“先看看再說吧，”他說，“這個市場有點難以捉摸。”

　　事實上，中國聯通等一批股票中本來就極少私募基金的身影，因為流通盤過大，私募基金并不愿參與其中。即使在聯通氣勢如虹地連拉兩個漲停板之后，能在其中獲利的也僅僅只是一些短線資金。而大部分有私募基金入駐的中盤、小盤股剛剛回過神來準備積極跟上時，中國聯通卻又開始調頭向下，令他們不敢輕舉妄動。

　　(《上海證券報資本周刊》記者葉展)