韓志國

　　2001年6月以來的大調整對中國股市造成了很大的損傷。但這種損傷到底有多重，目前似乎還是一個說不清的問題。

　　根據中國證監會提供的統計資料，2001年6月底，滬、深股市的總市值為53630.58億元

，流通市值為18866.36億元；至2002年12月底，滬、深股市的總市值為38329.13億元，流通市值為12484.56億元，有人據此作出推算，認為這一輪大調整的市價總值損失為15301.45億元，流通市值的損失為6381.80億元。

　　實際上，這種算法并不科學，其主要原因是它并沒有考慮到這18個月來新股增加所帶來的股票市值的變動。

　　如果把2001年6月以來新股增加的因素考慮進來，那么對中國股市市值的變化就要進行重新測算。根據上述統計資料，2001年6月底，滬、深股市的總股本為4143.93億股，流通股本為1511.55億股；到2002年12月底，滬、深股市的總股本已達5875.46億股，流通股本為2036.78億股，在18個月中，總股本增加了1731.53億股，流通股本增加了525.23億股。

　　截止到2002年12月底，滬、深股市按市價總值與總股本計算的每股平均價格為6.524元，按流通市值與流通股本計算的每股平均價格為6.13元，要減去新股增加的市值部分，就要把總股本與流通股本增加的部分與這些價格相乘，即總股本增加的部分1731.53億股乘以6.524元，乘積為11296.50億元；流通股本增加的部分525.23億股乘以6.13元，乘積為3219.66億元。也就是說，要最終計算出市價總值與流通市值的實際損失，還必須從原來的38329.13億元與12484.56億元中分別減去11296.50億元與3219.66億元，這樣，在剔除新股因素后，2002年12月底的市價總值就應是38329.13億元減去11296.50億元等于27032.63億元，比2001年6月底的53630.58億元實際減少了26597.95億元，損失率為49.60%�犃魍ㄊ兄稻蛻�是12484.56億元減去3219.66億元等于9264.90億元，，比2001年6月底的18866.36億元減少9601.46億元，損失率為50.89%。

　　需要指出，由于新股中的大盤股與小盤股、非流通股與流通股的權重不同，上述用簡單平均的方式計算出的市值變化也不可能完全精確，但這種計算也并非沒有意義。上述計算中所得出的結論還可以從18個月來股價的變化中得到印證。2001年6月底，滬深股市按市價總值與總股本計算的每股平均價格為12.94元，按流通市值與流通股本計算的每股平均價格為12.48元，分別比2002年12月底的6.524元與6.13元高出49.58%與50.88%，這個幅度與我們的上述計算結果也大致吻合。

　　還需要指出，上述結果所計算出的還不是滬、深股市的最大跌幅。2001年6月底，滬、深股市的收盤價分別為2218.03點與4716.90點，而在大跌前的2001年6月13日，滬深股市的收盤價則分別為2242.42點與4793.54點；2002年12月底，滬深股市的收盤價分別為1357.65點與2759.30點，而到了2003年1月6日，滬、深股市的收盤價則分別跌至1311.68點與2675.05點。

　　這也就是說，如果按照最大跌幅計算，那么滬、深股市的實際市值損失比上述統計的還要多，幅度也相應地會更大。