市場情況概述：

　　回購市場交投總金額略有增加

　　交易所國債現券大部分上漲，成交明顯放大

　　02三峽債本周一上市，企業債成交大幅增加

　　企業債回購交易有所活躍

　　新鋼釩下周發行可轉債

　　本周二央行公開操作跟上周相同

　　今年國債發行將增加“美國式”招標方式

　　我們的觀點：

　　從到期收益率期限結構看，跟上周無明顯差別，02國債(3)、02國債(13)、02國債(10)到期收益率仍然偏低，面臨調整的壓力

　　央行此次公開操作有引導市場利率水平的意圖，而無明顯的資金供給

　　“美國式”招標方式的采用，使得國債發行更趨理性，發行利率更加反映市場的情況。

　　新鋼釩可轉債具有較高的投資價值

　　本周股票市場繼續反彈，債券現券市場放量上漲。天相國債全價指數上周收盤于1405.42點，本周收盤于1407.09點，上升1.67點。債券全周的總成交金額大約為126億元，較上周增加55%。

　　本周回購市場交投總金額，包括企業債回購在內約為854億元，比上周840億元的總交投金額增加2%。企業債回購成交有所活躍，一定程度上受到本周一新上市的02三峽債的影響，全周共成交4.5億元，其中滬市成交4.4億元，從成交的平均利率看，均比相同期限的國債回購高出30個基點以上，體現了一定程度的溢價。本周國債回購除28天以上品種的平均利率有所下降外，其余回購均有不同程度的上漲，其中14天回購因為接近春節的關系，上漲了69個基點，同時成交量萎縮了56%，資金比較緊張。另外，3天和7天回購的成交量也有減少，而其余回購的成交量均有放大，其中28天回購成交放大2.3倍，資金供給相對較為充足。本周成交金額仍然集中在1天、3天和7天這三個短期品種上，占總交投金額的73%。

　　本周交易所大部分現券都有上漲。96年兩只老券繼續小幅下跌，浮息債20國債(4)處于跌幅首位，而另外一只浮息債20國債(10)全周上漲0.11元，接近面值。另外，02國債(3)和21國債(15)本周小幅收跌，97國債(4)橫盤整理，而其余國債均有上漲，長期券21國債(7)處于漲幅首位，尾市略有回調，全周共上漲0.42元。滬市現券成交量普遍放大，其中2001年債券21國債(7)、21國債(12)、21國債(3)增加幅度均在1倍左右。滬市成交量仍集中在新券02國債(3)、02國債(14)、02國債(15)和長期券21國債(7)，占總成交金額的70%。

　　本周企業債成交量明顯放大，共成交19.04億元，成交量主要集中在新上市的02三峽債上，所占比例達到91%，由于其較好的投資價值，該券上市后即受到追捧，全周共上漲4.34元，并帶動了企業債回購的活躍。最新統計數據顯示，去年M2和M1的增長幅度均高于2002年名義國內生產總值增長幅度10.5個百分點；我國去年金融運行保持平穩。

　　財政部日前決定今年記賬式國債發行招標在原先單一的"荷蘭式"基礎上增添"美國式"招標方式，招標標的為利率、利差、價格三種，由于這種多重價格的招標方式使承銷商承擔相對較多的風險，因而將使得國債發行更趨于理性，并使得發行利率更能反映市場的實際情況。

　　另外，經中國證監會核準，攀枝花新鋼釩股份有限公司即將于本月22日發行16億元可轉換公司債券。這是今年國內核準發行的第一只可轉換公司債券。該可轉債的期限設定為5年,可轉債票面年利率第一年為1.5%,第二年為1.8%,第三年為2.1%,第四年為2.4%,第五年為2.7%。其票面利率要高于目前上市的幾只可轉債，另外從該轉債的初始轉股價、轉股價格修正條款以及其他主要條款看，具有較高的投資價值。

　　本周二，央行的公開操作手段同上周一樣，仍針對28天的回購品種，招標利率為2.30%，招標量為50億元，估計央行此次操作有引導市場利率的意圖，而無明顯的資金供給。