徐勝治

　　統計數據表明，自從去年恢復實行市值配售制度以來，新股上市后的市場表現明顯弱于同期股指走勢

　　統計數據表明，自從去年恢復實行市值配售制度以來，新股上市后的市場表現明顯弱

于同期股指走勢。也許由此可以得出市值配售使新股上市后短期內散戶化明顯、籌碼分散不利于新資金集中建倉的結論。但是，新股表現作為一種市場現象，與之相關程度最大的并不在于發行方式，而在于同期市場的特征。

　　首先，新股上市之后的中期走勢(半年左右)直接反映了當時市場資金面的強弱。新股出現的本身就是一種市場擴容，由一級市場資金形成原始股本，其上市之后的走勢則由二級市場的資金面決定。新股表現最好的周期是在2001年上半年，當時市場處于一個莊股充斥的末期，但市場資金面在短時間內還是很充裕的，因此，籌碼的爭奪反映在新股建倉上。新股表現較弱的是2002年的下半年，當時市場存量資金有限，無力在新出現的籌碼上投入過多的精力。

　　新股上市之后的中期走勢，可以視為大盤強弱的風向標之一。因此，新股表現的轉折有可能就是行情的轉折信號之一。

　　當然，新股作為一種市場現象，不僅僅包括上市之后的走勢，而且還包括上市首日的定位。新股上市首日定位的高低不僅反映市場資金面的強弱，而且還反映了市場人氣與投資者的平均心理預期，在某些情況下，也反映了市場泡沫程度的高低。

　　在目前的市場中，新股上市的短期表現還有一個非常重要的作用：形成一、二級市場的差價，保障發行工作順利進行。因此，當市場籌資功能受到威脅時，往往新股走勢就會受到人為的拉升，這也包含著政策需求的因素。本輪反彈行情的啟動先后以中信證券(600030)、中國聯通(600050)為龍頭，也不是偶然的。

　　我們在研究新股走勢的規律時，有幾點情況要注意：

　　一、新股上市定位反映了某種市場泡沫程度，因此，對上市首日定位明顯偏高的個股，后市往往都會在二級市場當中修正其定位，不適合中線投資。

　　二、在弱市中新股定位偏低，這也許是相對的，如果市場資金面沒有反轉的跡象，新股上市后的表現有可能比整體市場更弱。

　　三、由新股帶動的反彈行情如果沒有整個市場的量能配合，或者整體市場尚不具備實質走強條件，往往周期比較短暫(如去年的“6 24”行情)。

　　四、當市場整體量能恢復，技術面和資金面都支持市場筑底回升時，前期定位偏低的新股往往都有較大的漲升潛力(如今年1月中旬以來的行情)。

　　注：1.平均中簽率為0.130%，除去中國聯通后的平均中簽率為0.071%。2.平均首日漲幅為128.60%。3.平均全年下跌18.38%，而滬市大盤5月29日后的全年下跌12.89%。

　　-文/大摩投資