股票二級市場波濤詭譎，充滿了機會又到處是兇險。即使是實力雄厚的資本大鱷--市場習慣把它們稱為機構--在其中覓食也不是件容易的事情。想要做到“手把紅旗旗不濕”，就需要弄潮兒般傲立濤頭的矯健身手，機構的二級市場運作策略也由此成為各家的不傳之密。不過，通過細心研究和歸納，我們還是能夠發現其中的一些奧秘所在。

　　六大資金運作模式

　　資金管理模式是機構二級市場運作策略的核心。根據自身資金規模和性質的不同，各類機構的資金管理模式也有很大的差異。海通證券研究所的一份報告認為，市場中常見的機構運作策略可以用六種作戰方式來比喻：單打獨斗孤軍奮戰；化整為零游擊戰；根據地持久戰；內部合謀聯手戰；多家合縱聯盟戰以及集中兵力兵團作戰。

　　以小券商和一些私募基金為代表，小機構能夠集合的資金比較有限，因此，在二級市場運作中，它們往往采用精心選股、加強與上市公司的合作的方式，重點對一只股票進行獨立運作，這就是所謂的“單打獨斗孤軍奮戰”。由于受到資金量的限制，它們對股票的流通市值大小非常在意，太大了運作不起，太小了又容易吃進去吐不出，因此，個股盤子必須與其資金規模相匹配，有時，一些私募基金干脆按照個股需求來募集資金。

　　這是一種傳統的資金管理辦法，尤其是在股市發展的初期，擁有海量資金的大機構為數寥寥，但小機構卻多如牛毛，因此，市場中曾經有過“千股千莊”的說法。但隨著股市的發展，這種做法已經顯得原始而落后，因為集中運作一只股票，很容易陷入流動性困境，更不用說有因為操縱市場而面臨的政策風險了。

　　因此，“化整為零游擊戰”的辦法開始為一些機構所采用，尤其是資金量比較大的機構。為了追求投資的靈活性，它們將大資金分拆為許多小股資金，采用組合投資的辦法，進行散戶式的跟莊。去年上半年基金的投資策略就是其中的典型，據統計，2002年上半年有6家基金持股數增加量在50只以上，持股總數在100只以上的不在少數，更有個別基金持股總數達到了280只左右。

　　對于這種操作策略，海通證券研究所的蔣攀亮評價說，化整為零之后，機構在保持投資流動性方面的確有所增強，但這也同時喪失了機構資金量大的優勢，很難規避市場的系統風險，要想取得超越市場平均水準的表現比較困難。

　　第三種模式可稱之為“根據地持久戰”，股價曾經沖上百元的億安科技采取的就是這種辦法。莊家通過控制上市公司，利用上市公司不斷進行融資和股票抵押融資，將其作為資金運作的根據地，再將資金投入二級市場炒作自己的股票，運作時間一般很長。這種模式實際上是一種體系內的資金自我循環，需要不斷制造該上市公司重組、除權、概念等題材，以長時間維持高股價。但資金鏈條一旦斷裂，這種模式的風險就會極大地釋放，往往會造成崩盤的惡果。

　　另一只惡名昭著的莊股中科創業的模式則可以用“內部合謀聯手戰”來比喻。莊家呂梁利用與其它機構的密切聯系，建立起了一張內部分工密切合作的關系網，通過二級市場的聯手，實現對中科創業的隱蔽控制。但最終中科創業崩盤的結果說明，這種聯手作戰的方式由于相互之間的利益難以很好協調，只要有一方違背承諾，就會引起連鎖反應，最終導致分手甚至決裂。

　　現在的一些機構吸取了中科創業的教訓，對聯手戰的模式進行了改良。改良的辦法是減少合謀的機構數量，以兩家或三家互相之間有著深厚淵源的機構為核心，進行二級市場運作，這樣可以減少內部爭斗。例如，南方某券商與其旗下的資產管理公司經常同時出現在同一只股票的大股東名單中，聯手作戰的可能非常大。

　　在聯手戰的基礎上，最近還發展出了“多家合縱聯盟戰”。前不久，在上海西郊賓館的一次碰頭會上，數家規模最大的證券公司高層人士共聚一堂。消息人士指出，該會議達成的一個共識就是，在市場出現困境的時候，各家主力機構應該組成一個松散聯盟，在一定時期內共同進退。當然，這種聯盟往往只是在做多或者做空的操作方向上短暫維持一致，長時間維持的可能不大。事實上，由于各家機構的情況各有不同，松散聯盟具有多大的約束力還很難說。但是，由于這些機構是市場中的主力，實力不可小覷，因此，這種松散型的口頭承諾有時也會對市場產生很大的影響。

　　最后一種“集中兵力兵團作戰”的模式應該說是二級市場資金管理模式的高級形式。所謂兵團作戰，意味著資金量達到了一個相當的數量級，至少應該在百億以上；在作戰方式上，兵團要進行嚴密部署，精心選擇行業、地域、板塊、個股、題材、時機等，統一規劃，集體行動。這種作戰方式往往能夠形成強烈的板塊效應，對市場具有很大的號召力。從1999年的網絡股行情和2002年初的深圳本地股行情中，我們就依稀可以發現大兵團作戰的跡象。

　　十大股票甄選思路

　　在資金管理模式上，各類機構表現出了很大的不同；而在選股思路上，這種差異則更為突出。

　　各家機構在甄選股票時，思路必然要與其資金規模相匹配。由于資金量相距懸殊，導致了選股思路的千差萬別。如果一定要做一番梳理的話，蔣攀亮列舉了2002年比較具有典型意義的十大個股，來說明十種選股思路。這十種思路之間有時會發生交叉和重疊，由此衍生出更多的特征。

　　深深房----板塊選股的樣本。在2002年年初開始的深圳本地股行情中，深深房作為龍頭股給人留下了深刻的印象，機構之所以選中它，首先是因為深深房屬于房地產板塊，而房地產正是去年的市場熱點之一；其次，作為深圳本地股，它受惠于深圳上市公司資產重組的希望很大；此外，它還具有價格處于低位、股本規模適中等特點，適合大機構運作。機構在選取這類個股時，往往是從行業面、市場面進行從上而下的考察，并且力爭使其成為某一板塊的代表。

　　中海發展----價值低估的新股代表。中海發展上市時，適逢市道低迷，沒有資金敢于介入，價值出現低估。雖然流通盤偏大，但由于價位偏低，總市值并不高，適合機構運作。類似的例子還有招商銀行、上海航空等。有經驗的投資者都知道，在熊市里上市的新股容易醞釀機會，因為機構對于價值低估的股票往往備加青睞。

　　寶鋼股份----對新投資理念的提前挖掘。指數投資已經成為機構一種新的投資模式，而類似于寶鋼股份、中國石化、中國聯通這樣的指標股，其藍籌特質更符合QFII、中外合資基金等市場新力量的胃口。機構選中這些股票，是對其未來市場地位的一種提前挖掘。

　　湖北興化----并購重組典型。2002年類似的例子很多，如金杯汽車、深發展、江鈴汽車等，雖然分布在不同的行業，但都具有一個共同的特征：具有實質性并購重組題材。因為能給公司基本面帶來巨大變化，這構成了機構運作的一個重要理由。

　　南京中達----增發板塊中的機會。雖然市場仍然存在著對新股增發的畏懼，但機構卻發現了其中的機會。在增發實施前，股價往往會大幅下跌，為機構提供了低價位吸籌的契機。這方面的例子還有伊利股份、鹽湖鉀肥等。

　　中國聯通----大資金套利的極佳品種。中國聯通超大流通盤，流動性良好。在股價小幅波動中，大資金存在著絕佳的套利機會。這種手法在原先一些規模較大的封閉式基金中也曾屢屢應用。

　　江南重工----概念選股范例。浦江開發、申博等重大事件賦予江南重工獨特的題材，機構充分利用這些題材，對其進行運作。不過，純粹的概念在市場上的號召力已開始下降。

　　ST廈新----基本面變化的榜樣。雖然一度淪為ST一族，但廈新憑借手機制造業務一舉翻身。機構在對上市公司進行深入了解之后，完全有可能預測到這種變化，從而利用信息不對稱獲利。四川長虹、綜藝股份、大唐電信也屬于這一范疇。

　　隆源雙登----對小盤高送配題材的利用。含權、高送配一直是市場歡迎的題材，機構就利用市場的這種思維，對小盤、有高送配方案的股票強勢運作，往往能夠取得不錯的戰績。

　　ST東北電----垃圾股中淘金。雖然一些風格穩健的機構對ST板塊、退市板塊避之唯恐不及，但也有膽大心細的機構善于在垃圾股中淘金。這方面的例子還有白貓股份等。當然，這種選股思路需要機構對上市公司有著非常深入的了解，否則風險很高。

　　今后機構運作手法預測

　　市場變遷，優勝劣汰。機構要想在股市中繼續生存和發展，就必須不斷調整自己的思維模式和運作手法。蔣攀亮認為，今后機構的運作手法主流方向將是大資金兵團作戰，在具體選股上，大盤藍籌股將成為機構首選。

　　他指出，大資金兵團作戰的優勢在于，既可以成功地調動市場人氣，又不至于陷入獨家操縱市場的困境。通過選取有市場號召力的個股和板塊，短期完成一個戰役，可以避免長期持股帶來的市場系統風險。“就像獵豹一樣，在啟動之前，會非常安靜地等待時機，一旦發動，一擊即中，又能全身而退。”

　　大盤藍籌股就非常符合大資金兵團作戰的需要。類似于中國聯通這樣的股票，質地優良，題材眾多，流動性極好。在大資金兵團作戰時，既能成為市場龍頭，又可以免除機構在適當時機的出局之憂；在平衡市道中還可以作為套利的好品種。

　　此外，建立自己的指數投資基金、進行計算機自動化交易的嘗試、形成基金經理＋策略分析師＋行業研究員＋數量工程師的綜合決策機制等也將成為機構今后運作方式的發展方向。　(《上海證券報資本周刊》記者葉展)