本報記者 張煒

　　在經歷2001年6月以來的調整后，券商贏利能力急劇下降，中信證券、廣發證券等業界佼佼者均在去年下半年陷入階段性虧損。放緩轉型步伐會錯失良機

　　券商何時才能告別冬季？不少券商把希望寄托在二級市場回暖上，認為只要二級市場 能夠創造賺錢效應，經紀、承銷、自營三大業務又將成為“搖錢樹”。1月14日上演的滬深股市大漲，已有券商稱之為“1·１4反轉行情”，流露出券業對贏利的渴望。

　　其實，即便“1.14反轉行情”能持續較長時間，也很難讓券商重溫1999年“5.１9行情”所帶來的美好“錢景”。傭金制度的改革及券商隊伍的擴容，僅這兩個因素就意味著券商的經營利潤率已越來越薄。而且，2003年行情被公認很難再現暴利，市場波動幅度也將趨小。對券商來說，若因為看到了市場復蘇的希望而放緩業務轉型步伐，很可能會導致錯失發展良機和競爭力減弱。

　　相反，在混業經營戰略的誘惑下，資產管理公司和商業銀行憑借其特殊的手段和資源，正把財務顧問業務做得紅紅火火，也開始涉足投行業務。券商的投行業務面臨前所未有的挑戰，而發展投行業務恰恰是券商主動突圍的上策。

　　值得一提的是，一些新組建的券商瞄準了建成投資銀行的目標。國盛證券于12月下旬剛掛牌成為綜合類券商，該公司董事長管榮升就明確提出，爭取3年內跨入中等券商行列，5年建成一流投資銀行。

　　如今提出辦投資銀行口號的企業越來越多，而在很長一段時間里，證券公司是國內投資銀行業的主體�？芍钡浆F在，國內投資銀行業的發展還處于初級階段。從投資銀行業務涉及的領域看，國內券商已開展的業務還只是其中的部分。同樣，國內券商目前只能說立志建成一流投資銀行，但還不能稱其為已是功能齊全的投資銀行。投資者需求什么？

　　當資產管理公司、商業銀行，甚至是金融類中介機構紛紛向投行領域滲透的時候，不少券商卻依然沉醉于從傳統的投行業務中獲利。股市低迷直接導致券商經營傳統投行業務受挫，統計顯示，2002年，券商被迫包銷余股約2.9億股，平均余股比例達25.18%，占用資金額近23.45億元。

　　與此同時，通道制的變化，也限制了券商推薦發行項目的數量。在促使券商更加注意項目公司質量的同時，客觀上“壓縮”了券商的推薦項目數量，并影響到投行業務量。在上述兩大變化下，券商們產生一種共同的感覺，即投行業務的蛋糕縮小了，但分食蛋糕的機構卻未見減少。

　　然而，就在有人感覺“投行業務的蛋糕縮小了”的同時，中國證券業協會卻有意把投行業務的蛋糕做大。上月，中國證券業協會投資銀行業委員會宣告成立。在券業中，已有券商主動調整投資銀行業務。華夏證券將前身為“企業并購重組小組”的部門，改組成隸屬于投行總部以私募業務和財務顧問為主要業務的新部門，開始更多關注私募業務，并已發現投資者在這方面的強烈需求。

　　華泰證券副總裁張海波更為明確地提出，一級市場證券承銷業務的空間將越來越有限，要想把投行業務做大做強，就必須要大力拓展并購重組顧問、管理咨詢等非承銷業務，實現投行業務的多元化。輕松賺大錢的時代還有嗎

　　熟悉金融業的人士都清楚，投資銀行作為主要經營資本的金融機構，其業務范疇還包括資產證券化、收購兼并、風險投資、衍生工具交易及財務顧問等。而就國內券商的現狀而言，幾乎把投行業務簡單等同為承銷業務。

　　上海的一家券商投行業務部負責人在接受記者采訪時承認，以前財務顧問、兼并重組等投行業務很少涉足，因為這些業務的收費在十幾萬元到幾十萬元之間不等，除去期間費用后，利潤所剩無幾，而不能像承銷業務那樣輕松賺大錢。

　　據悉，券商從主承銷業務中可提取的費用，相當于上市公司所籌金額的1.5%至3%。有的券商則抱怨，不少新型投行業務都離不開金融創新，而國內可利用的金融工具太缺乏。

　　實際上，券商從現在起重視現代投行業務，及中國證券業協會下設投資銀行業委員會，都可謂適逢其時。今后，投資銀行業務的機遇不僅來自于上市公司，而且包括證券市場以外。國有資本實施戰略性重組，從競爭性行業中退出，投資銀行業便可從中創造和捕捉商機。

　　隨著市場化操作方式的引入，券商可發揮收購兼并、發行承銷、財務顧問等投行業務優勢，為國有資本退出和民營資本介入“搭橋”。券商可以為企業充當財務顧問，全面參與收購兼并及資產重組活動的策劃。國有資本所有者的到位，將對投資銀行業的參與需求增加。管理層收購家門口的新業務

　　在國有股的退出中，管理層收購于2002年興起，成為一大熱點，就是放到投資銀行業家門口的新業務。投資銀行可在其中提供融資創新，如集資建立專門用于扛桿收購的基金，或向收購者提供過渡貸款。

　　再如房地產貸款證券化業務，待國內有所突破后，投資銀行業也可大顯身手。通過投資銀行的設計和中介服務，把商業銀行的房地產抵押貸款證券化，能夠實現各方滿意的“多贏”。一方面，商業銀行盤活房地產貸款，使其信貸資產流動性增強。另一方面，二級市場上增添了新的投資品種，并吸引儲蓄資金分流進入房地產證券業。

　　在業務面十分狹窄的情況下，金融創新不斷及市場管制趨于寬松，是券商發展投行業務所期盼的。對券商來說，有利的是監管部門提出今后要過渡到負向清單，這將刺激金融創新趨于活躍，從而使投行業務的拓展空間增大。