●記者祁和忠發自上海

　　編者按：滬深股市以其慣有的暴漲暴跌形態，拉開2003年滬深股市的序幕。

　　兩市在2003年開市遭遇三連陰并創出近3年新低后，爆發出一輪排山倒海的強勁上漲。盡管對此次行情的性質目前尚無法定論，然而從2001年7月以來走熊的市場，已經不能承受 下跌的壓力，行情在絕望中再次爆發。

　　面對突如其來的暴烈行情，市場各方各有看法。

　　1月15日，在中國聯通、中信證券的強勢支撐下，上證綜指在繼周二巨量急升，創5.81%漲幅后，作微幅調整，小跌7點，以1459點收盤。滬、深兩市總成交超過318億元。

　　對于本輪行情的快速啟動和大幅上漲，不少投資者和關注中國資本市場發展的人士，都熱切盼望經濟學家能及時從經濟學角度予以分析。1月15日下午，復旦大學世界經濟研究所所長華民先生在接受記者電話采訪時表示，股市上漲主要是出于市場對政策調整的預期。

　　政策預期

　　華民認為，目前的經濟政策、經濟環境都沒有發生大的變化，這方面的因素不是導致股市上漲的原因。股市上漲，主要是由于央行行長、中國證監會主席等易人后，市場對于金融高官換屆，監管思路可能會有一定變化的期望所致。

　　華民指出，在本輪行情啟動前，股市已處于底部，不能再跌了。再往下跌，很多證券公司、基金公司等金融機構會出問題，整個金融泡沫就有可能破掉。

　　實際上，這也正是股市一旦接近1300點這個關口，管理層就要出政策，千方百計保持市場穩定的原因。

　　對于股市中的泡沫，華民認為虛擬經濟有泡沫是正常的，但泡沫過大，肯定不好。應對泡沫過大的辦法不應去捅破它，而應該去治理，不讓泡沫膨脹，同時通過提高上市公司投資價值，去逐步填充泡沫。

　　華民表示，由于股市的狀況已不可能進一步壞下去，因此市場預期金融高官易人后，政策調整有可能會給市場帶來利好。對于大資金操作來說，不可能等到一切都水落石出了再入市，那樣做在時間上肯定來不及，因此要領先一步。

　　不能捅破

　　股市如泡沫過大，應通過控制和治理的方法逐步解決，但不能捅破，這是華民先生一貫堅持的觀點。

　　在此前的言論中，華民先生的觀點一直是，股市歷來有泡沫，但關鍵在于泡沫是否可持續，因為只有可持續的泡沫才有利于經濟的持續穩定發展。他認為，如果發現泡沫難以持續，就要進行控制和治理，讓泡沫變小，變得可持續，但不能捅破。

　　境外證券市場發展的成敗經驗證明，捅破泡沫是危險的，只有將泡沫維持在適當的水平才能保證現代的實體經濟健康發展。在這方面反面的教材很多，上世紀80年代，拉美國家發生金融危機后，由于泡沫被捅破，最終導致拉美國家被淘汰出局；上世紀90年代日本股市泡沫破滅，日經指數整整十幾年從3萬多點高位跌到現在的8500點附近后，仍不知底在何方，日本經濟至今一蹶不振。

　　作為西方成熟資本市場范例的美國，則很注意股市泡沫的治理和保護。在上世紀90代，美國通過對泡沫的有效控制，創造了新經濟的神話。在美國經濟持續高速發展過程中，美國股市特別是納斯達克高科技市場泡沫明顯過大，但當美國9·11事件有可能一下子將其捅破時，美聯儲不遺余力地通過大量注入資金、不斷降低利率的辦法，維持股市穩定，格林斯潘也一直緊盯股指走勢。

　　其實，美國政府在關鍵時刻對股市進行成功調控的例子，在上世紀70年代就已出現。1973年石油危機中，美國也沒有采取把泡沫捅破的緊縮政策，而是對之進行控制和治理，包括采取必要的通貨膨脹。

　　歷史經驗證明，捅破泡沫是極其危險的。在全球經濟一片灰色中，中國是目前世界上惟一有7%以上增長速度的國家，在實際經濟已如此依賴于金融虛擬經濟的今天，股市的流通市值占GDP的比重仍不是很大，但事實上已成為宏觀經濟的基本部分之一，股市的價格是一種信號，反映的是一種預期。證券監管部門可以不將股指作為直接調控目標，但央行等其他重要職能部門卻不能不關心股指走勢，調控股市并不是新興市場所特有的。